הסדר החוב של לידר: חדשה טובה

אחת מהבעיות העולות שוב ושוב מהסדרי החוב בשוק אגרות החוב הינה המשכותם של תהליכים אלו לפרקי זמן ארוכים ביותר, שמגיעים אף לשנה, שנה וחצי ולעיתים אף למעלה מכך.

מיותר להכביר מילים על הנזק הנגרם לכך לכל המעורבים ובעלי האינטרסים בחברות, שנאלצות להתמודד עם הליך קשה ומורכב, תוך כדי כך שהן מנסות לשפר את מצבן העסקי הקשה ממילא.

אחת מהחברות הללו, שהסדר החוב שלה הסתיים (כמעט) השבוע היא לידר, חברת הבת של שרם פודים גרופ (שרפ"ג), לאחר שקרוב לשנה וחצי לאחר שהחלו הליכי ההסדר בחברה, התקבל השבוע אישורו של בית המשפט לכך, ונראה כי בשבועות הקרובים ייושם ההסדר והחברה תצא לדרך חדשה.

במקרה של לידר מדובר בדרך חדשה לגמרי, שכן השליטה בחברה תועבר במסגרת ההסדר לקבוצת ATE שבשליטת דן דוד, ואילו נושי החברה, הן מחזיקי אגרות החוב (סדרה ד') והן בנק לאומי ימחקו חלק מחובם כלפיה.
למעשה, פרטי ההסדר עצמו מוכרים זה מכבר לאחר שאושרו עקרונית כבר לפני למעלה מחצי שנה.

בקליפת אגוז אציין כי מחזיקי אגרות החוב מקבלים תמורתן מרכיב מזומן לא מבוטל יחסית (כ-28 אגורות) וכן מניות של החברה, סדרת כתבי אופציות ושתי סדרות בעלות ארוך מאד ובריביות לא גבוהות, שלאחת מהן משועבדת הרגל היציבה של הקבוצה, לידר שוקי הון, ואילו השנייה הינה סדרת אגרות חוב להמרה, שקיים סיכוי לא מבוטל שתיכנס למסלול ההמרה ותומר לאורך השנים למניות החברה.

בעלת השליטה הקודמת בלידר, שרם פודים גרופ (שרפ"ג), תישאר עם כ-13% ממניות לידר, אולם בעוד שנתון זה (אובדן השליטה בלידר) היה צפוי, נראה כי היה זה לה דווקא שבוע מוצלח למדי, שכלל מלבד את אישור הסדר לידר, גם הסכמה עם בנק לאומי בעניין חוב החברה עצמה כלפיו.

החברה תשלם כ-3.5 מיליון ש"ח במזומן לבנק באופן מיידי, אולם גם במקרה זה ימחוק זה האחרון חלק מחוב החברה כלפיו (מחיקה בהיקף של כ-7.5 מיליוני שקלים), כשבתמורה תקצה לו החברה כ- 12.5 ממניותיה. יתרת החוב תשולם בשלושה תשלומים, כשהראשון שבהם יהיה רק בעוד כשנתיים וחצי, ואילו חלק מאגרות החוב הפרטיות, שהוקצו לבעלי השליטה, פרעונן יידחה ויבוצע רק לאחר התשלום המלא לבנק.

חדשה טובה

נראה שמדובר בחדשה טובה לחברה ובפרט למחזיקי אגרות החוב מסדרה ד' שלה, סדרה שהונפקה לציבור ונסחרה אך לפני כשנה במחירים של כ-50 ו-60 אגורות. כעת, לאחר שהחברה עמדה בכל התשלומים של אג"ח זו במלואם ובמועדם, ובכלל זה שני תשלומי קרן מתוך ארבעה, ולאחר שרכשה כמויות לא מבוטלות של אגרות החוב הנ"ל בשוק, נראה כי המשקיעים בה מרגישים בטוחים דיים והם סוחרים בה בתשואה שנתית ריאלית לפדיון של כ-6%.

אולם גם לאחר השבוע המשמח שחלף עדיין נותרו אתגרים לשרפ"ג, ואלו כוללים גם את יכולתה של החברה הבת, שרם פודים טכנולוגיות (שרפ"ט) לשרת את חובותיה במועדם, לאחר שעשתה כן עד היום.

בחודש פברואר הקרוב תצטרך חברת הבת לפרוע את תשלום הקרן השני (מתוך ארבעה) למחזיקי אגרות החוב שלה, כשמצד אחד מדובר אמנם בסדרה קטנה למדי, לאחר שחלקה כבר נפדה וחלקה נרכש בחזרה על ידי החברה עצמה, אך מאידך, אין כמובן בעובדה זו כדי להבטיח את התשלומים המדוברים.

מי שכבר לא תהווה אתגר עבור שרפ"ג, אלא עבור לידר, היא פולאר תקשורת, שכן במסגרת אשכול החברות בקבוצה פולאר נמצאת תחת לידר, ולכן השליטה בה נודדת יחד עם העברת השליטה בחברת האם.

פולאר תקשורת, שרק לאחרונה, עם קבלת אישור בית המשפט, סיימה את הסדר החוב הקודם שלה, שאף הוא נמשך כשנה תמימה, לא הצליחה גם השנה לשלם את חובה למחזיקים במועדו, לאחר שהיא אינה מצליחה בשלב זה לסיים את מכירת מניותיה בחברת YES, בשל העובדה שטרם נתקבל אישור משרד התקשורת לכך.

כפועל יוצא החברה פנתה למחזיקי אגרות החוב שלה (מסדרה א' ומסדרה ב') וביקשה מהם לדחות הן את מועדי התשלום של הקרן והן את אלו של הריביות שעליה לשלם להם, משום שהיא מעריכה כי האישור המדובר יתקבל תוך פרק זמן קצר ובעקבותיו תושלם העסקה למכירת המניות, כשמיידית לאחריה ישולם החוב למחזיקים.

עם זאת, הצעה זו לא התקבלה והמחזיקים אף כינסו אסיפה שעל סדר יומה העמדה לפרעון מיידי, כך שנראה שהחברה תצטרך להתדיין עמם בדבר דחיית התשלום המדוברת, או לחילופין לקוות שאישור משרד התקשורת והשלמת עסקת YES יסתיימו עוד בטרם יחלפו 45 ימי הגרייס שיש לחברה על פי שטרי הנאמנות של אגרות החוב, בטרם מועמדות אלו האחרונות לפרעון מיידי.

עם סיום השנה ותחילתה של שנה חדשה, הרשו לי לאחל לכם הקוראים שנה טובה ומוצלחת.

הכותב הוא ערן סטפק, סמנכ"ל בחברת קרנות הנאמנות של מיטב - ניהול קרנות נאמנות (1972) בע"מ ובמיטב ניהול השקעות בע"מ, ועשוי לעסוק בין היתר, ברכישת/מכירת ניירות ערך ו/או נכסים פיננסים עבור לקוחות ו/או קרנות נאמנות ו/או עצמו. כל האמור בטור/כתבה לעיל אינו מהווה ייעוץ/שיווק השקעות ו/או ייעוץ/שיווק פנסיוני ו/או תחליף לייעוץ/שיווק כאמור, המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. מיטב ניהול השקעות בע"מ עוסקת בניהול תיקים ובשיווק השקעות ואינה עוסקת בייעוץ להשקעות. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים.