ניוזלטר אג"ח - 31.5.10
אפיק ממשלתי שקלי: אגה"ח הממשלתיות השקליות נסחרו בשבוע שעבר במגמה חיובית. אגה"ח במח"מ בינוני- ארוך סיפקו את הסחורה כאשר עלו במצטבר 0.44% (ממשלתי שקלי 115 ו-2683), עלייה זהה לזו שנרשמה בממשלתי שקלי 120 אך בסיכון נמוך יותר. ירידת התשואות החדה בחו"ל (בעיקר בארה"ב) והמעבר של ישראל ממדד המשקים המתפתחים למדד המשקים המפותחים ב- MSCI, תרמו אף הם למגמה החיובית באפיק זה. ריבית בנק ישראל צפויה לעלות באופן מתון השנה ולעמוד על 2% בסוף השנה כך שהחלק הבינוני של העקום מוסיף להיות מעניין.
אפיק ממשלתי צמוד: בשבוע החולף ראינו ירידה בציפיות האינפלציוניות בטווח של 5-4 שנים וזאת לאחר תקופה ארוכה של עלייה בציפיות. נראה כי השוק החל להפנים, כי על אף העובדה שקיים מחסור בהנפקות של אג"ח ממשלתיות צמודות, ועל אף העובדה שממשלתי צמוד 610 נפדה בסוף יוני, ציפיות האינפלציה היו גבוהות מידי והיו צריכות לעבור תיקון כלפי מטה. הירידה החדה במחירי הסחורות הביאה אף היא להקטנת הלחצים. ממשלתי צמוד 614 ירד בשבוע החולף ב- 0.25% בעוד ממשלתי צמוד 418 ו-1019 עלו בסדר גודל של 0.4%-0.3%. ציפיות האינפלציה ירדו לרמה של 2.70%-2.67% בטווחים של 5-4 שנים ולהערכתנו הן ימשיכו לרדת. על רקע הירידה במחירי הסחורות עודכנה תחזית האינפלציה של אי.בי.אי. ל-12 החודשים הבאים כלפי מטה ל-2.4%. ביום שלישי ינפיק משרד האוצר אג"ח צמודת מדד חדשה -ממשלתי צמוד 613 לפדיון ב-2013. הקופון של אגרת זו קטן מהקופון של ה- 614.
אפיק קונצרני מדד תל-בונד 20 שמר על יציבות בשבוע החולף בעוד מדד תל-בונד 40 ירד בשיעור של 0.4%. אגרות החוב הצמודות בדירוגים גבוהים ובמח"מים קצרים המשיכו ליהנות מביקושים גבוהים. להערכתנו השוק הקונצרני עשוי לעבור תיקון חיובי בתקופה הקרובה במידה והלחץ השלילי של פתיחת המרווחים בעולם יירגע מעט ושוק המניות יתקן כלפי מעלה.
שיעור האבטלה במשק יורד מהסיבות הלא נכונות הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה הודיעה ביום ה' האחרון, כי שיעור האבטלה במשק ירד ברבע הראשון של השנה לרמה של 7.2%, לעומת שיעור של 7.3% ברבע האחרון של 2009.
שיעור המשתתפים בכוח העבודה האזרחי עמד על 56.3 ירידה של 0.3 נקודות האחוז בהשוואה לרבע הקודם, כאשר הירידה בשיעור המשתתפים מתרחשת בקרב הגברים, בעוד בקרב הנשים שיעור ההשתתפות נותר ללא שינוי. יש לתת את הדעת על הירידה בשיעור ההשתתפות בקרב הגברים, אשר מצויה במגמת ירידה. למעשה, שיעור ההשתתפות בקרב גברים ירד ב-1.3 נקודות אחוז בשנתיים האחרונות, מרמה של 62.2% ברבע הראשון של 2008 לרמה של 60.9% בלבד, ברבע הראשון של 2010.
הירידה בשיעור המשתתפים בכוח העבודה האזרחי, היא המסבירה לצערנו את הירידה בשיעור האבטלה, שכן אילולא היתה מתרחשת, היה שיעור האבטלה במשק עולה. מכאן קל להסיק, כי נתוני האבטלה של הרבע הראשון של השנה ? אינם טובים. יתר על כן, מספרם של המועסקים במשרה מלאה בשבוע הקובע ירד
ב- 1.6% לעומת הרבע הקודם (ירידה של כ- 30,000 מועסקים), בעוד מספרם של אלו המועסקים באופן חלקי עלה ב- 8.1% לעומת הרבע הקודם (עליה של כ- 61,000 מועסקים), זאת בשונה מהמגמה שאיפיינה נתונים אלו עד לרבע האחרון של 2009. נתון זה מבטא אף הוא מגמה לא רצויה בשוק העבודה המקומי. נקודת האור היחידה הינה, שמספרם של המועסקים חלקית שלא מרצון (חיפשו עבודה מלאה או נוספת ולא מצאו) ירד ב- 1.9% לעומת הרבע הקודם.
