האם יעלה הנגיד את הריבית? להלן טיעונים בעד ונגד
ריבית : כיום עומדת על 1.5%. צפי: הנגיד לא יעלה את הריבית החודש (ואם כן אז ב-0.25%). צפי מרכנתיל ריבית סוף השנה 2%. צפי מרכנתיל ריבית בעוד שנה 3%.
אינפלציה : המדד לחודש מאי עלה 0.4%. צפי המדד לחודש יוני 0.2%. צפי ל-12 חודשים הבאים: 2.6%-2.8%
השבוע שהיה
ארה"ב - נתונים שהתפרסמו מספרים שהכלכלה ממשיכה להתרחב אך בקצב מתון. ישנה עלייה במדד אמון הצרכנים, הוצאות צרכנים, הוצאות עסקים, פעילות הנדל"ן למגורים ועלייה במספר המשרות הקבועות. הירידה מתבטאת במסחר הקמעונאי ובייצוא (ירידה קלה אמנם), בנוסף תחזית הצמיחה ב-Q2 ירדה ל-3% והעלאת ריבית צפויה רק ב-2011.
אירופה - ברננקי מצהיר שיספק את האשראי הדרוש למדינות גוש האירו להחזר החובות (מה אכפת לו, שידפיס עוד קצת העיקר שהכלכלה תצמח...). ביוון עכשיו זה רשמי - הורדת דירוג ליוון מ –A ל +BB. למרות הורדת הדירוג לספרד והחשש המלווה בכך, ההנפקה לאג"ח שספרד הנפיקה הצליחה.
שאר העולם - ניו זילנד: מעלים את הריבית, צפי לצמיחה חזקה וחשש מאינפלציה. יפן : צמיחה של כ-5% הצפי היה כ-4%. סין: הייצוא לחודש מאי גדל ב-50% ביחס למאי 2009.
ארצנו הקטנטונת - עלייה בשכר הנומינאלי, במספר המועסקים ובייבוא. מנגד ירידה בייצוא (כ-30% מהייצוא שלנו הינו לגוש האירופאי).
נשאלת השאלה האם הנגיד יעלה את הריבית או לא? זאת אומרת, באיזה קצב הוא יעלה את הריבית?
בעד העלאת הריבית: הנתונים הטובים הללו לא מגיעים בחינם ולמחיר קוראים אינפלציה, אנחנו נמצאים כבר תקופה ארוכה במצב של ריבית ריאלית שלילית (מה שלא מתאים למצב המשק בארץ), בנוסף ביצוע מספר העלאות ריבית במדינות שונות בעולם (דוגמת אוסטרליה עכשיו ניו זילנד).
נגד העלאת הריבית: ירידה בייצוא, רכישות המט"ח של בנק ישראל, הורדת צפי העלאת הריבית בארה"ב, הורדת תחזיות הצמיחה בעולם.
כך שאם אתה משקיע שנותן משקל גדול יותר להעלאת ריבית, או יותר נכון, צופה העלאת ריבית בקצב מהיר יותר ומאמין בהמשך העלאת ריבית במשק, כדאי לך להשקיע באג"חים בעלי מנגנון ריבית משתנה.
נקודות לציון: יתכן שהאופציה הגלומה בהעלאת ריבית בגילון 2304 אינה מתומחרת נכונה. בנוסף, הירידות האחרונות בקונצרני משתנה וגידול בהנפקות מסוג משתנה מעלים את האטרקטיביות של האפיק.
למשקיע הצופה הורדה בקצב העלאת הריבית במשק כדאי להשקיע באג"ח הממשלתי
מדוע? תלילות העקום יכולה לספוג עלייה קלה בתשואות הקצרות. קצב עליית הריבית האיט יביא לכך שתזחל עם התשואות. מחסור באג"ח צמוד קצר בסוף החודש פדיון 610. ישנו צפי לירידה משמעותית בהנפקות מדינה (עלייה בהכנסות ממיסים, תמלוגי מדינה ממאגרי הגז וכ"ו) וכן מרווח גבוהה יחסית בינינו לארה"ב 1.5% (כך שגם במקרה של עליית תשואות בארה"ב יש סוג של כרית ביטחון). מצבה הטוב של ישראל ביחס לעולם (חוב תוצר וגרעון תקציבי) ולקינוח תשואה גבוהה יחסית סיכון.
