סוף כל סוף: הזדמנות למניה כבדה בזול
בד"כ אנחנו משתדלים לספק לקוראינו השקעות הרחוקות מאור הזרקורים ונסחרות במחיר מציאה. כך לדוגמא, בכתבתנו האחרונה סקרנו את מניית אלון גז, אשר נסחרה במחיר הנמוך בהרבה מחברות אחרות בתחום.
הסיבה לכך שאנו נוהגים לסקר השקעות "נידחות" אינה נובעת מבחירה אלא מכורח - בד"כ קשה מאד למצוא השקעות זולות בקרב החברות הגדולות ולכן אנו נאלצים לכתת רגלנו לעבר החברות הקטנות ולחפש בקרבן, מציאות, הנמצאות מחוץ למכ"מ של המשקיעים האחרים.
היום, לשם שינוי נסקור בפניכם מניה שבד"כ אהובה על המשקיעים. המדובר במניה בעלת שווי השוק הגבוה ביותר בבורסה המקומית, והיא כמובן טבע.
מדוע אנו ממליצים כעת על מניית טבע? מצ"ב טבלה המתארת את התוצאות העסקיות של טבע ב-15 השנים האחרונות.
מהטבלה לעיל ניתן לראות את ההתפתחות המרשימה של טבע לאורך השנים. בעוד שמספר המניות של החברה עלה בתקופה הנסקרת בפחות מפי 2, הרי שמכירות החברה עלו פי 17 והרווח התפעולי עלה פי 39. כפועל יוצא הרווח הנקי המותאם למניה עלה מאז 1996 פי 23. ניתן גם לראות שלמעט בשנה אחת, 1998, מעולם לא רשמה טבע ירידה ברווח למניה.
אולם לא על כך רצינו לכתוב. בשורה התחתונה של הטבלה לעיל, מופיע מכפיל הרווח של המניה בכל שנה. ניתן לראות שמכפיל הרווח ההיסטורי של החברה נמצא בשפל. לכך מספר סיבות. ראשית, ניתן לראות בגרף הבא את התנהגותה של מניית טבע ביחס למדד מניות הרפואה של S&P.
כלומר מניית טבע ירדה בראש ובראשונה כחלק מירידת כלל מניות התחום. ירידה זאת נובעת מחששם של המשקיעים במניות הללו, הסולידיות מטבען, מרפורמת הבריאות של אובמה. רפורמה זו, מטילה אי וודאות מסוימת על הרווחיות העתידיות של חברות התרופות ומכיוון שהמשקיעים במניות הללו הינם שונאי סיכון (הרי לכן מכלתחילה השקיעו במניות של חברות תרופות), הרי שישנה נהירה החוצה. ניתן גם לראות שהירידה במניות לא נובעת ממכירות בחסר של משקיעים מתוחכמים, שכן יתרות השורט במניות הללו הינן נמוכות מאוד. להערכתנו, הרפרומה תביא לעליה בתקציבי הבריאות ולעלייה ברווחיותן של חברות הפארמה ועל כן ירידה זו אינה מוצדקת.
נחזור לטבע - ניתן לראות שמתחילת מאי התנתקה מניית טבע משאר מניות הפארמה והניבה תשואת חסר של כ-10% ביחס לענף. לכך שילוב סיבות:
א. בראש ובראשונה התפטרותו של אלי הורוביץ המיתולוגי מתפקיד יו"ר של החברה. ב. הפסד במשפט בו נתבעה טבע בגין נזקי גוף בארה"ב. ג. סגירת אחד ממפעליה של טבע בארה"ב עקב ליקויים בייצור. ד. לחץ מצד הממשלות האירופאיות על מחירי התרופות הגנריות. ה. הפסד בקרב משפטי מול יצרנית מקור, שטענה שטבע הוציאה לשוק גרסה גנרית לתרופה, בטרם פג פטנט המקור המגן על תרופה זו. ו. התקדמות מהירה מהצפוי ברישוי התרופה בבליעה לטרשת נפוצה, מתוצרת נוברטיס.
כתבה זו, אינה המקום המתאים לסקירת ההשפעות של כלל הגורמים הללו אך נסכם ונאמר, שלהערכתנו כלל הגורמים הללו אינם משמעותיים ביותר ולא יגרמו לפגיעה משמעותית ברווחיה של טבע.
לאור האמור, לדעתנו, המחיר הנמוך של מניית טבע המשקף מכפיל רווח של כ- 12 בלבד לרווחי 2010, מהווה הזדמנות רכישה.
עם זאת חשוב לציין, שהלחץ על מחיר המניה צפוי להימשך, עקב המשך המגמות שפגעו במחיר המניה עד כה. לאור זאת, איננו ממליצים למשקיעים המעוניינים לרכוש את מניית טבע לעשות זאת בבת אחת, אלא בהדרגה. לשאלות ופרטים נוספים ניתן לפנות במייל: [email protected]
***הכותב הינו מנהל השקעות בבית ההשקעות טופ אלפא העוסק בניהול תיקי השקעות, והוא עשוי להחזיק בני"ע המוזכרים בכתבה זו. אין לראות במאמר זה משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או הצעה לרכישת יחידות הקרן ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