אחוז הבלתי מועסקים בקרב הגברים ירד ל-7.4% (לעומת 7.6% ברבע הקודם), בעוד בשיעור האבטלה בקרב נשים, נרשמה ירידה לרמה של 6.9% (לעומת 7.0% ברבע הקודם).
מה קורה בשוק האג"ח הקונצרני
מדד אג"ח לא ממשלתיות עלה השבוע ב- 0.3%. בסה"כ רשם המדד עלייה של 0.14% מתחילת החודש, ובכך השלים המדד עלייה של 3.74% מתחילת השנה.
הנפקות חדשות לתקופה:
מידרוג- דירוגים חדשים
אלוני חץ נכסים והשקעות- בחודש יוני 2009 העניקה מידרוג דירוג של P-1 לניירות הערך המסחריים של אלוני חץ. ב-24.5.2010 הודיעה מידרוג על הפסקת דירוג ניירות הערך מאחר ואלו נפדו במלואם, והדירוג אינו בתוקף יותר.
דרבן השקעות- מידרוג אישרה דירוג A2 לסדרות האג"ח שבמחזור, וכן- אישרה דירוג זהה להנפקת סדרה חדשה בסך של עד 250 מיליון ש"ח. אופק הדירוג שונה משלילי ליציב.
מנורה מבטחים החזקות- מידרוג הודיעה על הורדת הדירוג לאג"ח סדרה א' של החברה מ- Aa2 עם אופק דירוג שלילי ל-Aa3 עם אופק דירוג יציב. מעלות- דירוגים חדשים
שופרסל- מעלות אישרה דירוג ilAA לחברה. תחזית הדירוג שונתה לשלילית עקב חשש לעליה נוספת במינוף החברה ולחץ על יכולתה לייצר תזרים מזומנים חיובי עם גידול בצרכי ההשקעה של החברה.
בזק, פלאפון- מעלות אישרה דירוג ilAA+ לחברות למרות השפעת הבעלות החדשה על הפרופיל הפיננסי שלהן. מעלות סבורה כי הפרופיל הפיננסי של בזק חזק דיו על מנת לשאת בעומס החוב הנוסף של מבנה הבעלות החדש. בנוסף, הודיעה מעלות על הוצאת החברות מ-CreditWatch עם השלכות שליליות. תחזית הדירוג יציבה.
משכנות כלל- אושר דירוג ilBBB+ בזכות התחייבות החברה לשמור על עודפי נזילות בשנים הקרובות. תחזית הדירוג יציבה לאור הערכה כי לא צפוייה הרעה ביחסים הפיננסיים של החברה ובמעמדה בתחום פעילותה.
כימיקלים לישראל- מעלות הודיעה על הכנסות הדירוג ilAA+ ל-CreditWatchעם השלכות שליליות לאור חלוקת דיבידנד בסך 668 מיליון דולר, מתוכו- 500 מיליון דולר נחשב כדיבידנד מיוחד החורג ממדיניות חלוקת הדיבידנד השוטפת. מעלות סבורה כי לחלוקת הדיבידנד המיוחד עלולות להיות השלכות שליליות על דירוג החברה, ומתכוונת לבחון זאת במהלך השבועות הקרובים.
EMI עזר חברה לביטוח משכנתאות- מעלות החליטה על העלאת הדירוג ל- ilAA בשל השינוי במבנה הבעלות וחיזוק בסיס ההון של החברה. תחזית הדירוג נותרת שלילית, ומשקפת את תחזית הדירוג השלילית של החברה האם-הראל ביטוח.
גדות מיכליות ומאגרים לחימיקלים- מעלות הודיעה על הורדת הדירוג ilBBB לנוכח שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה. לפי מעלות, מאז הדירוג האחרון חלה עלייה משמעותית ברמת המינוף בה פועלת החברה. תחזית הדירוג נותרת יציבה, ומשקפת ציפייה לשיפור בתוצאות החברה ובפרופיל הפיננסי במהלך 2010.
נתון מעניין
אוסיף- מקרה נוסף של תספורת לבעלי האג"ח. שלושה שבועות לפני מועד הפירעון מציעה אוסיף לבעלי אג"ח סדרה ה' לרכוש מהם את האג"ח בדיסקאונט של 10.6%. מדובר על פירעון של כ-135 מיליון ש"ח ע.נ מהסדרה. למעשה, מחזיקי אג"ח ה' יכולים לקבל כיום כ-90% מהכסף שהחברה חייבת להם, או שיבחרו ללכת להליך של הסדר. בעלי האג"ח צריכים להגיע להחלטה עד ל-1.6.2010 (מחר). לפי פרסומים שונים, בהנחה שתהיה היענות מלאה, תוכל אוסיף להרוויח על צעד זה כ-25 מיליון שקל.
