רון אייכל ממיטב: "ספרד לא מתקרבת למצב שבו יהיה לה קשה לשלם את חובותיה, האג"ח שלה זו הזדמנות"

הורדת הדירוג של ספרד מגבירה את החששות הקיימים באשר למצבן של מדינות אירופה, אך רק במעט, כך מעריך רון אייכל, הכלכלן והאסטרטג הראשי בבית ההשקעות מיטב בסקירתו השבועית, אשר אף מזהה "סימנים של רגיעה בשוק ההון".

ביום שישי האחרון הורידה סוכנות הדרוג פיץ' את דרוג החוב של ספרד מרמה של AAA לרמה של AA פלוס. המהלך הביא לסנטימנט שלילי בשוקי המניות בארה"ב שסגרו ביום שישי בירידות של 1% ויותר. בנוסף, בשבוע האחרון נרשמו מספר אירועים נוספים אשר השפיעו על המסחר, החל מקריסת בנק ביוון ועד מתיחות בחצי האי הקוריאני. למרות אירועים אלה, אייכל מציין כי השבוע "נחתם בירידה של מדדי סיכון בשווקים, בירידות שערים של איגרות חוב של ממשלות הנחשבות כמקלט, כמו ארה"ב וגרמניה, ובמעבר לנכסים מסוכנים", כמו שוק המניות.

"מצבה הכלכלי של ספרד רחוק מלהשביע רצון", ציין אייכל, למרות החלטותיה להורדת שיעור הגירעון. "הכלכלה צפויה לרשום השנה שנתיים רצופות של התכווצות של התוצר וקיים חשש משמעותי להמשך הקריסה בתחום האשראי עקב הגאות בנדל"ן שהייתה בשנים האחרונות", מסביר הכלכלן. "חששה של פיץ', אשר הביא לבסוף להפחתת הדירוג, הוא שמהלכי הצנע יביאו לכדי הכווצות של הכלכלה בשיעור הגבוה מאשר ההערכה של האיחוד האירופי", כתב.

קיימת גם נקודת אור בהורדת הדירוג. למרות נימוקים אלה של סוכנות הדירוג, אופק הדירוג של ספרד על ידי פיץ' הוא 'יציב', כלומר לא צפוייה הורדת דירוג נוספת בקרוב. בנוסף, יש לציין כי דירוגה של ספרד ירד מרמה מושלמת של AAA לרמה השניה בסולם, AA פלוס.

אחרי הורדת הדירוג של S&P ובסוף השבוע האחרון, של פיץ', סוכנות מודי'ס היא האחרונה שעדיין מעניקה דירוג חוב מושלם, עם אופק 'יציב'. "יתכן, כי הסיבה המרכזית לכך היא העובדה שהיקף החוב של ספרד היה בסוף שנת 2009 ברמה של 53% מהתוצר, שהוא נמוך מאשר בגרמניה (73%), צרפת (77%), בוודאי מאשר באנגליה (68%) או ארה"ב וכלל לא נזכיר את איטליה, שלה חוב בהיקף של 115% מהתוצר", מעריך אייכל.

לסיכום, אייכל מסרב להתרגש מהמהלך של סוכנות הדרוג ואומר היום כי "להערכתנו, ספרד לא מתקרבת למצב שבו יהיה לה קשה לשלם את חובותיה. על כן, כל ירידה במחיריהן של איגרות החוב מהווה הזדמנות להגביר את החשיפה לאיגרות החוב של המדינה, שהן להערכתנו עדיפות על אלו של גרמניה או צרפת".