מיטב על בזק: החברה צפויה להפגע מהמיתון הצפוי ב-2009. מחיר יעד 7.5 שקל למניה
בעקבות פרסום תוצאות חברת בזק השבוע, מעדכן האנליסט ניר זוננברג מבית ההשקעות מיטב את סקירותו על החברה.
הרבעון הרביעי של השנה, אומר זוננברג, צפוי להיות מושפע לרעה בחודש החגים. בנוסף, החברה צפויה לבצע הפרשה של כ-100 מיליון שקל בגין תוכנית פרישת עובדים לשנת 2009 ומנגד לרשום רווח הון של כ-50 מיליון שקל עקב מכירת פעילות הלוויינים שלה. בנטרול סעיפים אלו, ניתן לצפות ל-EBITDA של 1.17 מיליארד שקל ברבעון הרביעי וכ-4.73 מיליארד שקל ברמה השנתית.
בזק, כחברה המשרתת את מרבית הציבור הישראלי (פרטי וציבורי), אינה יכולה שלא להיות מושפעת מהמצב המאקרו כלכלי הצפוי. במיטב מעריכים כי הוצאות התקשורת במגזר הפרטי הן יחסית קשיחות, אולם חולשה של הסקטור העסקי בהחלט יכולה לבוא לידי ביטוי בתוצאות החברה ב-2009. במיוחד על רקע העובדה כי בעוד מתחרות החברה יכולות להציע הנחות על מחירי הטלפוניה, המחירים של בזק נמצאים תחת פיקוח.
זוננברג מניח כי ב-2009 החברה תראה ירידה של כ-2% במחזור הכולל, וירידה של כ-5% ב-EBITDA לרמה של כ-4.46 מיליארד ש"ח. תחת ההנחות הללו החברה נסחרת במכפיל EV/EBITDA של 4.6 ל-2009
במיטב מעריכים את שווי בזק באמצעות מודל DCF עם שיעור היוון של 9.5% וללא הנחה של צמיחה פרמננטית. תחת ההנחות הללו מגיעים לשווי של 7.5 ש"ח למניית בזק, גבוה בכ-37% ממחיר השוק של החברה. זוננברג מוריד, אם כן, את מחיר היעד לבזק מ-8 ש"ח ל-7.5 ש"ח אך משאיר את המלצת הקניה על בזק, המהווה להערכתו, את האלטרנטיבה המועדפת בשוק התקשורת הישראלי.
זוננברג אומר כי בזק פרסמה תוצאות חזקות לרבעון השלישי של 2008. התוצאות ממחישות את רציונאל ההשקעה בחברה, בעוד מחזור ההכנסות נותר ללא שינוי על רמה של כ-3.16 מיליארד ש"ח, הרווח התפעולי צמח ב-38% לרמה של 822 מיליון ש"ח וה-EBITDA גדלה בכ-17% לרמה של 1.245 מיליארד ש"ח המייצג תוספת של 178 מיליון ש"ח, אשר מרביתה נובעת מצעדי התייעלות בקבוצה – הן בהוצאות התפעול והן בהוצאות השכר.
כצפוי, החברה המשיכה לאבד קווים הרבעון, כ-35 אלף קווים, לטובת החברות המתחרות. מנגד פלאפון הציגה גיוס גבוה של 62 אלף לקוחות ו-YES, למרות הכול, גייסה כ-5 אלף לקוחות.
פרויקט רשת ה-NGN הושק. זוננברג אומר כי הרשת אמורה לספק ללקוחות החברה רוחב פס גבוה, לפתוח פתח לאפליקציות רבות ולספק לבזק יתרון תחרותי מסוים. עם זאת החשיבות הגדולה של הרשת החדשה טמונה בעלויות התפעול אשר נמוכות באופן מהותי מהעלויות של הרשת הנוכחית, ויאפשר לחברה מדרגה נוספת של התייעלות.
