30% בחודש - מלכודת דובים או תיקון אמיתי בשוק?
בעבר הערכתי בסבירות גבוהה כמה תרחישים בשוק כגון התחזקות הדולר שתביא לעלייה בציפיות האינלפציוניות בשוק האג"ח וכמו כן הדגשתי שכדאי להיחשף גם לשוק המניות לאור הרמות הנמוכות בשוק, לנצל את הפאניקה ולהתעלות על הצורך להתנבא ולאתר רמות שפל בשוק.
להפתעתי מדדי מניות השורה השנייה והשלישית הניבו תשואה פנומנלית, גל העליות דילג על מניות השורה הראשונה ממדד 25 בשונה ממחזוריות השוק אליה הורגלנו ויש לדון בחוזק גל העליות ופחות בסיבות ובעובדות שהן כבר היסטוריה.
הדיון לא רלוונטי למי שהתמזל מזלו והשיג את תשואת מדד 75, נדל"ן והיתר תוך התעלמות אמיצה מתחזיות המלומדים, שכן לו נותר רק לממש את הרווח ולנוח על זרי הדפנה. למרות הפסימיות בשוק ישנן עדיין כמה נקודות אור שעלולות למשוך את מדדי הבורסה מעלה ולעניין את אוהבי הסיכון ואת הסבלניים שבין המשקיעים:
-האלטרנטיבות הסולידיות בשוק האג"ח הממשלתי מציעות תשואות נמוכות, סיכוי נמוך יותר לרווחי הון וסיכון גבוה להפסדי הון.
-הר שקלים עצום חונה חנייה זמנית בריביות אפסיות בבנקים.
-הציבור ממשיך להיות מחוץ לבורסה וחושש להתקרב לשוק.
-מנהלי השקעות מבוצרים בהשקעות דפנסיביות וחוששים לקחת סיכונים בשוק-באיחור גדול ניתן לראות כיום מנהלים פסימיים ומפוחדים שבעבר היו מלאי אגו שמתקשים לצאת מהבונקר ולקחת סיכוני שוק מבוקרים, להיות גמישים בהתאם לשוק ולהודות "טאלנטים " יש רק בטלנובלות ולא בשוק הון.
-מדד הפאניקה של המשקיעים גבוה וגובר העיסוק בעיקר בכותרות שליליות.
-המשבר שונה מקודמיו בעוצמתו ובהשפעתו על הבורסה לכן מיותר להשוות למשברים קודמים ולצפות לתיקון בעוצמה כזו או אחרת או בוודאי להמתין לאופטימיות בקרב הכלכלנים.
-לאורך זמן מדד ת"א 25 הוא הקטר של השוק המקומי ולכן לא סביר שהפער בין המדדים יישמר או יתרחב מעבר לרמתו הנוכחית ומי שמוכן להסתכן בכניסה לשוק יכול להשקיע בו כך שגם אם השוק יירד התנודה בו תהיה קטנה יותר מאשר במדד ת"א 75.
-חברות מפרסמות דוחות גרועים, מנקות אורוות ומנמיכות ציפיות (אם קיימות בכלל כאילו) ולכן קל להפתיע לטובה את השוק. כל חדשה טובה עשויה לתדלק את המניות מה גם שבחלק מהמקרים השוק כבר אדיש לתוצאות שליליות של חלק מהמניות.
-קיים טפטוף של כסף לאפיקי השקעה מסוכנים יותר, "הריצה לביטחון" קיימת אך חלשה יותר, רואים תעוזה יותר גדולה אצל חלק קטן מהמשקיעים ושינויים קלים בתפיסת הסיכון.
-הבחירות קרובות ובמקרה שנתניהו ינצח הרי שהאחרון הוא המועדף על משקיעי הבורסה ועשוי להביא לפרץ של אופטימיות בשוק.
-מחזורי המסחר בשוק קטנים ומגדילים את הקושי בשינוי פוזיציה בשוק לגופים גדולים שחוששים להזיז את השוק.
-דולר נמוך, ריבית נמוכה ומחירי אנרגיה נמוכים מקלים על החברות היצואניות הגדולות במשק.
-שוק המניות מגלם מכפיל יחסית נמוך ממנו נגזרת תשואה (10%) גבוהה משמעותית מהתשואה באג"ח ממשלתיות קצרות.
-השוק ברמות נמוכות יחסית וחלק מהמניות נסחרות בשערים נמוכים והיסטוריים עוד מלפני גל העליות בשוק בשנים האחרונות.
ישנן בוודאי סיבות נוספות ויש שיחלקו על אלו שהעליתי ואולי בצדק, אבל גל העליות האחרון בשוק רק מחזק את הצורך בהשקעה זהירה ומתמשכת בשוק המניות בנוסף לאפיקי השקעות סולידיים יותר.
מאת: גיא דובז'ינסקי, מנהל השקעות ב'אוצרות'
