לימור גרובר: "ענף התרופות הגנריות הוא אחד החסינים למיתון ויכול אף ליהנות ממנו"

לקראת פרסום הדוח הרבעוני של חברת טבע ביום חמישי פרסמו היום בתי ההשקעות איי.בי.איי ופסגות הערכות מעודכנות לגבי תוצאות החברה.

באיי.בי.איי אומרים היום כי תוצאות הרבעון יהיו טובות. עם זאת, התוצאות פחות מעניינות מאחר ולאחר הרכישה של באר החברה שתיווצר תהיה שונה לחלוטין מטבע כפי שהיא נראית היום. האנליסטית נועה ויסברג מעריכה שענקית התרופות הישראלית תציג גידול של כ-26% בהכנסות לרמה של כ-2.97 מיליארד דולר. קונצנזוס האנליסטים המסקרים את המניה עומד על כ-2.89 מיליארד דולר.

בשורה התחתונה צופה וייסברג גידול של כ-12.3% ברווח הנקי לכ-590 מיליון דולר. הרווח למניה יסתכם ב-71 סנט ברבעון, לעומת 64 סנט ברבעון המקביל.
בשורת המכירות טבע צפויה להציג צמיחה גם בכל האזורים הגיאוגרפיים ובכל התחומים.

"הרבעון כלל השקה משמעותית אחת ולא היו דרמות בנוגע להשקות גנריות בארה"ב", אומרת וייסברג. מוסיפה כי "נראה שהפוקוס לגבי צמיחה עבר לחלוטין מחוץ לארה"ב, שם תמשיך טבע לצמוח בזכות צנרת מובילה אשר תתחזק בעקבות הרכישה. מחוץ לארה"ב טבע תתחזק בזכות המשך צמיחה אורגנית, רכישת בנטלי ורכישת בר."

לגבי המזרח, טבע תקעה יחד ביפן ובאיי.בי.איי מעריכים שקיימים שווקים מעניינים נוספים במזרח אשר יהוו מנוע צמיחה לטבע לשנים הבאות.

גם האנליסטית לימור גרובר מפסגות צופה רבעון טוב למדי. להערכתה, מכירות החברה יגדלו בכ-21% לרמה של כ-2.86 מיליארד דולר ברבעון לעומת כ-2.36 מיליארד דולר ברבעון המקביל אשתקד. בשורה התחתונה צפוי רווח של כ-592 מיליון דולר, גידול של 20.7% הרווח למניה צפוי לעמוד על 71 סנט לעומת 64 סנט ברבעון המקביל.

גרובר מעריכה, כי הכנסות הקופקסון בצפון אמריקה זינקו ב-120% לרמה של כ-339 מיליון דולר לעומת 154 מיליון דולר ברבעון המקביל ב-2007. הצמיחה נבעה מהעלאת מחירים של 7% באוקטובר 2007 ו- 12.5% בפברואר. בגזרת הקופקסון טבע עשויה להפתיע על רקע שני מקרים של דלקת המוח בה לקו מטופלים בטיסברי.

לרבעון זה תרמו ההשקה הבלעדית של ה- Lamictal בסוף יולי והוולבוטרין בסוף מאי. מנגד, טבע השיקה בסוף יוני את הגרסה הגנרית ל–Risperdal וב-14 בספטמבר הודיעה על הפסד בערעור שגרר ביטול הבלעדיות. לכן, ההכנסות מהתרופה ברבעון נמוכות יותר מאלה של הרבעון השני, כאשר כניסת מתחרות נוספות שחקה את המחיר והובילה להתאמת מחירי מלאי ללקוחות.

בנוסף, על פי IMS חלה עלייה חדה במספר המרשמים למשאפי HFA, בין השאר על רקע קריאת ה- FDA להחלפת משאפי ה- CFC בתחילת יוני. ברבעונים האחרונים נתון זה אכזב מעט ואנו בהחלט מצפים להתעוררות בתחום זה במחצית השנייה של השנה. נתון מעניין נוסף מצביע על עלייה של 30% במספר המרשמים לאזילקט, עוד לפני פרסום הנתונים על האטת המחלה.

עוד מציינת גרובר כי ההכנסות באירופה ובשאר העולם מושפעות לחיוב מהצמיחה בשווקים בהם החדירה הגנרית נמוכה. התחזקות המטבעות תרמה להכנסות ברבעון זה, אך פחות מרבעונים קודמים ונראה כי ברבעון הבא וב- 2009 המגמה תתהפך. השפעת המטבעות על הרווחיות זניחה. ביולי הושלמה רכישת בנטלי אשר תרמה כ- 21 מיליון דולר להכנסות מאירופה.

העלייה בהוצאות מכירה והנהלה כלליות נובעת מתשלום 25% ממכירות הקופקסון כתמלוגים לסנופי, מהתחזקות המטבעות כנגד הדולר ומעלייה בהוצאות שיווק ומכירה בארה"ב, בשל קבלת מלוא הזכויות על הקופקסון. שיעור הוצאות המו"פ עולה בהתאם לאסטרטגיה להגברת המו"פ הגנרי.

בשורה התחתונה אומרת גרובר כי השפעת המיתון ניכרת כבר בענפים רבים והיא צפויה להתפשט לענפים נוספים. ענף התרופות הגנריות הוא אחד החסינים יותר למיתון ויכול אף ליהנות ממנו. הלחץ על תקציבי הממשלות הן בשל ירידה בהכנסות ממסים ובשל תכניות הסיוע הנרחבות למערכת הפיננסית, עשויים להוביל להאצת החקיקה לטובת המעבר לגנריקה.

עוד אומרת גרובר, כי מטופלים שאיבדו את הביטוח הרפואי שלהם יחד עם מקום עבודתם יעדיפו גם הם תרופות גנריות וחברות הביטוח יעודדו מעבר של העובדים שנותרו.

גרובר חוזרת על המלצת ולא משנה את מחיר היעד - 51.2 דולר, גבוה בכ-19% מהמחיר בניו-יורק.