מציע אסטרטגיה: בן זאב ממליץ בדלק נדלן ללכת לונג על אג"ח ה' ושורט על אג"ח ד'

"התשואה הגלומה מעניקה תמורה הולמת לסיכון", כך כותב יובל בן-זאב, מנהל המחקר בכלל פיננסים ברוקראז', על אגרות חוב של דלק נדלן, בסקירה שהופצה ללקוחות והגיעה לידי Bizportal.

למרות שבן-זאב שב ומדגיש כי "מדובר בהשקעה בסיכון גבוה", הוא ממליץ לבחון את קווי ההגנה של החברה אבל ראשית הוא מבהיר את מצבה הקשה של החברה.

בן זאב מדגיש כי לדלק נדל"ן יש נכון לסוף הרבעון הראשון שלילי של 978 מיליון שקל, הון חוזר שלילי של 3.7 מיליארד שקלים, צרכי מזומנים גבוהים לשנתיים הקרובות (כ-2 מיליארד שקלים) ובאופן כללי אגרות חוב שמגלמות סיכון גבוה ביותר.

מבחינת קווי ההגנה, בן-זאב מסביר כי דלק נדל"ן פועלת בניסיון להתמודד עם המצב הקשה בו היא נמצאת וזאת ע"י על ידי מכירת נכסים שונים, כאשר לכל נכס יש סיכויים שונים להתממשות. מימוש נכסי NCP, בעלי פוטנציאל תזרימי של בין 700 ל-800 מיליון שקל, מקבלים סיכוי בינוני.

ב'רודשף', חברת תחנות הדלק וחנויות הנוחות באנגליה, בן-זאב רואה פוטנציאל תזרימי של 360 מיליון שקל, עם סיכוי בינוני גבוה להתממשות. עוד מציין בן-זאב אפשרויות מימוש נכסים בקנדה, ישראל ונכסים אחרים בהיקף כולל של כמיליארד שקל, בסיכויים שונים. עם זאת, האנליסט מעניק סיכוי גבוה להזרמה של בין 100 ל-300 מיליון שקל על ידי בעל השליטה, יצחק תשובה.

"אנו סבורים שבמצב הנוכחי הנתון הרלוונטי ביותר בבחירת ההשקעה הוא בחינת היחס בין מחיר אגרת החוב ובין השווי המתואם שלה תחת ההערכה שאם אכן יהיה הסדר חוב הוא יכלול את כל אגרות החוב ויאזן את התספורת בה יישאו בעלי הסדרות השונות", כותב בן זאב.

בן זאב מסכם את דבריו בכך כי אסטרטגיית ההשקעה המועדפת היום כי לרכוש את דלק נדלן אגח ה הארוכה (לונג) ולמכור את דלק נדלן אגח ד (שורט).