מחיר הנפט – האמנם בשיא כל הזמנים?

בעת כתיבת שורות אלו עומד מחיר הנפט הגולמי על רמה של 118 דולר לחבית (לפי החוזה הקרוב ביותר – לחודש יוני, הנסחר בבורסת ה-NYMEX). ישנן יום ציפיות שהנפט ימשיך לעלות במהלך התרופה הקרובה וישבור את היעד הפסיכולוגי של 120 דולר, וזאת - נוכח בעיות היצע ברחבי העולם (שיבושי אספקה החלב בניגריה ועד מתקני זיקוק של בריטיש פטרוליום); דולר חלש; סירובו של קרטל OPEC להגדיל את התפוקה; ולקראת השיא העונתי בביקוש לדלקים – עם תחילת "עונת הנסיעות" בארה"ב בקיץ.

במסגרת הניסיון להעריך עד לאילו רמות מסוגל הנפט באמת להאמיר, תמיד חשוב להסתכל על העבר, וליתר דיוק – על העבר הרחוק. ואכן, בהסתכלות כזו, ניתן להיווכח כי למרות שמחיר הנפט מצוי ברמות שיא מבחינת ערכיו הנומינליים, הרי שאין הנפט בהכרח יקר כמו שהוא נראה – מה שעשוי להסביר מדוע הביקוש לנפט ממשיך לגדול במדינות רבות, למרות רמות מחירים שנתפסו כדמיוניות עד לא מכבר.

בהקשר הזה רצינו להציג מספר דרכים שבהן בחרו אנליסטים בדויטשה בנק להתמודד עם הסוגיה. ראשית, לגבי האינפלציה: אם לוקחים בחשבון את המחירים ההיסטוריים של הנפט בהתאם למדד ה-PPI של ארה"ב (מדד המחירים ליצרן), הרי שמחיר השיא הקודם של הנפט, אשר נרשם בראשית שנות ה-80, הינו שווי ערך ל-94 דולר במונחי הדולר של היום – כלומר רמה שנחצתה כבר לפני מספר חודשים. אם, לעמת זאת, ניקח בחשבון את מדד ה-CPI דווקא (מדד המחירים לצרכן), אזי הנפט אכן נמצא במחיר שיא של כל הזמנים.

אך בכך לא די: התאמה לאינפלציה, ללא קשר איך מחשבים אותה, אינה מביאה בחשבון את הצמיחה ההיסטורית בהכנסה הפנויה. בשנת 1981, ההכנסה הממוצעת במדינות שבע המדינות המתועשות היתה יכולה להספיק לרכישת 318 חביות נפט. אם לוקחים בחשבון את הערכים האקוויוולנטיים של היום, מחיר הנפט יכול לעלות עד לכ-134 דולר לנפט.

ועוד: בשנת 1980 העריך הממשל האמריקני כי עלויות האנרגיה נגסו ב-8% מהכנסתו הפנויה של האמריקני הממוצע, לעומת 6.65 כיום. המשמעות עפ"י דויטשה בנק, היא כי לנפט פוטנציאל עליות אל עבר רמה של 145 דולר.

ולסיום: ההוצאה על נפט, כשיעור מן התפוקה הגלובלית, עומדת כיום על 3.5%, לעומת 5.9% בשנת 1980. כלומר, לפי ניתוח זה, לא צריך להתפלא אם נראה את הנפט נוסק לכיוון 150 דולר לחבית...