מידרוג מעניקה דירוג A3 לאג"ח שהנפיקה סקיילקס לטובת רכישת פרטנר

סוכנות האשראי מידרוג מעניקה דירוג ראשוני של A3 להתחייבויות החדשות של סקיילקס קורפוריישן שבשליטת איש העסקים אילן בן דוב. הדירוג ניתן לאגרות חוב מסדרות א', ב', ג' וסדרה 1 שהנפיקה החברה מהציבור ומהמוסדיים בהיקף של כ-1.5 מיליארד שקלים כחלק מההיערכות למימון רכישת פרטנר.

בסוכנות מידרוג מדגישים כי "עסקת פרטנר מהווה השקעה משמעותית עבור החברה, בסדר גודל העולה במידה ניכרת על היקף הנכסים הנוכחי שלה".

האנליסטים ממידרוג מדגישים כי המתודולוגיה ששימשה אותם בדירוג האג"ח התבססה על המתודולוגיה של השותפה הבינלאומית שלה, סוכנות Moody's, לדירוג חוב בעל נחיתות מבנית בחברת החזקות המחזיקה שליטה בחברה תפעולית. לפיכך, במידרוג מציינים כי "נקודת המוצא והחוזקה המשמעתית לדירוג האג"ח של סקיילקס הינה המאפיינים העיסקי, הפיננסים והתזרימים של פרטנר אשר באים לידי ביטוי בדירוג האג"ח של פרטנר".

נזכיר כי בעת הנפקת האג"ח לטובת השלמת רכישת חברת פרטנר לא היו לאג"ח דירוג מחברות הדירוג, למעשה אלו הם חלק מהתנאים שהוצבו לטובת השלמת העסקת. לאחר הדירוג, ייתכן והמשקיעים מוסדיים נוספים שלא ישתתפו בהנפקה בשל חוסר דירוג, ייכנסו לרשימת המשקיעים.

בתוך כך, מבין גורמי הסיכון העיקריים שנלקחו בשיקולי מידרוג: נדחות האג"ח ביחס לשירות החוב של פרטנר והישענות סקיילקס על דיבידנדים בלבד; תלות החברה בהחזקה עיקרית אחת המהווה את המקור העיקרי לפירעון האג"ח ורמת המינוף הגבוהה בסקיילקס הצפויה עם השלמת העסקה, המגלמת יחס חוב פיננסי נטו לשווי נכסים בשיעור של כ-78%.

להערכתם, "היקף החוב במועד השלמת העסקה מגלם יחס חוב לתזרים תפעולי שנתי בטווח שבין 6.0 שנים, על בסיס הרווח הנקי של פרטנר לשנת 2008, לבין 8.5 שנים, על בסיס תסריט רגישות של 25% לרווח הנקי של פרטנר".

"שיקול נוסף כרוך באי הוודאות לגבי השפעת החלפת השליטה על התנהלותה העסקית של פרטנר", כותבים האנליסטים מסוכנות מידרוג. נציין כי רמת דירוג של A3 AK השותפה לחברת הדירוג הבינלאומית Moody's , מצויה ברמת ההשקעה הנחשבת בינונית-גבוהה.