האנליסטים בעקבות תגלית הגז: פסגות מקפיצה את מחיר היעד לקבוצת דלק ל-457 שקל

בעקבות השותפות בקידוח "תמר" מהבוקר, על גילוי 3 מאגרים באיכות גבוהה הכוללים שכבות חול בעובי כולל נטו של כ- 140 מטר, המכילות גז טבעי, מגיבים האנליסטים המסקרים את החברות השותפות בקידוח בהתלהבות.

האנליסטית גל רייטר מכלל פיננסים כותבת כי ההכנסות מהפרוייקט צפויות להסתכם בכ-26 מיליארד דולר, שיפרסו על פני 15 שנים בקו ישר החל מ-2013. רייטר מניחה שבקידוח יתגלו כ-90 BCM ושמחיר המכירה הממוצע של הגז יעמוד על 8 דולר ל-MMBTU. ההשקעה הכוללת בקידוח תסתכם בכ-1.6 מיליארד דולר, בשנים 2009-2012.

התמלוגים למדינה יסתכמו בכ-10.5% מההכנסות (בדומה לים תטיס) וההוצאות השנתיות בכ-100 מיליון דולר. תחת הנחות אלה, אומרת רייטר, השווי של מאגר "תמר" הינו כ-2.2 מיליארד דולר. רייטר מדגישה כי אנחנו רק בסופו של השלב הראשון, עם הסתברות של 90% להמשך הפעלת הפרוייקט אבל עדיין יש סיכוי של כ-10% שבעוד כמה שבועות, לאחר שיושלמו מבחני ההפקה המסחרית, יחליטו השותפות על נטישת הפרוייקט.

רייטר מעלה את דירוג ההמלצה לדלק קבוצה ל"" עם חדש של 292 שקלים למניה.

יואב בורגן: ההכנסות יסתכמו בכ-15.5 מיליארד דולר

האנליסט יואב בורגן מלידר שוקי הון אומר כי "הבדיקות החשמליות (לוגים) אשר נערכו במהלך השבוע האחרון, מצביעים על כך כי העובי והאיכות בקידוח טובים יותר מן ההערכות המוקדמות. כלומר, האינדיקציות הראשוניות מצביעות על כך שעתודות הגז הטבעי אשר זוהו בקידוח משמעותיות ביותר, והינן לכל הפחות בגובה ההערכות המוקדמות טרום הקידוח – כ- 88 BCM. הערכה זו אף עשויה לגדול".

"כצפוי, החליטו השותפות של הקידוח להמשיך במבחני ההפקה, המיועדים בין היתר לבחון את קצב ההפקה היומי של גז טבעי מהקידוח. מבחני ההפקה צפויים להימשך כשלושה שבועות, ועלותם מוערכת בכ-20 מיליון דולר.
אם לוקחים בחשבון פוטנציאלית של 88 BCM, ומחיר נוכחי (NYMEX) של כ-5 דולר ל-MMBTU (אמנם מדובר במחיר ספוט בניו-יורק, אך אפשר להערכתנו לראות בכך אינדיקציה מסוימת לעסקאות פוטנציאליות ארוכות טווח של "תמר" נכוח רמתן הנוכחית הנמוכה של מחירי הגז הטבעי בעולם, ולאור העסקאות אשר נחתמו בפרויקט ים תטיס) – אזי ניתן לדבר על ערך מכירתי פוטנציאלי כולל של כ-15.5 מיליארד דולר".

מוסיף בורגן כי "בהיוון על פני 20 שנה, תוך שימוש במקדם היוון של 15%, ובהנחה שמרנית לעת עתה של עלויות הזרמה בסדר גודל של 1.5 מיליארד דולר (בנוסף כמובן לתקציב הקידוח בסך של 144.5 מיליון דולר), הרי שמדובר בשווי פרויקט של כ-850 מיליון דולר. מבחינתה של קבוצת דלק – אם ניקח בחשבון את סך אחזקותיה העקיפות ב"תמר" (דרך דלק אנרגיה, דלק קידוחים ואבנר – 15.2% בסה"כ) – אזי "תמר" עשויה לתרום כ-130 מיליון דולר לשווייה של הקבוצה. נציין, כי שווי השוק הנוכחי של קבוצת דלק הינו כ-530 מיליון דולר בלבד". בורגן ממשיך להמליץ על מניית קבוצת דלק ב"קנייה", במחיר יעד של 300 שקל למניה.

פסגות: המלצת "קניה" לקבוצת דלק עם מחיר יעד 457 שקל

"זו הודעה סופר חיובית. צריך לקרות משהו מאוד חמור, כדי שמשהו ישתבש", אומר בשיחה עם bizportal פלי שביב, בבית ההשקעות פסגות. "שחברה אמריקנית יוצאת בכזאת הודעה זה לא דבר רגיל". שביב מתייחס לכך, שזאת בעצם ההודעה הרשמית שמוציאה החברה האמריקנית, לאחר שבתחילת שבוע שעבר היו אלה החברות הישראליות שהנפיקו את ההודעה.

"מדובר בדבר מאוד משמעותי ברמת המשק הישראלי. זה מאפשר להיערך לבנות טרמינל lng (גז טבעי נוזלי) ולהפחית את מערכת הלחצים שנוצרה ע"י המצרים. אפשר לומר שזה פותר את הבעיה למשך 10 שנים לפחות", אומר שביב ומדגיש, כי עדיין צריך לראות מה יהיו הערכות של הקידוח, אחרי שיבוצעו מבחני הפקה המיועדים.

נציין כי צריכת הגז הטבעי של ישראל עמדה בשנת 2008 על כ-6-7 BCM וצפויה לגדול השנה לכ-8 BCM בעקבות העברת 4 תחנות כח של חברת החשמל לפעילות באמצעות גז טבעי.

לגבי החברות השותפות אומר שביב, צריך לעשות הבדלה בין 2 קבוצות. יש את אבנר ודלק קידוחים המחזיקות בקידוח "ים תטיס", חברות המחזיקות כבר בזרם הכנסות מאוד יציב וחזק. "להערכתנו מחיר המניות היום משקף רק את ים תטיס ועדיין לא מגלם בכלל את קידוח תמר". בקבוצה השנייה נמצאת חברת ישראמקו, אומר שביב. "מדובר בחברה המחזיקה בנתח גדול מאוד מקידוח תמר, אבל זה רוב התמהיל העסקי של היום".

בפסגות אומרים עוד כי "לאחר שיתבררו הנתונים הסופיים מקידוח תמר המחיר של אבנר צפוי להתעדכן כלפי מעלה ל- 0.77 שקל והמחיר של דלק קידוחים צפוי להתעדכן ל- 4.64 שקל. נזכיר כי מחירים אלה מתבססים על הערכה שמרנית ביותר לשוויו של מאגר תמר. רכישת המניות היום עדיין מגלמת לדעתנו רכישה של על תמר במחיר אפס, אך עם סיכוי גבוה יותר להצלחה בעקבות ההתפתחויות האחרונות".

בפסגות מעלים את המלצה לקבוצת דלק ל"קניה" במחיר יעד של 457 שקל כאשר מחיר היעד הסחיר הינו 382 שקל המשקף דיסקאונט סחיר של 112% (נכון לשערי הבסיס הבוקר). מציין כי מחיר היעד גבוה בכ-62% לעומת המחיר בו נסחרת המניה בבורסה כעת.

בשרשור מחזיקה החברה כ-17% בקידוח (89% בדלק אנרגיה, 12.6% באבנר ו-6.5% בדלק קידוחים) ובמונחי שווי מדובר בכ-250 מיליון דולר (קרוב למחצית משווי השוק של החברה נכון להבוקר). המשמעות בקבוצת דלק היא לא רק בתוספת השווי, אלא גם בכל הקשור לשיפור כושר החזר החובות של החברה ולמצבה מול המערכת הבנקאית".