לידר על טאואר: "גם בתרחיש דילול מאסיבי והערכת שווי שמרנית המנייה שווה 2.2 ד'"

יום לפני פרסום הדוחות לרבעון הראשון של 2010, בה צפויה טאואר לדווח על עוד רבעון של שיא בהכנסות, ל-Bizportal נודע שבלידר שוקי הון החלו לסקר את יצרנית השבבים ממגדל העמק בהמלצת "קנייה" תחת הכותרת "העתיד עוד לפניה".

בנייר עבודה המתפרס על מספר עמודים סוקר ערן יעקובי, הטכנולוגיה של בית ההשקעות, את ההיסטוריה של החברה וכותב: "למרות התשואה הפנומנאלית (שהניבה החברה מאז תחילת 2009 - א.א.) אנו מעריכים כי עדיין יש מקום לתשואה נאה ועודפת". בלידר בחרו לחדש את הסיקור על טאואר לאור ביצועי הנהלת החברה מאז החלה בעבודה בשנת 2005 ומחזורי המסחר המרשימים בה.

"החברה ממוצבת היטב לקראת התאוששות ענף השבבים, דבר שיאפשר להמשיך ליישם את אסטרטגיית הצמיחה שלה", כותב יעקובי בהתבסס בחוזים הרבים בהם זכתה החברה בשנת 2009, שיעורי הצמיחה של החברה והיותה החברה היחידה ב-2009 שצמחה במכירות על רקע המשבר.

האנליסט מתייחס לציפיות החברה להכנסות של 500 מיליון דולר ב-2010 ומעבר לרווחיות על בסיס GAAP במהלך המחצית השנייה ואומר כי החוזים הרבים שנחתמו בשנה החולפת "בהחלט מספקים כרית בטחון להנחיות לשנת 2010 ולהמשך הצמיחה בשנת 2011".

בעבודה מביאים בלידר נקודות עיקריות מתוך מספר דוחות של חברות מחקר על שוק הסמיקונדקטור העולמי לפיהם צפויה צמיחה של 25% בשנת 2010, התאוששות מהירה, והימשכות המגמה של העברת הייצור מחברות אינטגרליות ליצרניות עצמאיות כגון טאואר ו-TSMC.

המודל לוקח בחשבון הכנסות בסך של 500 מיליון דולר ב-2010 ושל 600, 650 ו-700 ב-2011, 2012 ו-2013, בהתאמה.

שימוש בהערכות שמרניות

"בזכות המהפך האסטרטגי שעברה ובזכות השיפור המשמעותי במאזנה, מצליחה למתן את עוצמת המחזוריות ולספק ערך אמיתי", כותב יעקובי בעוד הוא מצמיד למנייה של 2.2 דולרים. במודל השתמש האנליסט בכמות מניות של 549 מיליון (לעומת 226.8 מיליון כיום), כך שהשווי הנגזר ממחיר היעד משקף לחברה 1.2 מיליארד דולר (לעומת 362.8 מיליון דולר היום, לפי מספר מניות ומחיר כיום).

בלידר מציינים כי מחיר היעד נגזר לאחר שלקחו בחשבון "אפשרות לדילול מאסיבי בעתיד" במנייה כתוצאה מהמרת , אופציות ושטרי הון, למרות "שאנחנו מעריכים שרחוק היום בו יומרו שטרי ההון למניות" לאור זאת שהם לא מאושרים ע"י רשות ניירות ערך האמריקנית, כותבים בלידר.

מחיר היעד של לידר, אותו מכנה יעקובי "רגוע" נגזר מ-3 שיטות להערכת שווי שונות: היוון שמרני (המנסה לנטרל ), מכפילי EBITDA ומכירות (המושפעים ממומנטום). "אנו מאמינים כי התחזיות ומחירי ההון עליהם התבססנו שמרניים מספיק ולוקחים בחשבון עליות וירידות במחזוריות של תעשיית ייצור השבבים. כמו כן, מחיר היעד מאחר והשווי הנגזר דומה בכל השיטות ולוקח בחשבון גם דילול מאסיבי בעתיד.

בכך, לידר שוקי הון מצטרפים לשני בתי השקעות זרים 'צ'רדן קפיטל מרקטס' (מחזיק במחיר יעד של 3 דולר למנייה) ובית ההשקעות זאקס (מחזיק במחיר יעד של 3.5 דולר למנייה).

טאואר צפויה לפרסם את תוצאותיה לרבעון הראשון מחר, ביום רביעי. ע"פ הערכות, החברה צפויה להציג הכנסות בטווח העליון של התחזית שסיפקה, כלומר כ-112-113 מיליון דולר ברבעון הראשון ולחזור על התחזית למכירות של 500 מיליון דולר בשנת 2010.