המלצת אנליסטים: בנק הפועלים על סלקום - המלצת תשואת שוק מחיר יעד 100 ש'

דוד לוינסון, מחלקת מחקר בנק הפועלים ***דוחות העבר והרבעונים הקרובים הפכו ללא רלוונטיים, נוכח התפתחויות רגולטוריות מהותיות בתקופה האחרונה. הווה אומר הפחתה דרסטית של דמי הקישוריות, הכנסת מפעיל וירטואלי (MVNO), העלאת שיעור התמלוגים והכנסת מפעיל רביעי, מירס, בטווח הבינוני. *הפחתה מידית של דמי הקישוריות - מ-25 אג' ל-4.14 אג' (84%). אנו מעריכים כי ההפחתה לא תהיה מידית ותתרחש באופן חלקי החל מהרבעון הרביעי השנה. הנחת העבודה שלנו היא הפחתה ל-8 אג' (70%). מנגד, אנו מניחים כי חברות הסלולר יעלו את מחירי זמן האוויר כפי שעשו כבר בעבר. תקופת התחיבות בת שנה וחצי בה חברות הסלולר אינן יכולות לשנות מחירים תפגע להערכתנו בהכנסות סלקום בשנה הראשונה במאות מיליוני שקלים. *הכנסת מפעיל וירטואלי (MVNO) - עד כה הגישו 5 חברות בקשה לרישיון מפעיל וירטואלי, כשטלקום 365 כבר אושרה. אנו משערים כי בקרוב יאושרו מפעילים נוספים. על חברות הסלולר להגיע להסכם עם המפעילים בתוך חצי שנה בנוגע למחיר זמן האוויר, כשבהיעדר הסכמה, המחיר ייקבע ע"י משרד התקשורת. אנו מעריכים כי החל מהמחצית השניה של 2011 ה-MVNO ייכנסו לפעולה ויקשו על חברות הסלולר להעלות את מחירי זמן האוויר. ייתכן ונראה לראשונה ירידה בפלחי השוק של סלקום וירידה במספר הלקוחות בעיקר בתחום לקוחות ה- Pre-paid, המהווים 10% מהכנסותיה. *הכנסת מפעיל סלולרי רביעי, מירס - אפשרית החל משנת 2012 בעלת השפעה בטווח הבינוני, ישנן סוגיות משפטיות מהותיות בנוגע לזכויות הקניין של חברות הסלולר על הרשת ואתרי השידור. *העלאת התמלוגים לחברות הסלולר מ-1% ל-2% בשנת 2011 ו-2.5% בשנת 2012. המשמעות, הוצאה נוספת של כ-45 מיליון ש' ל-1%. *לסיכום - הפעם קשה לראות את חברת הסלולר יוצאות ללא פגע ממקבץ תקנות המשנות את פני השוק. להערכתנו מרבית הפגיעה תגולגל לצרכן אולם חלקה תיספג ע"י חברות הסלולר כתוצאה מעליה ברמת בתחרות. *בהערכת שווי שבצענו על פי שיטת היוון תזרים המזומנים לא נלקחה מלוא הפגיעה האפשרית בתוצאות החברה ונתקבל מחיר יעד של 100 ש' למניה. מנית החברה נותרת בהמלצת "תשואת שוק".