תנודתיות וסטייה
תנודתיות ניתן למדוד באמצעות המדד הסטטיסטי שנקרא סטיית תקן – בעצם סטיית תקן בודקת פיזור של תצפיות מסביב לממוצע נתון, וכך ככל שסטיית התקן גדולה יותר התצפיות מפוזרות יותר סביב הממוצע ולהיפך, מכאן שסטיית התקן משמשת לנו להערכת התנודתיות של נכס כלשהו לצורך ענייננו מדד תא25.
באמצעות נתוני הבורסה ניתן למצוא את סטיית התקן ההיסטורית של מדד תא25 (יותר נכון השינוי במדד תא 25). סטייה היסטורית זו ניתן לחשב בחתכי זמן שונים – שבוע, חודש, שנה.
אולם, הפרמטר שאותנו מעניין הוא לא הסטייה ההיסטורית, אלא התנודתיות העתידית של תא25. לשם כך אנו משתמשים בנוסחת התמחור הנפוצה ביותר בשוק האופציות הלא היא נוסחת בלאק ושולס. שימוש בנוסחה זו מסייע לנו למצוא את התנודתיות הגלומה במחירי האופציות. בעצם אנו מציבים בנוסחה את הפרמטרים האחרים הידועים לנו, יחד עם מחיר האופציה כפי שהיא נסחרת כעת בשוק ובכך מחלצים את סטיית התקן הגלומה במחירי האופציות.
כעת ניקח את סטיית התקן הגלומה באופציות הנסחרות במחיר המימוש הקרוב ביותר למדד תא25 (כך שאם המדד נמצא ב-1047, נשתמש במחיר המימוש 1050). את הסטייה הגלומה נשווה לסטייה ההיסטורית שמצאנו. ננסה לקבל אינדיקציה לגבי רמת הסטייה הגלומה אל מול הסטייה ההיסטורית.
השאלה היא לאיזה סטייה היסטורית נשווה את הסטייה הגלומה ב-spot?
כאשר השווקים רגועים, מישור הייחוס של הסטייה הגלומה היא הסטייה ההיסטורית השנתית. כלומר ניתן להבין האם מחירי האופציות מגלמים סטייה גלומה גבוהה או נמוכה מהסטייה ההיסטורית השנתית. במידה והסטייה הגלומה גבוהה מההיסטורית השנתית הדבר מהווה אינדיקציה אפשרית לכדאיות מכירת אוכפים (האסטרטגיה העדיפה להרוויח משינויים בתנודתיות).
כאשר השווקים תנודתיים עיקר המשקל ניתן לאירועי הימים האחרונים ואז מישור הייחוס לסטיית התקן הגלומה היא הסטייה ההיסטורית השבועית.
מה קורה כאשר הלחץ מתחיל להירגע?
מתחילה מגמת התכנסות של הסטייה הגלומה לכיוון הסטייה השנתית כשבדרך מישור הייחוס הוא הממוצע בין הסטייה השנתית ההיסטורית לסטייה ההיסטורית השבועית.
מה קורה בימים אלו?
ניתן לראות שהסטייה ההיסטורית השבועית היא 0.91%. ואילו הסטייה ההיסטורית השנתית עומדת על 1.26%. והסטייה הגלומה באופציות המעו"ף ב-spot, ובכן היא עמדה על 1.62% וכבר ירדה ל – 1.5% (במונחים יומיים).
אם כן ניתן לומר כי הסטייה הגלומה מאוד יקרה, וניתן להרוויח ממכירת אוכפים שכן מרבית הסיכויים הם שהסטייה תרד ותתכנס או להיסטורית השנתית או להיסטורית השבועית (או לממוצע?).
אולם היות ואנו נמצאים מזה מספר ימים ברמות סטייה גבוהות הדבר מחייב בחינה מעמיקה יותר. בחינה כזו מעלה שהשבוע אמורים להתפרסם דו"חות כספיים של כ-60 חברות מתחום הפיננסים בארה"ב. זהו מגזר שנמצא בפוקוס בעת האחרונה (להזכיר, סאבפריים), ולכן הסוחרים מוכנים לשלם פרמיות גבוהות ולתמחר סיכונים ביתר מחשש שאירועי השבוע הקרוב טומנים בחובם פוטנציאל נפיץ לא מבוטל. הימים הבאים יקבעו את כיוון הרוח...
משה שמואלי יענה על שאלות בנושא סטיות תקן. הקוראים מוזמנים לשלוח שאלות נוספות באמצעות הוספת תגובה.
*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
