בשוק האג"ח: ממה להתרחק ולמה להגדיל חשיפה?
השבוע תפתח עונת הדוחות הכספיים הרשמית לרבעון השני של השנה. בארה"ב נפתחה עונת הדוחות בתחילת יולי ועד כה הפרסומים נוטים דווקא לכיוון החיובי, כאשר חלק מהחברות מדווחות על התאוששות בעסקיהן.
התמונה הכללית העולה כרגע היא חיובית בהשוואה לרבעונים האחרונים. בניגוד למגמת ההתאוששות בארה"ב עונת הדוחות המקומית צפויה להמשיך ולהציג האטה בפעילותן של חברות רבות. אומנם התמונה הכללית צפויה להיות פחות גרועה בהשוואה לשני הרבעונים הקודמים ובעיקר בהשוואה לרבעון הרביעי אשתקד, שהיה הגרוע ביותר זה שנים, אך ישנן חברות שעדיין צפויות להציג הרעה בביצועיהן, ולכן מניותיהן עלולות להיות מושפעות מכך בהתאמה.
בד בבד עם חזרתן של העליות לבורסה, נמשכת הירידה בסטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף ("מדד הפחד" המקומי). הסטייה הגלומה באופציות הקצרות שבכסף עומדות על 20% בלבד - הרמה הנמוכה ביותר מאז אוגוסט אשתקד - לפני קריסת לייהמן ברדרס והתעצמות המשבר בשווקים. הירידה הניכרת בסטיות התקן מעידה על התאוששות משמעותית בתחושת הביטחון של המשקיעים, לאחר הטלטלות שחווינו בשנה האחרונה בשווקים הגלובליים .
האם הסערה באג"ח חוזרת לשווקים?
המסחר באגרות החוב הממשלתיות התנהל השבוע בירידות שערים חדות כאשר ברקע בולט הגידול בהיקף החוב הממשלתי שיוצר לחץ על מחירי אג"ח הממשלתיות בטווח הקצר. פרמיית הסיכון של ישראל בחו"ל, מרווח ה- CDS לתקופה של 5 שנים עלתה השבוע לרמה של כ- 175 נקודות בסיס, וצפויה לעלות אף יותר בטווח הקרוב. על רקע מגמה דומה מעבר לים באג"ח והסטת חלק מכספי המשקיעים בחזרה לאפיקים מסוכנים יותר דוגמת מניות ואיגרות חוב קונצרניות הצפי להמשך הלחץ על המחירים באג"ח מתגבר.
בנוסף, פרסום מדד המחירים לחודש יוני, שעלה בשיעור ניכר מעל לממוצע והתחזיות המוקדמות בשוק, שציפו לעליית מדד בשיעור 0.4% בלבד הביא למימושים חדים באפיק השקלי הקצר והארוך.
אנו רואים ציפיות בשוק המקומי להעלאת ריבית הבסיס כבר לקראת החורף הקרוב וההוכחה היא העלייה בתשואות במק"מ ובשקלים הקצרים וירידה חדה בדולר.
בנק ישראל נמצא במלכוד מסוים מצד אחד הוא ממשיך לרכוש דולרים ואג"ח ,מצד שני התייקרויות יזומות והטלת מיסים של הממשלה גורמים לעליית מחירים הגוררת את המדדים כלפי מעלה דבר שיגרור את הנגיד לעלות את הריבית בתקופה הקרובה ולמתן את הלחצים האינפלציוניים. הבורסה לא התרגשה ייתר על המידה מהמדד הגבוה שעלה כזכור בשיעור חד והגיע ל- 0.9%. הצפי הוא כי עד החגים מגמת העלייה במדדים תימשך.
בחודש הקרוב יתחילו החברות הישראליות לפרסם דוחות כספיים והם צפויים להיות פושרים למדי ברוב הענפים אך טובים יחסית בהשוואה לרבעון הראשון של שנת 2009 השאלה היא האם הן יגדילו תחזיותיהן או ישמרו את מצבן הנוכחי.
המלצתנו היא להתרחק בזמן הקרוב מאג"ח שקליות וצמודות ארוכות ולרכוש בהתאמה אג"ח שקליות וממשלתיות צמודות קצרות-בינוניות,
כן מומלץ לנצל הזדמנויות במימושים בשוק להגדלת מרכיב האג"ח הצמודים והקונצרנים המדורגים A+ ומעלה לשם השבחת תיק ההשקעות.
לסיכום: אנו מאמינים ששוק המניות ימשיך להיות חיובי בטווח הארוך אך יתכנו תנודות חדות בתקופה הקצרה וגם באפיק זה יש לנצל הזדמנויות להשבחת תיק המניות במיוחד לאור הירידה הדרמתית בסטיית התקן במעוף לרמות של 20% וירידה "בפרמיית הביטוח". מומלץ לשלב מכשיר זה בכדי להגן על תיק המניות מהפתעות שליליות. לצד זאת מומלץ להתייעץ עם מנהל תיקים ואו יועץ השקעות לגבי הגנות ומכשירים פיננסים.
מאת: אבי מאיר מנכל ניהול תיקים בכוון בית השקעות
* אין לראות באמור הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או החזקה ו/או מכירה של ני"ע והוא אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. לכוון בית השקעות עשוי להיות עניין בנכסים הפיננסים המוזכרים בכתבה.
