בשוק המעו"ף: אופטימיות גבוהה ומשכרת

שבוע המסחר היה אופטימי ככל שהתקדם השבוע, סטיית התקן שהחלה את השבוע ב- 22% ויחס P/C מעל 1 התחלפו חיש קל לסטיית תקן 19% (15% בקצר) ויחס P/C 0.8.

בסוף יום שני נשחקו האוכפים, התחושה הייתה שהשוק נמצא בדיוק על הפוזיציות הפתוחות ומחזורי המסחר נרגעו. הרבה סוחרים סגרו פוזיציות (ברווח) כבר בשלב זה ולא רצו להגיע ליום לפני הפקיעה כשהם כתובים (הזיכרון מפקיעה קודמת עדיין טרי).

ביום שלישי עלה השוק ל-1130, כותבים חדשים כותבים את אוכף 1130 (זול מידי...) מתוך אמונה שהשוק יפקע בטווח זה. אמונתם נובעת מנתוני מחזורי המסחר העולים הן בשוק האופציות והן בנכס הבסיס, מסטיית התקן (גם בקצר וגם בארוך) הממשיכה להישחק ומהסקיו המתחדד ככל שעובר הזמן (ראה גרף).

בפקיעה הוזרמו כבר בבוקר ביקושים בשווי של כמיליארד ש"ח ב"מחיר תקרה" המהווה עליה של 35%. ביקושים אלה התקשו למצוא מאזנים וחייבו עליה של מעל אחוז במדד (גם זה לאחר מלחמה קטנה). השחקנים הגדולים לא ממהרים למכור נכס ואילו המוכרים הם בעצם שחקני אריבטראז' שמכרו מניות בפקיעה כנגד קניית חוזה שהחל ב- 1135 וטיפס ל- 1142.

3 פרמטרים עיקריים אפשריים להסברת מהלך הפקיעה:

1. ביקושים לאחזקת חוזה עתידי ולא (חשש מהתאמות המדד בסוף השנה)
2. חשש מהעלאת .
3. פער גדול בין ריבית שחקני הנכס (0.8% - 1%) לבין שחקני הארביטראז' (1.7% - 2%)

כל אלו גרמו למחסור במוכרים של החוזה הן בטווח קצר ובעיקר בטווח ארוך (להרבה שחקנים הריבית הגבוהה לא אפשרה מכירת חוזים ארוכים ברווח) כשהחוזה נסחר באופטימיות (בהתאם ל ask - ראה גרף) . כלומר, פער הגלגול היה חיובי. תעודות הסל ושחקני הארביטראז' מכרו את החוזים הארוכים שברשותם, קנו חוזים קצרים והמירו אותם למניות ביום הפקיעה.



סה"כ תמחור האופציות משדר אופטימית גדולה, חוסר ביקוש יוצא דופן להגנות וסטיית תקן נמוכה יחסית (19 אצלנו 20 בארה"ב - ראה גרף). הסטייה בפועל נמוכה אף היא - 15% בחודש האחרון, 23% בשנה האחרונה. תמחור זה מתאים לתקופות שיקבלו הודעות כלכליות/מדיניות טובות בהבנה אך ייבהלו מהודעות שליליות, אשר לא מתומחרות במלואם בתמחור הנגזרים.

התחושה היא תחושה לא אמיתית שאין מוכרים בשוק, אלו יכולים להגיע מאוד מהר כשתתחלף האווירה בטווח הקרוב.




מאת: זיו פניני - מנהל חדר המסחר במגדל שוקי הון, מומחה מעו"ף - Bizportal.

*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל