יו"ר רשות ני"ע: "למרות עליית מחירי האג"ח בינואר עדיין קיים כשל שוק"

"תספורות הן דבר לא ראוי אך יש לתת לגיטימציה לחברות להציע הסדרי אג"ח שיעמדו בנורמות ציבוריות מוסכמות", ציין היום יו"ר רשות ני"ע, פרופסור זוהר גושן בכנס בנושא מחנק האשראי.

לדבריו, כדי להימנע מהתמודדות עם קריסות של חברות איכותיות צריך להבטיח לגיטימציה ציבורית לחברות כאלו להציע הסדר אג"ח שיעמוד בקריטריונים ברורים ובנורמות ציבוריות מוסכמות. "כל הצדדים להסדר חייבים להשתתף בויתורים ובתרומה להסדר ולא רק בעלי האג"ח. מובן מאליו, שבעלי השליטה ובעלי המניות צריכים לשאת בעיקר הוויתורים. אך לא רק הם. גם על הבנקים להשתתף בוויתורים. מנגנון קציני האשראי, שעליו הכריזה הרשות לאחרונה, יתרום לייעול ולזירוז המשא ומתן בדרך להסדר הזה", הוסיף גושן.

עוד ציין גושן: "ראשית, צריך לעשות הבחנה בין חברה שפעילותה ונתוניה הפיננסיים אינם מצדיקים את המשך קיומה וצריך לפרקה ביעילות המרבית, לבין חברה שהנתונים האובייקטיביים שלה מצדיקים את המשך קיומה ועיקר קשייה נובעים מבעיות אשראי ונזילות. שנית, בחברה שבה מתבצע הסדר אג"ח יש לבצע הערכת שווי מחודשת, ורק על בסיס הערכה זו ניתן יהיה להגדיר את ויתוריו של כל אחד מהצדדים להסדר".

פרופסור גושן תקף את כוונתן של חלק ממנפיקות האג"ח לבצע "תספורת" לסכום שעליהן להשיב למחזיקי האיגרות. "'תספורת' כזו היא דבר לא ראוי", אמר גושן, "זו פגיעה חד-צדדית במחזיקי האג"ח, שהם אלה המספקים לחברה חמצן פיננסי לנשימה. אין היגיון ואין צדק בכך שהחלטה כזאת נעשית על ידי החברה בלבד ולא על ידי שני הצדדים. הסדרים שיעמדו בנורמות ציבוריות מוסכמות יועילו לכל הצדדים".

בדבריו התייחס גושן לחלוקת דיבידנדים המיועדים לסייע לבעלי שליטה לפרוע את התחייבויותיהם הפרטיות: "אנו נתקלים לעתים במצב בו חברה שצריכה לפרוע אגרות חוב מחלקת לבעל השליטה, כדי שזה יוכל לשלם את חובותיו הפרטיים. הפעולה הזו בעייתית, כאשר החלוקה פוגעת ביכולת החברה לפרוע את איגרות החוב שלה. מדובר בצעד בלתי ראוי המהווה ניצול כפול של המשקיעים: לא זו בלבד שהם מעניקים אשראי לחברה, אלא שבעל השליטה מפחית את ערכה כדי להיטיב את מצבו האישי על חשבונם. יתכבדו נא אותם בעלי שליטה, יכניסו יד לכיסם ויוציאו את הסכום הנדרש." אמר גושן.

"למרות עליית מחירי האג"ח בינואר קיים עדיין כשל שוק. האתגר הגדול ביותר העומד לפתחנו הוא מיחזור החוב בשוק החוץ בנקאי, ועידוד מתן אשראי חדש על ידי המשקיעים המוסדיים ועל ידי הבנקים", סיכם גושן.