ג'נרל אלקטריק פספסה - מי הבאות בתור?

ביום ששי שעבר נפל דבר בשוק המניות האמריקני: תאגיד GENERAL ELEC (סימול: GE), הענק שבענקים, דיווח על רווח רבעוני לרבעון הראשון של 2008 הנמוך מהותית מקונצנזוס הציפיות, ואף תיקן כלפי מטה את התחזית השנתית שלו.

קשה לא להפריז בחשיבות הפספוס של ג'נרל אלקטריק:

ראשית, מדובר בחברת האחזקות הגדולה בעולם, עם מחזור הכנסות כולל שלא היה מבייש את התמ"ג של מדינות רבות (כ-170 מיליארד דולר בשנה). ג'נרל אלקטריק היא במידה רבה בבואה של המשק האמריקני בכללותו, עם פעילויות במגוון אדיר של תעשיות ושירותים: החל מנורות חשמל ומקררים ביתיים, עבור במנועי מטוסים, טורבינות גז ורוח לייצור חשמל, מכשור וציוד רפואי, שירותים פיננסיים מקיפים, וכלה באחזקות בתחומי המדיה והבידור (80% מ-NBC Universal). אין כמעט תחום עסקי שג'נרל אלקטריק לא נמצאת בו, ואין בעצם שום סיכוי שהצרכן האמריקני הממוצע – הפרטי והעסקי, לא ייתקל באחד ממוצריה או שירותיה של ג'נרל אלקטריק.

שנית, מניית ג'נרל אלקטריק היא מאושיות שוק ההון האמריקני: היא בעלת שווי השוק מן הגדולים בעולם – כ-320 מיליארד דולר, היא אחת ממניות מדד הדאו, עם סחירות יומיות ברמת ה-2 מיליארד דולר, ופיזור מאוד בקרב הציבור (המחזיק כ-40% מסך מניות החברה) והשוק המוסדי.

שלישית, אף אחד לא ממש זוכר מתי פספסה ג'נרל אלקטריק בתוצאותיה, ועוד בצורה כזו. נהפוך הוא, ג'נרל אלקטריק נתפסה תמיד כחברה "גדולה מן החיים", שבכל מצב שוק נתון מפגינה ביצועים כספיים עודפים – אפילו לאחר אירועי ה-11 בספטמבר 2001, ג'נרל אלקטריק הצליחה לספק את הסחרוה.

ובכן, מה בעצם קרה? הרווח למניה עליו דיווחה ג'נרל אלקטריק לרבעון הראשון עמד על 44 סנט למניה, 7 סנט מתחת לקונצנזוס, ו-4 סנט פחות מן הרבעון המקביל אשתקד. אגב, הפספוס היה יכול להיות גדול יותר לולא הטבת מס של 2 סנט.

התחזית השנתית של ג'נרל אלקטריק ל-2008 הופחתה ל-2.2-2.3 דולר למניה, כלומר שיעור צמיחה של 0%-5% לעומת הרווח למניה השנתי ב-2007, אשר עמד על 2.2 דולר וגילם מצדו צמיחה של כ-18%. זאת, כאשר רק לפני כחודש חזר ואישר מנכ"ל ג'נרל אלקטריק, ג'ף אימלט, כי רווחיה של החברה יצמחו ב-2008 בשיעור של 10% לפחות, קרי למינימום של 2.42 דולר למניה.

אילו פעילויות "אשמות" בתוצאות המאכזבות? האשמה העיקרית היא, כמה לא מפתיע, פעילות הפיננסים הענפה של ג'נרל אלקטריק אשר מאוגדת תחת חטיבת GE Capital (מימון נדל"ן, אשראי צרכני, ניהול השקעות) – פעילות זו נפגעה מאוד מן המשברים בענף הנדל"ן בארה"ב ובשווקים הפיננסיים. לכך צריך להוסיף גם חולשה בתחום מוצרי הצריכה החשמליים שנפגע מן ההאטה בצריכה בארה"ב, וכן בעיות ספציפיות בתחום המכשור והציוד הרפואי. דווקא הפעילות הבינלאומית של ג'נרל אלקטריק, וחטיבת התשתיות של החברה (אשר מאגדת את פעילויות מנועי הסילון, קטרי רכבות, וטורבינות גז ורוח לייצור חשמל) – היו חזקות.

ומה המשמעויות? אין ספק, כי הפספוס הגדול של ג'נרל אלקטריק יוצר חשש גדול בקרב המשקיעים בארה"ב כי גם קונגלומרטים תעשייתיים ענקיים אחרים – דוגמת Tyco, Honeywell ו-United Technologies – יאכזבו גם הם בתוצאותיהם הרבעוניות. אך חשוב מכך, לג'נרל אלקטריק נוצר משבר אמינות בשוק ההון האמריקני, אשר החל להבין ולהפנים כי ג'נרל אלקטריק אינה "גדולה מהחיים", אלא חברה נורמלית ככל החברות, וגם היא – לאור חשיפתה הגבוהה לענף הפיננסים, לא היתה יכולה להימלט לאורך זמן ממשברי הסאב-פריים והאשראי בארה"ב.

* הכותב הינו אנליסט בבית ההשקעות לידר שוקי הון.