כלל פיננסים על אפי פיתוח: "לא נופתע אם תחול דחייה נוספת בפתיחת קניון מוסקו סיטי"

חברת אפי פיתוח של אפריקה פרסמה הבוקר את תוצאותיה הכספיות לרבעון השלישי של 2009. בשורה התחתונה רשמה החברה רווח של 1.9 מיליון דולר, זאת לעומת הפסד של 69.1 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד. העלייה ברווח של אפי פיתוח נבעה בעיקר מהתאמה להערכות השווי שביצעה חברת Jones Lang LaSalle's עבור חלק מנכסיה של אפי פיתוח במוסקבה. מדובר בנכסים שספגו טלטלה דרמטית מבחינת שווים בשני הרבעונים הראשונים של 2009. לכתבה על דוחות אפי פיתוח

בתגובה לדוחות פרסם יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר בכלל פיננסים ברוקראז', עדכון לסקירתו על מניות אפריקה. בן זאב אומר כי "מילת המפתח החוזרת על עצמה בדו"ח של אפי פיתוח היא "התייצבות" המודגשת ב- 8 הזדמנויות שונות (ספרתי). לכאורה, מקום לאופטימיות, אבל חשוב לשים לב לפרטים".

הערכות השמאים JLL מצביעות על יציבות יחסית בשוק ללא צורך בהפחתות ערך. בעניין זה ממליץ בן זאב לעקוב אחר פרוייקט טברסקיה המהווה חלק חשוב בפורטפוליו, אך מתקדם לאיטו. הנזילות חוזרת לאיטה לשוק. "החברה מימנה מחדש בנין משרדים בסכום של 150 מיליון שקל (חלק החברה 50%) אבל שימו לב לריבית המקובלת בשוק - 13% דולרית".

יתרות המזומנים של החברה עלו לכ- 164 מיליון דולר (132 מיליון דולר ביוני) בזכות מימון מחדש ומכירת הנכס בקוסינסקיה. "להערכתנו, החברה תמשיך להיות זהירה בשימוש במזומנים ואנו בספק אם תשלם ".

לגבי קניון רוסיה (מוסקו סיטי) מציין בן זאב כי "זהו האתגר המרכזי של החברה. עד כה הושכרו בו כ- 35% מהשטחים (30% בדו"ח הקודם) וההתקדמות איטית ומאתגרת. בדוח הקודם דובר על פתיחה במחצית הראשונה של 2010 ולא נופתע אם החברה תודיע על דחייה נוספת".

החברה בוחנת מחדש את האסטרטגייה קצרת הטווח שלה, דהיינו, החברה תשקול לחזור לפרויקטים שהופשרו. להערכת כלל פיננסים, הפרוייקט בעל החשיבות המרכזית ביותר הוא קומפלקס טברסקיה, בו הושקעו עד כה כ- 80 מיליון דולר ונתגלעו בו מחלוקות עם עיריית מוסקבה לגבי השתתפות העירייה בעלויות הקשורות לפיתוח תשתיות התחבורה".

לגבי הידיעות בנוגע להסדרים של לבייב עם הבנקים ובעלי האג"ח של אפריקה אומר בן זאב כי "ההליכים להשלמת ההסדר יימשכו אל תוך 2010 ובמקביל נמשיך להיות עדים לתנודתיות רבה במנית החברה, שתספיק לצאת בינתיים ממדד ת"א 25".

בשורה התחתונה: "אפי פיתוח, המנוע העיקרי של החברה, ניצבת בפני אתגרים לא קלים ואפשר לקנות את המניות במכפיל הון 0.6. לפיכך, על רקע ההתקדמות לקראת ההסדר אנו חוזרים על המלצתנו החיובית לאגרות החוב והמלצת המכירה למניות".

האנליסט נעם פינקו מבית ההשקעות פסגות אומר כי הסיכונים עדיין גבוהים, בראשם כמובן נושא השכרת שטחים נוספים במוסקו סיטי לקראת הפתיחה הצפויה, ואנו מניחים כי ידיעות לגבי המשך ההתקדמות בהשכרה יהיו הגורם המשפיע בתקופה הקרובה על מניית אפי פיתוח בנוסף לשינויים מהותיים במצב השוק, אם יהיו. אם אכן תחדש החברה את הבניה בפרויקטים נוספים הדבר בהחלט יהווה סממן חיובי מאוד. "הדוח לא שינה את הערכתנו לאפי פיתוח (שעמדה על כ-3.1 דולר למניה) ולא משנה את המלצת המכירה שלנו לאפריקה (למרות תנודתיות חדה ככל שמתקרבים לאישור ההסדר) במחיר יעד של 31 שקל".