הגיע תורה של מנורה מבטחים: דירוג Aa2 לאג"ח והצבת אופק שלילי על ידי מידרוג
על רקע גל הורדות דירוג האשראי לחברות מובילות בשבועיים האחרונים, והצבת אופק שלילי לדירוגים של חברות אחרות, מודיעה היום חברת מידרוג כי החליטה להעניק דירוג Aa2 תוך הצבת אופק שלילי לאג"ח שתנפיק מנורה מבטחים.
מנורה מתכננת הנפקה בהיקף של עד 200 מיליון שקל, במסגרת הרחבת סדרה א' שהונפקה על ידי החברה בשנת 2007 ונרשמה למסחר בחודש מרץ 2008, או במסגרת סדרה חדשה, פרטית או ציבורית.
אגרות החוב (סדרה א') צמודות מדד ונושאות ריבית נקובה של 4.28% עומדות לפרעון בתשעה תשלומים שנתיים שווים בכל אחת מהשנים 2011-2019. תמורת הגיוס מיועדת להשקעה בתחומי פעילות קיימים, לרבות השקעה במנורה מבטחים ביטוח, חברה בת בבעלות מלאה. אופק הדירוג השלילי חל על כל האג"ח סדרה א'.
במידרוג מנמקים את ההחלטה בכך שב"ארבעת הרבעונים האחרונים חלה הרעה בתוצאותיה הכספיות של מנורה ביטוח - אחזקת הליבה וזרוע הפעילות העיקרית של מנורה החזקות, כתוצאה מהמגמות השליליות בשוק ההון אשר הובילו לירידה חדה בהכנסותיה מדמי ניהול בתיק המשתתף ברווחים ובהכנסות ההשקעה מתיק הנוסטרו.
"השפעות אלו אפיינו את כל ענף הביטוח בישראל. החרפת המגמות השליליות בשוק ההון ברבעון השלישי של השנה, ועד כה גם במחצית הראשונה של הרבעון הרביעי –מצביעה על העמקת ההפסדים. הירידה ברווחים מובילה להיחלשות עודפי ההון של חברות הביטוח, ומנורה ביניהם.
הצבת אופק הדירוג השלילי מבטאת את העלייה בצפי צורכי הזרמת ההון ממנורה החזקות למנורה ביטוח ברבעונים הקרובים, תוך היחלשות יכולת קבלת הדיבידנדים ממנורה ביטוח, לפחות בטווח הזמן הקרוב. במידרוג ייבחנו את אופק הדירוג בין השאר נוכח התפתחות ההשקעות של החברה למימון השלמת דרישות ההון של מנורה ביטוח, ככל שתהיינה.
להערכת מידרוג, הזרמת הון ראשוני למנורה ביטוח בסכום מצטבר של מעל 200 מיליון שקל בגין הרבעון השלישי והרבעון הרביעי של שנת 2008 - תוביל לצמצום מהותי במקורות התזרים הפנויים של מנורה החזקות, בהנחה כי לא יתקבלו דיבידנדים ממנורה ביטוח, ולהורדת הדירוג.
בשיקולי הדירוג החיוביים מציינים במידרוג את מידת האיתנות הפיננסית הגבוהה של החברה, בהתחשב גם בהרחבת הסדרה, נוכח שווי הנכס העיקרי ואיכותו הגבוהה, את נזילותה הגבוהה של החברה נוכח היתרות הנזילות בחברה, לרבות יתרת ההלוואה שהעמידה למנורה ביטוח ואת גמישותה הפיננסית של החברה נוכח מרכיב האחזקה הגבוה במנורה ביטוח ואת עומס הפרעונות הנמוך בשנים הקרובות.
בסיכונים העיקריים, אומרים במידרוג, יש לציין את מבנה ההתחייבויות בקבוצת מנורה, המציב את ההתחייבות של מנורה החזקות בדרגת נחיתות לכתבי ההתחייבות הנדחים של מנורה ביטוח, את התבססות חברת האחזקות על נכס עיקרי אחד ואת הדרישות העתידיות להרחבת הלימות ההון בענף הביטוח בישראל אשר יוצרות אי וודאות באשר להיקף הדיבידנדים בטווח הבינוני.
