איי.בי.איי בעקבות דוחות דיסקונט: מכפיל הון של 0.35 משקף כבר את ההרעה הצפויה בדו"חות
בעקבות הדוח הרבעוני שפרסם בנק דיסקונט א בתחילת השבוע מעדכן האנליסט ליאור רבינוביץ' מבית ההשקעות איי.בי.איי את הערכותיו לגבי הבנק והמניה.
רבינוביץ' אומר כי "בנק דיסקונט הציג רווח סביר, יחסית לתקופה, של 110 מיליון שקל, קצת מעל הצפי שלנו לרווח של 102 מיליון שקל. המחיקה על WAMU ו-LEH הייתה הגורם השלילי הבולט שהפיל הרווח. ההון העצמי נשחק עקב הירידה בתיק האג"ח הקונצרני ותיק ה-MBS. ההכנסות התפעוליות ורמת ההוצאות מעט מהציפיות שלנו.
"רמת החובות המסופקים עלתה, מעל הציפיות שלנו, לרמה של 0.63% מתיק האשראי, ללא הריקברי הייתה ההפרשה 0.83%, מעט נמוכה מאשר הבנקים הגדולים. להערכתנו ברבעונים הקרובים בנק דיסקונט יישר קו עם הבנקים הגדולים ויעלה לרמת הפרשות של 0.9% - 1.1%".
עוד מציינים באיי.בי.איי כי רמת החובות הבעייתים טיפסה ב-15% לעומת רבעון קודם והיא עומדת על 6% מתיק האשראי לציבור. זאת בהתאם למגמה שנרשמה בכל הבנקים. רמת החובות הבעייתים תצמח ברבעונים הקרובים ל-8% מתיק האשראי.
תיק ניירות הערך של הבנק המשיך להוות גורם שלילי, הן בגרימת הפסדים והן במחיקות. ברבעון הרביעי הורע מצבו של התיק ככל הנראה, מלבד תיק ה-MBS של הסוכנויות. להערכת רבינוביץ' תיק זה אמור לתקן מעט ברבעונים הקרובים. התיק הקונצרני בחו"ל, בעיקר במגזר הפיננסי, אמור אף הוא להראות על תיקון קל.
בנוגע להלימות ההון אומר רבינוביץ' כי בנק דיסקונט מראה על הלימות הון של 10.6%, דומה למצב ברבעון השלישי ב-2007, רחוק ב-1% לפחות מהסקטור הבנקאי שעומד על 11.5% - 12%. בהתאם הבנק לא צפוי להגדיל את תיק האשראי שלו באגרסיביות בעת הנוכחית ומוריד מהפרק תוכנית הדיבידנדים שכבר שלחה סנונית ראשונה.
בשורה התחתונה אומרים באיי.בי.איי כי "מניית דיסקונט רשמה מתחילת השנה את הירידה הגדולה ביותר בסקטור הבנקאי (64%). החששות התמקד בתיק ניירות הערך בחו"ל (שקיבל ברובו ערבות ממשלת ארה"ב) ומתירנות באשראי ביחס לסקטור הבנקאי (אין לכך אינדיקציות).
"להערכתנו מכפיל הון של 0.35 משקף כבר את ההרעה הצפויה בדו"חות, הן מבחינת מחיקות בהון והן מבחינת רווחיות הבנק. אנחנו ממליצים על הבנק בקנייה ומחיר יעד של 5.6 שקל (שמשקף מכפיל הון של 0.59 לסוף 2009)". מחיר היעד גבוה בכ-70% ממחיר המניה בבורסה.
נציין כי אתמול אמר יובל בן זאב מכלל פיננסים כי הדוח של דיסקונט הפתיע לטובה, בדגש על ההכנסות הגבוהות. במכפיל הון 0.4 מניית הבנק אטרקטיבית. חשוב להדגיש, ציין בן זאב, כי תיק ניירות הערך של הבנק הוא בעיקר בניירות ערך של ממשלות וסוכנויות ממשלתיות. מרכיב האג"ח הקונצרני מגיע לכ- 4.7 מיליארד שקל ומרביתו באג"ח של בנקים זרים.
