S&P מעלות מכניסה את אג"ח חברת החשמל לרשימת מעקב: "דירוגה נתמך בחשיבותה למשק"

S&P מעלות הודיעה הערב על הכנסת דירוג של חברת החשמל לרשימת המעקב עם השלכות שליליות, זאת על רקע נזילותה הנמוכה כמו גם לנוכח הסיכון הכרוך במחזור חוב בשנת 2009.

חברת הדירוג הכניסה את אגרות החוב של חברת החשמל המדורגות כיום בדירוג של +AA, לרשימת המעקב עם השלכות שליליות (CreditWatch Negative). לפי הודעת החברה, החלטה זו "משקפת את השחיקה בנזילות החברה ובנגישותה למקורות מימון", כשב-S&P מעלות מציינים את הצורך של החברה למחזר חוב של כ-1.6 מיליארד דולר ב- 2009, מתוכם כ-0.5 מיליארד כבר בחודש מרץ הקרוב.

חולשה בתוצאות החברה

הכנסת הדירוג לרשימת המעקב משקפת גם את החולשה הקיימת בתוצאותיה הפיננסיות ואי הוודאות באשר לפעילותה של החברה הנובעים מדחייה בקביעת בסיס התעריפים החדש ומיחסי העבודה בחברה.

תוצאותיה של חברת החשמל בתשעה החודשים הראשונים של שנת 2008 משקפות את המשך החולשה בתוצאותיה הפיננסיות של החברה כפי שבאו לידי ביטוי בין השנים 2005 עד לשנת 2007. תוצאות אלו הושפעו בעיקר משחיקה בתעריפי החברה, כמו גם מהוצאות חד-פעמיות. היחלשות הדולר הצליחה לקזז במעט גורמים שליליים אלו.

שיפור במצב החברה תלוי ביכולתה להתייעל

שיפור בתוצאותיה הפיננסיות של החברה בשנת 2009 תלוי בין היתר במועד פרסום בסיס התעריפים החדש ומידת השינוי בתעריפים, כמו גם ביכולתה של החברה להוציא אל הפועל את תוכנית ההתייעלות.

בסוכנות הדירוג מעריכים כי התנאים הכלכליים בישראל ואי הוודאות הפוליטית לאור היערכותן של בחירות כלליות לכנסת בחודש פברואר, עשויים להחליש את יכולת החברה להוציא אל הפועל את תוכנית ההתייעלות ולהגדיל את החיכוכים עם ועד העובדים.

נכון לנובמבר 2008 נדרשה החברה לכסות גירעון אקטוארי של כ-0.7 מיליארד דולר בתקופה הקרובה ע"י הקופה המרכזית לפיצויים. מחויבות זו עשויה לגדול בצורה מהותית במידה וסביבת הריביות בישראל תישאר נמוכה ביחס לנובמבר במהלך שנת 2009 .

בהודעה מציינת S&P מעלות כי למרות המו"מ המתקיים בין החברה לקופה בעניין החוב, ביצוע חלקי של תשלום החוב בשנת 2009 עשוי להיות בעל השפעה מהותית על תזרים המזומנים של החברה, שצפוי גם כך להיות שלילי לאור תוכנית ההשקעות האגרסיבית של החברה.

דירוגה של החברה נתמך בחשיבותה למשק

סוכנות הדירוג מדגישה כי דירוגה הנוכחי של החברה נתמך בחשיבותה לכלכלת המדינה למשק החשמל, ועל תמיכת המדינה באמצעים עקיפים וישירים, המעלים את דירוג החברה מעל הדירוג העצמאי.

כחלק מתהליך המעקב אחר נזילותה של החברה ותמיכתה של המדינה, מציינים ב-S&P מעלות, נבדוק האם הממשלה תתמוך בנזילות החברה ככל שידרש.

את נזילותה של החברה מציינים האנליסטים לרעה, זאת לאור תזרים שלילי מפעילות שוטפת לאחר השקעות וקיומם של קווי אשראי בהיקף של סכומים נמוכים (כ- 66 מיליון דולר) לעומת של כ-1.6 מיליארד דולר בשנת 2009. יתרת המזומן שהסתכמה בכ-750 מיליון דולר נכון לספטמבר 2008, מסייעת ליכולת החברה להתמודד עם צרכי המימון במהלך המחצית הראשונה של שנת 2009.

בסוכנות הדירוג מציינים כי מקורות המימון של החברה עשויים להישחק במידה והחברה תידרש להעביר כספים לקופה המרכזית בשנת 2009,
כשבנוסף, יכולתה של חברת החשמל לגייס מקורות מימון עשוייה להיות מושפעת מאי וודאות מתמשכת בשווקי ההון בעולם, תוצאותיה הפיננסיות והעסקיות, כמו גם מהמצב הפוליטי במדינה.

בטווח הבינוני, תוכניתה של המדינה להוציא אל הפועל את השינוי המבני במשק החשמל יכולה להעניק בתנאים מסוימים אפשרות לפירעון מוקדם של חלק מהחוב. מצב זה עשוי ליצור לחץ מהותי על החברה לנוכח נזילותה והיקף החוב הקיים.

"במהלך הרבעון הקרוב נשוב ונבחן את צעדי החברה"

נכון למועד הפרסום, הממשלה לא פרסמה הודעה על תמיכה פורמלית בחברת החשמל בטווח הקצר לנוכח צרכי מיחזור החוב או בטווח הבינוני לנוכח אפשרות לפירעון מיידי במידה והשינוי המבני ייצא אל הפועל.

"במהלך הרבעון הקרוב", מציינים בסוכנות הדירוג, "נשוב ונבחן את הצעדים שיינקטו על ידי החברה להגדלת נזילותה ולשיפור במיצובה הפיננסי והעסקי. בהתבסס על בחינה זו, אנו נוציא את החברה מרשימת מעקב או נשנה את הדירוג תוך כדי הותרת החברה ברשימת המעקב."