קונצרני - השבוע צפינו בעלייה במרווחים בעיקר עקב ירידת התשואות הממשלתי.
בעד קונצרני: תשואה גבוהה יותר משמעותית מאג"ח ממשלתי, שיפור בכלכלה וצמיחה יביאו ליכולת מחזור החוב של החברות. בנוסף, המשקעים יעברו מאג"ח ממשלתי לקונצרני עקב ירידה בסיכון.
נגד קונצרני: התשואות מבחינה אבסולוטית עדיין אינן מפצות על הסיכון. ישנו ספק אם המרווחים הנוכחים יספקו הגנה מספקת במקרה של עלייה בתשואות הממשלתי.
הכסף שנכנס למדדים יוצר עיוות ומוריד תשואות. אנו לא רואים רווח הון בתל בונד 40 בעיקר. מצ"ב גרף הממחיש את העיוות הנוצר באפיק הקונצרני בעקבות המדדים, יש "בטן" במח"מ של התל בונדים עיוות המדדים. נראה שב-best case scenario תהיה זחילה במדדים אלו ולא רווחי הון (כמובן שהציבור ימשיך להיכנס למדדים ובכך להקטין עוד יותר את המרווח עד שיתחילו הירידות וידיים חלשות יתחילו במכירות).
אז מה עושים?
לסולידיים יותר, אנו ממליצים על קונצרני מדורג ומח"מ קצר על מנת לפצות על התשואה הריאלית השלילית בקצר הממשלתי תוך שילוב ניהול דינמי בצמודים הממשלתיים. ומי שחושב שהמרווח מפצה, כדאי לו להשקיע באג"חים המדורגים נמוך במח"מים ארוכים יותר.
מניות
בעד מניות: צמיחה = השקעה במניות! למראית עין נראה כאילו אנחנו מעצמת היי-טק, אנרגיה וביומד. אם בניתוח החברות במדד והתמחור שלהן, מצב החברות נראה טוב והתמחור שלהן בשוק סביר בהחלט.
נגד מניות : מצבה של אירופה (פגיעה בייצוא), תנודתיות גבוהה ולחץ פוליטי בינלאומי על הייצוא הישראלי. למשקיע שאינו נלחץ מתנודתיות ורואה לנכון השקעה לאורך זמן כדאי להצטייד במניות. ישנו צפי לחלוקת דיבידנדים גבוהים בשנים הקרובות גם בעקבות רכישות בתחום התקשורת (מימון הרכישה) ותגליות אנרגיה ובכלל צמיחה כלכלית יכולים למתן מעט את התנודתיות בעקבות הכנסות מדיבידנדים.
שיהיה לנו שבוע ירוק .
הכותב הוא מנהל השקעות - מרכנתיל קרנות נאמנות
***האמור בסקירה זו אינו מהווה תחליף לייעוץ השקעות בידי בעל רישיון עפ"י דין, המתחשב בצרכים ובנתונים של כל אדם. אין באמור הצעה לרכישת יחידות בקרנות הנאמנות שבניהול מנהל הקרן, המתבצעות בהתאם לתשקיף הקרן ולדיווחים שבתוקף". "מסמך זה אינו מהווה הזמנה לקנות או למכור ניירות ערך. המסתמך על המידע הכלול בסקירה זו ועל ההמלצות ו/או התחזיות הכלולות בסקירה זו עושה כן על אחריותו בלבד ועורכי הסקירה, החברה, חברות בשליטתה וכך בעלי מניותיהן, מנהליהן ועובדיהן, לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרם משימוש בסקירה זו, אם ייגרמו, וכן אינם יכולים לערוב או להיות אחראים למהימנות המידע המפורט בסקירה זו ולהתממשות התחזיות המפורטות בסקירה זו.
