מתי יגיע המפנה בשוק? כשיוחלף הקונדיטור

אלה הם זמנים מבלבלים, ללא ספק. כשהזמנים הופכים למבלבלים אנשים נוטים לחפש חזאים. משום מה, כשהשווקים היו שוריים במיוחד ורצו בראלי חסר פשרות כלפי מעלה, היו הרבה שהזכירו לנו איך בסוף המיתון הקודם וימי השוק הדובי, הם היו הראשונים שאמרו שהזמנים מתחלפים ושוק ההון המקומי והעולמי נכנסים לעידן של שגשוג. איפה הם היום? חלקם ניבאו את סוף המשבר בשווקי ההון בתחילת השנה והשתתקו. אחרים מנבאים אותו כעת. הבעיות לא נגמרו. טרם הגענו לאמצע תקופת הסיום של המשבר הנוכחי.

המשבר אותו חווים השווקים הפיננסיים נובע מהיסודות לעוגה הגדולה שרקח הפדראל ריזרב - אי שם בתחילת שנות ה-2000. אחרי הורדות הריבית הדרמטיות בעקבות ה-11 בספטמבר, נוצרה בועת החוב העצומה של ארה"ב. אך היא לא הבעיה היחידה שנוצרה. ממשל בזבזני שמסרב להעלות מיסים - ואף קיצץ אותם תדיר, מתוך אידיאולוגיה ארוכת שנים, הגדיל את גירעונות הסחר ותקציב הממשל של ארה"ב להיקפים אסטרונומיים. את הנגיד גרינספאן החליף נגיד חדש שמאמין בדוקטרינת בית הדפוס. דוקטרינה שדוגלת בהדפסת דולרים והצפת העולם במטבע הזה – לא משנה עד כמה ייחלש.

כך נאפתה לה בשנים האחרונות עוגה גדולה של צמיחה. עוגה תופחת. הרבה קמח תופח והרבה אבקת סוכר פוזרו מלמעלה. הרבה מאוד גורמים חגגו מהעוגה שתפחה לה. יצרני השמרים והקמח – הבנקים עם יכולות המינוף הפיננסי ושוק הנדל"ן – המתמנף מטבעו. אבל כעת מנסים חלקים גדולים בציבור לנגוס ולהנות מחלקם בעוגה שתפחה למימדים עצומים, רק בכדי לגלות שזוהי עוגת שכבות חלולה מתוכן. השכבה הראשונה התגלתה כשכבת הסאב-פריים ונמצאה ריקה מבפנים. רק ציפוי יפה מבחוץ. ולכן חלה נפילה ראשונה. העוגה נפלה בקיץ 2007 - קומה אחת.

הקונדיטורים (הפדראל ריזרב והממשל האמריקני) מיהרו לשפוך כסף כדי לנסות לרומם את העוגה הריקה מתוכן. אבל כשהתוכן ריק, והחזות החיצונית היא מעטה דק של הבטחות – באה הנפילה השנייה. משבר אשראי בחלק מהבנקים. שוב נזעקו הקונדיטורים לשפוך כסף (על ידי הורדת ריבית וסיוע כספי לבנקים במצוקה) בכדי לנסות לאושש את העוגה. אבל שוב הם לא פותרים את הבעיה.

פתרון הבעיה יגיע כנראה רק לאחר חילופי אחד הקונדיטורים – הפדראל ריזרב או הנשיא. מכיוון שאנחנו בשנת בחירות נראה שרק לאחר חילופי הממשל הנוכחי יגיע המזור (אולי עוד לפני כן, עם הסתמנות המועמד או המועמדת המובילה לתפקיד). בין אם ייכנס רפובליקני ובין אם ייכנס דמוקרט או דמוקרטית לבית הלבן – תגולגל לעברם בעיה חמורה בדרכה של הכלכלה הגלובלית. הם יאלצו "לזרוק" את שרידי העוגה ולהכין את הרכיבים שיאפו עוגה בריאה ונכונה יותר. לזה קוראים – העלאת מיסים, קיצוץ הבזבוז חסר הרסן של תקציב הממשל הפדראלי במקביל, וכניסה בראש מורם לתקופה של מיתון – בכדי לצאת ממנו מחוזקים. כל ניסיון לאושש את העוגה הנוכחית על בסיס אבקות אינסטנט, לא יעזור לקונדיטור החדש. הוא יידמה לכוסות רוח למת.

מכיוון שהקונדיטורים הנוכחיים הנשיא בוש והנגיד ברננקי נכשלים, כל אחד מסיבותיו שלו, בלפתור את הבעיה היא פשוט תגולגל לפתחם של הבאים בתור. המשמעות מבחינת המשקיעים היא שהמסיבה לא חוזרת לשווקי ההון, כעת הם צריכים לחפש אלטרנטיבות שפויות בסערה הנוכחית. זוהי שעת אתגר. אין ספק שהאלטרנטיבות נמצאות שם, בין אם בשוק המניות, שוק האג"ח, עולם הסחורות או סקטור הנדל"ן - אך קשה יותר למצוא אותן – חייבים פשוט לחפש באינטנסיביות.

מאת: חזי שטרנליכט

ספרו של חזי שטרנליכט – המדריך למתחילים בשוק ההון הישראלי יצא לאור בהוצאת מודן