כלל פיננסים: נוצרו הזדמנויות בשוק האג"ח הקונצרניות, למשקיעי הטווח הארוך

בעקבות פרסום מדד חודש אוקטובר ביום שישי, שרשם עליה מתונה של 0.1%, מעדכנים בבית ההשקעות כלל פיננסים את תחזית האינפלציה ל-12 החודשים הקרובים ובמקביל מפרסמים הערכות והמלצות לגבי שווקי המניות והאג"ח.

בנוגע לאינפלציה מציין כלכלן המאקרו של כלל פיננסים, אורי גרינפלד כי ירידת מחירי הסחורות וכניסת המשק להאטה יתרמו לירידה בסביבה האינפלציונית במשק. מדד חודש נובמבר צפוי לרשום ירידה של 0.1% על רקע ההורדה החדה במחירי הדלקים, בשיעור של 13.5%. בנוסף ירדו מחירי הטיסות והתחבורה. ב-12 החודשים הקרובים צפויה רמת האינפלציה לעמוד על כ-1.8% ובשנת 2009 יעלו המחירים בשיעור דומה.

בנוגע לריבית אומר גרינפלד כי הורדת הריבית המפתיעה של בשבוע שעבר לוותה בהצהרה כי בנק ישראל אינו חושש יותר מהאינפלציה בפועל וכי הוא מאמין, כמו רוב השוק, כי סביבת האינפלציה בדרכה ליעד הממשלתי.

"בהינתן ההאטה הצפויה בביקושים המקומיים במשק, בהשפעת ההאטה הגלובלית, וירידת מחירי הסחורות, אנו מעריכים כי אכן תתכנס האינפלציה לתחום היעד לקראת מחצית 2009. הודעות הפיטורים הרבות שפורסמו בשבועות האחרונים מלמדות על האצה בירידה בביקושים המקומיים אשר מוסיפה לחץ להורדת מחירים. הציפיות להמשך הורדות הריבית בעולם גוררות ציפיות להורדה דומה בישראל".

בכלל מאמינים כי בהסתברות של 60% בנק ישראל יוריד את הריבית ב-0.25% ובהסתברות של 40% ישאיר את הריבית על כנה בסוף החודש. בנק ישראל צפוי להשאיר את הריבית ברמה נמוכה גם לתוך שנת 2009 וכי בנק ישראל תגיע לרמה של 3.25% בסוף השנה הבאה.

בנוגע לשוק האג"ח הקונצרני, שסבל בימים האחרונים מהתחדשות הנפילות, אומרים בכלל כי ההתרחשויות האחרונות בשוק יצרו הזדמנויות למשקיע בעל אורך רוח המוכן להחזיק לפדיון. ישנן אג"ח אשר סבלו מהסנטימנט השלילי בשוק ומהפדיונות של קרנות הנאמנות וקופות הגמל וזאת על אף חוסנן הכלכלי של הפירמות. בחירה מושכלת וזהירה של חברות בעלות סיכון מינימאלי אשר אינן ממונפות בצורה חריגה יכולה להניב תשואות גבוהות לאורך זמן. לכן, ממליצים בכלל פיננסים למחזיקים באג"ח קונצרני "להמשיך ולטייב את תיקם. יחד עם זאת, המשך הלחץ בסקטור האשראי עלול תנודתיות באפיק זה בטווח הקצר ולכן על המשקיע בו לנהוג בסבלנות".

באפיק הממשלתי השקלי מומלצת אחזקה של 40% באפיק השקלי במח"מ של 4.5 שנים ואילו באפיק הצמוד מומלץ על אחזקה של 55% באפיק במח"מ של 5.5 שנים.

בלידר שוקי הון מציינים בסקירה השבועית כי "לא ברור אם האוצר מתכנן לעדכן את תחזית הצמיחה לשנת 2009 מ-3.5% לכיוון 2%. הגירעון התקציבי בשנה הבאה יגיע לכ-4.5% תוצר. בכל מקרה, בשנת 2009 האוצר צפוי להגדיל באופן משמעותי את הגיוסים".

עוד אומרים בלידר כי המדד הנמוך יחסית באוקטובר, המשך ירידה במחירי הדלק בעולם, ירידה במחירי החשמל בישראל, וציפייה למדדים שליליים קדימה תומכים באפיקים השקליים. ציפיות האינפלציה בשוק האג"ח מגלמות נמוכה קדימה: 0.8%- לשנה קדימה, 0.9% במח"מ של 4 שנים, ו- 2.1% במח"מ של 8 שנים. פער האינפלציה הנמוך משקף את הרתיעה של משקיעים לשבת באפיקים הצמודים בתקופה של מדדים שליליים.

חשש מעלייה משמעותית בגירעון הממשלתי איננו תומך בירידת תשואות. יחד עם זאת, ציפייה לממשלה יציבה תחת נתניהו עשויה לחזק את האמינות הפיסקלית. להערכת כלכלני לידר, התשואות הארוכות בארה"ב צפויות לרדת ופרמיית הסיכון של ישראל, העומדת על 2.70% (6.43% מול 3.73%) גבוהה מדי.