הנתונים מבטיחים: ציפיות האינפלציה מתיישרות

אינפלציה: צפי למדדים גבוהים בחודשי הקיץ - חודש אוגוסט 0.4%. צפי מרכנתיל לשנה קדימה עומד על 2.8%. הצפי ל-12 החודשים הקרובים, הנגזר משוק ההון, עומד על 2.8%.

ריבית: עומדת כיום על רמת 1.75%. צפי מרכנתיל לסוף השנה עומד על 2.25% בעוד שהצפי לעוד שנה עומד על 2.75%. תשואה על המק"מ לשנה 2.25%.

השבוע שהיה

ברננקי קנה אג"ח ממשלתי בכסף שהתקבל מפדיון קרן ה-MBS שרכש, וה- 10YEAR מגיב בהתאם וזז לרמת 2.6% .תביעות לדמי האבטלה עלו, מדד המחירים לצרכן עלה גם הוא ב-0.4% ומתחילת שנה עלה 1.2%. החשש כיום הוא מכיוונה של דיפלציה. ברקע זה סיסקו סיכמה רבעון עם דוחות וצפי מאכזבים.

מדדי מניות ארה"ב:

הצמיחה ברבעון השני בגרמניה הפתיע ועלה ב-2.2% (הצפי עמד על 1.1%). ספרד הוסיפה 0.2% (הצפי עמד על 0.3%) ויוון לעומת זאת הראתה ירידה של 1.5%.

בסך הכל, ניתן לומר שהגוש מציג צמיחה של כ-1% ברבעון הזה. פנטסטי, לא? אז זהו - כנראה שלא נראה את הנתונים הללו גם ברבעון הבא מאחר ומדובר בגידול שמקורו בעיקר מאירועים חד פעמיים כגון גידול מלאים, עונתיות וגידול ביחס לרבעון קודם חלש.

מדדי מניות אירופה:

מדדי מניות אסיה - חשש להאטה בצריכה הפרטית בסין

ומה המצב בישראל?

גרף ציפיות השוק אינפלציה לפי מח"מ

מדד חודש יולי הפתיע כלפי מעלה ב-0.5% לעומת צפי עליה של 0.8%. עיקר השינוי נבע מירידה חדה בענפי ההלבשה וההנעלה ובמחירי המזון. הנתון הנ"ל נותן לבנק ישראל רוח גבית להשארת הריבית על כנה.

היום היינו עדים לירידה חדה בציפיות האינפלציה לכל אורך העקום בסביבות ה-2.8%, קרוב ליעד אותו עדכן בנק ישראל לא מזמן (מרמת 1.8% לרמת 2.5%). הצמודים הקצרים חוטפים ונזכיר כי ישנו מחסור באג"חים ותימחורם היה גבוה מלכתחילה כך שירידה מעל 0.3% הגיונית לגמרי. השחרים טסים (בעיקר הארוכים), מצ"ב גרף שינוי בציפיות היום ולפני יום (תהליך הנמכת ציפיות החל כבר בכל העולם בד בבד עדכון כלפי מטה של תחזיות הצמיחה של המדינות).

נתוני הייצוא של חודש יוני תוקנו כלפי מעלה ויולי עודכן כלפי מעלה, הייבוא ממשיך להתרחב. בעקבות זאת המדד המשולב של בנק ישראל צפוי להתעדכן גם הוא.

אז מה דעתנו? בשקלי אנחנו מעדיפים לשבת במח"מ קצר למרות המרווח מארה"ב ב-10 שנים כ-1.7%, עליית תשואה של 0.25% בשחר 120 יביא לאדישות בינו לבין המק"מ יחסי סיכון סיכוי הינם לטובת הקצרים. בתיק צמוד מדד אנו מעדיפים קונצרני מדורג קצר בשילוב צמוד ארוך.

עוד תכניות

כבר זמן מה שאנו מדגישים את חוסר האטרקטיביות של האג"חים הקונצרנים ושל מדדי התל-בונד בפרט,השבוע נפרט מעט את המצב בשוק. לפנינו המח"מים והתשואות של המדדים בנוסף פירוט הבונדים בניטרול קרדן בעל הדירוג הנמוך במדד( תשואות נמוכות מאוד במח"מ לא כזה קצר שרק יורדות מיום ליום ).

הבאנו את המדדים לאותו המח"מ כדי להשוות את המרווחים בינהם בצורה טובה יותר

מרווחי הקו"נ בשוק לפי דירוג

מרווחי הקו"נ והמדדים בשוק לפי מח"מ

לסיכום, ברמת התשואות הנוכחית אנו מעדיפים חשיפה לקו"נ מדורג מח"מ קצר כתחליף לממשלתי הקצר עמנ"ת לקבל ריבית חיובית (נמוכה ככל שתהיה) אנו לא מצפים לרווחי הון אלא זחילה או החזקה בניירות לפדיון (או עד שהאג"חים יגלמו תשואה ראויה לסיכון). לדעתנו החברות מצליחות לגלגל את חובותיהן ברמות נמוכות מאד, צעד שנותן ביטחון נוסף בקצר.

מניות דיבידנד נותנות מענה לא רע לאג"חים הן מבחינת השוואת תשואת הדיבידנד והן מבחינת רמת המכפילים הנוחה יחסית לכניסה.

ביצועי אפיק האג"ח ממשלתי השנה

ביצועי מדדי האפיק הקונצרני השנה

בשוק המניות

הנתונים האחרונים בארץ טובים ודוחות החברות מפתיעות לטובה בהינתן אלטרנטיבות של הממשלתי והקו"נ. ברמת התשואות הנוכחית אנו מעדיפים מניות על חשבון הקונצרני, כלומר - מבחינתנו תיק המורכב ממק"מים ומניות נבחרות, עדיף על תיק המשלב רכיב קונצרני .

ביצועי מדדי מניות השנה:

*האמור בסקירה זו אינו מהווה תחליף לייעוץ השקעות בידי בעל רישיון עפ"י דין, המתחשב בצרכים ובנתונים של כל אדם. אין באמור הצעה לרכישת יחידות בקרנות הנאמנות שבניהול מנהל הקרן, המתבצעות בהתאם לתשקיף הקרן ולדיווחים שבתוקף". "מסמך זה אינו מהווה הזמנה לקנות או למכור ניירות ערך. המסתמך על המידע הכלול בסקירה זו ועל ההמלצות ו/או התחזיות הכלולות בסקירה זו עושה כן על אחריותו בלבד ועורכי הסקירה, החברה, חברות בשליטתה וכך בעלי מניותיהן, מנהליהן ועובדיהן, לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרם משימוש בסקירה זו, אם ייגרמו, וכן אינם יכולים לערוב או להיות אחראים למהימנות המידע המפורט בסקירה זו ולהתממשות התחזיות המפורטות בסקירה