בפינת הכוכבת התורנית - בסר לאס וגאס

על אף המדד החריג, שתגובת השוק אליו היתה רק השבוע, שוק אגרות החוב הממשלתי נסחר השבוע ללא שינוים דרמטיים, אולי בשל החום הכבד, אולי בשל חופשות הקיץ ואולי משילוב של כל אלה וסיבות נוספות. גם הירידה החדה בשער הדולר ביום חמישי בשיעור של כ-2%, לא הצליחה לעורר את הפעילים המותשים מהחום והלחות ואלו לא הזרימו לא פקודות מכירה ולא פקודות קניה, כך שהשווקים בעיקר "עשו את הזחילה" השבוע.

עוד נזכיר בהקשר אגרות החוב הממשלתיות כי הציפיות האינפלציוניות, כפי שהן באות לידי ביטוי בפערים בין הגלילים לשחרים במח"מים זהים התקבעו בשבועות האחרונים ברמה של כ-2.7% - 2.8% .

שוק אגרות החוב הקונצרני היה דוקא השבוע ערני מאד וזה כולל הן את אגרות החוב המדורגות והן את הבלתי מדורגות. כזכור, בשבועות האחרונים ירדו אגרות החוב המדורגות, הנחשבות חזקות יחסית, באופן ניכר, והצטרפו בכך אל "אחיותיהן", אגרות החוב הבלתי מדורגות. זאת, לאחר תקופה ארוכה שבה התנתקו מאגרות החוב ה"חלשות" ועלו בשיעורים ניכרים תוך שהן מגיבות להתפתחויות בשוק אגרות החוב הצמוד הממשלתי.

השבוע נרשם תיקון חד בכל מדדי התל בונד השונים, מה שגרם לצמצום מסוים של מרווחי התשואות בינן לבין אגרות החוב הממשלתיות הצמודות, שעלו כאמור בשיעור מתון בלבד. בנוסף, כרגיל בעת האחרונה, לא חסרו התרחשויות באגרות החוב הבלתי מדורגות, לטוב ולרע.

ראשית, ניתן לומר ששוק זה, שסבל לאחרונה מפדיונות כבדים ומירידות שערים חדות התנהל השבוע בצורה יחסית "שקולה" וסלקטיבית, כאשר לשם שינוי ניתן היה למצוא שורה לא קטנה של חברות שאגרות החוב שלהן עלו בשיעורים נאים. כך למשל אגרות החוב של חברת בוימלגרין עלו בשיעורים של 13% ו-15% , אגרת החוב של חברת פולישק זינקה ב-11% , אביב אג"ח 4 עלתה בקרוב ל 10% ואילו הכשרה החזקות ביטוח הסתפקה בעליה של 6%. אך כאמור לא הכל היה ורוד בשוק הקונצרני השבוע ובפינת היורדות ניתן למצוא את אגרת החוב של חברת אוברלנד שקרסה ב-15%, קבוצת כרמל שירדה ב-11% , אגרת החוב של קציר שירדה ב-9%, סיביל ג'רמני עם ירידה של 6% ואחרות.

יחד עם זאת "הכוכבת התורנית" של השבוע היא אגרת החוב (הבלתי סחירה) של חברת בסר לאס וגאס, שבה, ככל הנראה איבדו המשקיעים את אמונם לחלוטין, ועפ"י הדיווחים הם מחקו את כל או את רוב השקעתם בה. השבוע דיווחה בסר פרויקטים, שמושקעת בפרויקט (בשרשור דרך חברת הבת) על המשך הסתבכות הפרויקט, על ביטולי רכישות, ו"צרות" עם הבנק המלווה. כתוצאה מכך (ומהפרויקט בפלורידה) אמורה החברה למחוק בדו"חותיה הקרובים 53 מיליון שקל. ועם זאת החברה מנסה לשפר את מאזנה ע"י רכישת אג"חים וגם השבוע למרות ההתפתחויות השליליות המשיכה החברה בפעילות זו, מה שמקטין את נזקי הפרויקטים הכושלים.

ואגב רכישות בעלי עניין, השבוע היתה פעילות ערה ביותר בתחום זה וחברות רבות דיווחו על רכישות חוזרות של אגרות החוב שלהן. אציין בין הקונות את החברות גילאון , ג'י.אם.אף, אלוני מיתר, אייביטרנס, שפיר, ארקו, פאנגאיה, מליבו, מדיפאואר, ברן ואחרות.

פינת ההסדרים מארחת השבוע את חברת ליטו שכזכור צריכה היתה לשלם כ-11 מיליון /שקל בסוף החודש. כבר תקופה ארוכה שבה אגרת החוב נסחרת במחירים הנעים בין 20 אג' ל 30 אג' , מחיר המשקף את העובדה כי המשקיעים מבינים שככל הנראה לא יקבלו את מלוא חובם חזרה.

יחד עם זאת, הצעת ההסדר של ליטו איננה כוללת, נכון לעכשיו, מחיקת חוב אלא רק את דחייתו החלקית, שכן ליטו הציעה לשלם למחזיקי האג"ח תשלום מלא של הריבית ורבע מיתרת הקרן האמורה להיפדות כעת במועדם, ואת יתרת ¾ הקרן שאמורה היתה להיות משולמת בסוף חודש זה לשלם בחודש ינואר 2009 , כולל ריבית בגין הפיגור. אמנם ההסדר עוד לא אושר וגם אם יאושר לא בטוח שהחברה תצליח לעמוד בו, אבל נראה כי על פניו, לעת עתה, כל עוד המשקיעים לא צריכים למחוק חוב, מצבם היחסי משתפר.

מאת: ערן סטפק, מנהל השקעות בכיר במיטב בית השקעות