יובל בן זאב בעקבות דוחות דיסקונט: במכפיל הון של 0.4 המניה אטרקטיבית

בעקבות הדוח שפרסם אמש בנק דיסקונט א לאחר סיום המסחר מעדכן יובל בן זאב מכלל פיננסים את המלצתו לגבי מניות הבנק. בן זאב אומר שההפתעה בדו"חות הייתה הכנסות גבוהות והפרשות סבירות.

"האם טוב מדי בכדי להיות אמיתי ? " שואל בן זאב ועונה: "לא מצאנו סיבה שתתמוך בתאוריית קונספירציה זו".

"הכנסות המימון היו גבוהות. ולמה אני אומר גבוהות ? כי הן כללו הפרשה לירידת ערך אג"ח בסך 169 מיליון שקל, בעיקר עקב קריסת ליהמן ברדרס בספטמבר".

הבנק, אומר בן זאב, ממשיך להציג גידול חד באשראי, אשר צמח ב- 11.7% מתחילת השנה, כולל 14.3% באשראי הקמעונאי. הכנסות תפעוליות גבוהות בדגש על העמלות התפעוליות, אשר זינקו ברבעון ל- 624 מיליון שקל לעומת כ-550 מיליון שקל בממוצע ברבעונים האחרונים.עיון בדיווח המגזרי מעיד על כך שהגידול הגיע בעיקרו מעמלות במגזר העסקי ונקווה שמדובר בהכנסות ברות קיימא.

הוצאות תפעוליות גבוהות כצפוי, בעיקר בגין התרומה השלילית של קופות הפיצויים - 65 מיליון שקל. חשוב לשים לב, אומר בן זאב, לתכנית ההתייעלות של הבנק - איחוד שני אגפים וצמצום כח אדם. הבנק ירחיב בהמשך בנוגע לתכנית. הנהלת הבנק מדגישה את היעדים בצד ההוצאות כחלק מרכזי לשנת 2009.

"הפרשות לחובות מסופקים היוו 0.64% מתיק האשראי, אמנם גידול אבל עדיין מספרים טובים מאלו של הבנקים הגדולים. גם הגידול ביתרת החובות הבעייתיים התמקד בעיקר באשראי בהשגחה מיוחדת ולצידו נרשמה ירידה באשראי ללא הכנסה".

הלימות ההון, אומר בן זאב, מהווה נקודת חולשה יחסית עבור הבנק עם 10.6% יחס הלימות כולל ונראה כי הבנק לא יגיע ליעד של 11.25%-11.5% בסוף 2008. בנוסף, נרשמה ירידת ערך בתיק ניירות הערך הזמין למכירה - ירידה של כ- 500 מיליון שקל (לפני מס) ברבעון השלישי וירידה של כ-260 מיליון שקל לאחר המאזן.

חשוב להדגיש כי תיק ניירות הערך של הבנק הוא בעיקר בניירות ערך של ממשלות וסוכנויות ממשלתיות. מרכיב האג"ח הקונצרני מגיע לכ- 4.7 מיליארד שקל ומרביתו באג"ח של בנקים זרים.

לסיכום אומר בן זאב כי הדוח הפתיע לטובה, בדגש על ההכנסות הגבוהות. במכפיל הון 0.4 מניית הבנק אטרקטיבית.