בן-זאב על עסקת גזית-אטריום: "מדובר בהצפת ערך משמעותית לגזית גלוב"

חברת הנדל"ן גזית גלוב, שבשליטת חיים כצמן, חתמה על הסכם עם חברת הבת אטריום, במסגרתו תחליף את כל אגרות החוב להמרה וכתבי האופציה שברשותה למניות, כך הודיעה היום (יום ה') גזית גלוב. באם תושלם העסקה, צפויה גזית גלוב לרשום רווח המיוחס לבעלי מניות החברה בסך של כ- 1.25 מיליארד שקלים ().

בהתייחסו לעסקה, אומר יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר בכלל פיננסים, כי מדובר ב"הצפת ערך משמעותית לגזית גלוב". הוא מסביר כי גזית גלוב תיתן בערך נקוב. של 231 מיליון אירו ותקבל בתמורה 79.6 מיליון מניות של ATR. "עסקה זו מבטאת תמורה של 2.9 אירו למניות אטריום (בהשוואה למחיר של כ- 4.3 אירו בשוק), אם נתייחס לשווי האג"ח לפי ערכו הנקוב", אומר בן זאב.

אם מסתכלים על כך מהכיוון ההפוך, אומר בן זאב, לפי , "מגלמת העסקה שווי של כ- 145 אירו לכל 100 אירו ערך נקוב של (בהשוואה להערכה קודמת של כלל פיננסים של כ- 120 לכל 100 יורו ע.נ.)".

לדבריו, "איך שלא נהפוך את זה, מדובר בהצפת ערך משמעותית לגזית גלוב, המוערכת על ידנו בכ- 350 מיליון שקלים, כ- 2.7 שקלים למניית גזית גלוב". בן-זאב מציין כי "גזית גלוב שמה יהבה על אטריום. בעקבות העסקה הופכות מניות אטריום להחזקה השניה בגודלה בתיק ההשקעות של גזית גלוב".

האם מדובר בהגדלת הסיכון?

בן זאב מזכיר כי לטענת גזית גלוב, ההשקעה בדרך של אג"ח להמרה היתה למעשה תחנת ביניים במהלך ההשקעה. המהלך המקורי היה נכון עד להשגת מספר יעדים מקוריים וכעת כאשר גזית חשה בנוח יותר עם אטריום היא יכולה להמשיך הלאה ולהעמיק את מעורבותה באטריום.

"לכאורה, אפשר היה לטעון כי החלפת אג"ח להמרה, הנושא קופות של 10.75%, במניות מהווה הגדלה של סיכון ההשקעה", אומר בן זאב. "להערכתנו, גם אם הטיעון נכון באופן כללי, המחיר בו מבוצעת העסקה מקטין משמעותית את ההשפעה".

בשלב זה, אין שינוי במימון עסקת אטריום (כ- 400 מיליון אירו קו ייעודי עד לשנת 2012), אך "לא נופתע באם החברה תפעל לגיוס חוב חדש (בנקאי/חוץ בנקאי) במטרה להחליק את לוח הסילוקין הצפוי", מסכם האנליסט.