מניית גז שהיא הזדמנות קניה אבל לא לבעלי לב חלש
אין ספק שההודעות האחרונות בנוגע לפוטנציאל שדות הגז מול חופי ישראל הן חדשות טובות למשק הישראלי בכלל ולחברות שלהן יש רישיונות הפקה בשדות הגז הללו בפרט.
אנו, בטופ אלפא, החלטנו לסקר השבוע חברה שהנפיקה לאחרונה וקשורה קשר הדוק לשדות תמר ודלית. חברה זו היא אלון גז.
החברה הונפקה בתחילת פברואר 2010. הנפקה זו היתה אחד הכשלונות הקולוסאליים בתולדות הבורסה הישראלית כאשר בין היתר בגלל מחיר המינימום הגבוה, הזמנות הציבור להנפקה היוו פחות מ-1% מהיקפה. בניגוד למרבית ההנפקות בעת האחרונה, הנפקת אלון גז הובטחה בחיתום מלא ולכן כמעט את כל ההנפקה נאלצו לרכוש החתמים. מאז הידרדר מחיר המניה בכ-50% ביחס למחיר המינימום בהנפקה.
האם לאחר החדשות האחרונות ולאור הירידה החדה במחירה, מהווה מנית אלון גז הזדמנות קניה?
הנכס העיקרי של אלון גז הוא החזקה בשיעור של 3.8% משדות תמר ודלית מול חופי חיפה, בהם עודכן פוטנציאל הגז בהודעה האחרונה של ענקית הנפט הקנדית "נובל" בכ-33% כלפי מעלה ביחס להערכה המקורית, אך למעשה הפוטנציאל גדל רק בכ- 9% ביחס לידוע קודם להודעה האחרונה. כמו כן, "נובל" חזרה על מחויבותה להתחיל להפיק גז משדות תמר ודלית כבר בשנת 2012, אך לאחרונה נשמעו קולות המפקפקים ביכולתה לעמוד בכך.
חשוב לציין שמאבק עז ניטש בנושא מיקום תחנת קליטת הגז, כאשר תושבי חוף הכרמל, המיקום המיועד של מתקן קליטת הגז, מנהלים מאבק ציבורי ומשפטי נגדו. עד שמאבק זה ונושאים אחרים לא יוכרעו תמשיך לרחף עננת חוסר הוודאות בנושא לוח הזמנים ועלויות ההפקה. בל נשכח שעיקר הבאזז בהודעתה האחרונה של "נובל" היה פוטנציאל הגז במאגר לוויתן, אליו אין לאלון גז כל קשר.
תוצאות מעניינות מתקבלות מהשוואת אלון גז לישראמקו שגם בעבורה שדות תמר ודלית מהווים את הנכס העיקרי. שוויים של שדות תמר ודלית, הנגזר משווי השוק של ישראמקו, הוא כ- 4.3 מיליארד דולר. מכאן ניתן לגזור את שוויה של אלון גז לכ- 160 מיליון דולר, ובהשוואה למחיר המניה בבורסה מדובר בדיסקאונט של 32%. יחד עם זאת, יש לזכור שישראמקו ביצעה סקרי תלת מימד בסוף 2009 בשטחי רשיונות שמשון ודניאל. תוצאות סקרים אלה צפויים להתפרסם בקרוב ויש להניח ששווי השוק של ישראמקו מושפע, במידת מה, מהציפיות לבשורות טובות.
חשוב לציין שפועלים איביאי (החתם הראשי בהנפקת אלון גז) מחזיקים, נכון למועד פירסום הדוחות הכספיים שלהם לרבעון הראשון, בכל המניות אותן נאלצו לרכוש עקב כישלון ההנפקה. הסיבה המוצגת, ע"י פועלים איביאי, לכך שהם טרם מכרו את המניות הללו היא "הירידה המהותית בשער המניה בבורסה".
יש לזכור שועדה לבחינת שיעורי המס שיגבו מתגליות הגז מונתה לאחרונה ע"י שר האוצר. עד שיפורסמו מסקנותיה, ובסבירות גבוהה הליכים משפטיים שיבואו לאחריה, תשרור אי ודאות מסוימת בתחום המיסוי.
הגרף לעיל, משקף את הסנטימנט השלילי המלווה את מניית אלון גז מאז הנפקתה. לעניין החזקת פועלים איביאי, היא כשלעצמה אינה מהווה להערכתנו איום מיידי על רמת המחיר של המניה וזאת כיוון שהחזקה זו לא נמכרה במחירים גבוהים יחסית למחירים היום. לאור הנזילות הגבוהה של פועלים איביאי להערכתינו אין סיבה שירצו למכור את מניות אלון גז במחירים הללו.
לטווח הבינוני - ארוך שוויה של אלון גז, כפי שהינו נגזר משווי השוק של ישראמקו כמו גם מהערכות השווי השונות של שדות תמר ודלית, גבוה משמעותית משווי מניותיה. אי לכך, להערכתנו, קיימת הזדמנות במניית אלון גז, אך זאת לא קניה מומלצת לבעלי לב חלש!
לשאלות ניתן לפנות במייל: [email protected]
*הכותב הינו מנהל השקעות בבית ההשקעות טופ אלפא העוסק בניהול השקעות והוא עשוי להחזיק בני"ע המוזכרים בכתבה זו. אין לראות במאמר זה משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או הצעה לרכישת יחידות הקרן ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
