סבב בכירים: "במקרים קודמים של דו"חות אחרי עליות, השוק התממש"

הבורסה בתל אביב ממשיכה קדימה ומדד המעו"ף הצליח לקבוע אתמול בסגירה שיא היסטורי. בפעם הקודמת שסגר המעו"ף בשיא כל הזמנים זה היה באפריל האחרון, אבל לפני כן זה היה באוקטובר 2007. האם השיא יביא עימו מומנטום ודם חדש לשוק? אולי אנחנו עומדים בפני 'ראלי סוף שנה'? Bizportal שוחח עם מנהלי השקעות בכירים וקיבל הערכות ותחזיות.

"שוק המניות בארץ, כמו שוקי המניות בעולם, עלה בחודש האחרון על הודעת ה'פד' שאמר שיעשה כל מה שהוא יכול על מנת לתמוך בכלכלה האמריקנית", כך אמר קובי פלר, מנהל ההשקעות הראשי בכלל פיננסים. לדבריו, השוק מגלם כיום את מרבית הפעילות הצפויה של הפדרל ריזרב, כאשר הדבר הבא שהמשקיעים יבחנו הוא עונת הדו"חות הכספיים של החברות. פלר שם דגש על תחזיות החברות אך מזכיר כי התממשות התחזיות תלויה גם בסביבה הכלכלית.

פלר: לא להגדיל את הרכיב המנייתי, אבל גם לא להקטין

לדברי פלר, המשקיעים יסכימו לתת פרמייה על מחירי המניות רק לאחר שיהיו בטוחים שהכלכלה הריאלית מתאוששת ועל כן יעקבו אחר נתוני המאקרו שיפורסמו בחודשים הקרובים ובתוך כך גם אחרי צעדים משלימים שהממשל האמריקני ינקוט בכדי להבטיח את ההתאוששות. "בשל כך", אמר, "אנחנו לא ממליצים כרגע להגדיל את רכיב המניות בתיק. עם זאת, מאחר והמחירים בארצות הברית ובשווקים המתעוררים עדיין נמוכים, אנחנו גם לא ממליצים להקטין אותו."

"במקרים קודמים של דו"חות אחרי גל עליות השוק התממש", ציין פלר. "אם עונת הדו"חות הגיעה אחרי דשדוש אז המניות הגיבו בחיוב". פלר מדגיש כי אין תחזית לשיפור ברווחי החברות ברבעון השלישי לעומת השני. "התיקון המשמעותי מעלה הופך אותנו לקצת יותר זהירים. לא מומלץ להגדיל את רכיב המניות בתיק עד שנראה לאיזה כיוון הולכת הכלכלה האמריקנית".

רפי קסל, מנהל ההשקעות הראשי באנליסט, סבור כי "מדד המעו"ף בשיא, אבל אם מסתכלים על מניות המעו"ף ב-3 השנים האחרונות רואים שיש לא מעט מניות שרחוקות מאוד מהשיא, כך שזה ממש לא מייצג". קסל מציין כי מדובר במדד המעו"ף בלבד ומוסיף שהסתכלות פרטנית על מצבן של המניות בשוק היה כנראה גורם להעריך שהמרחק מהשיא הוא יותר קרוב ל-10% מאשר ל-0%. עם זאת, להערכתו רמת המחירים היא סבירה. "בצורה גסה ניתן לומר כי באופן יחסי למחירי האג"ח, התמחור במניות הוא אטרקטיבי."

קורצמן: "אחרי מה שקרה עם הדולר, פישר לא ימהר להעלות את הריבית"

שמואל קורצמן, מנכ"ל חברת מגדל ניהול תיקי השקעות מסכים עם אבחנה זו אך מדגיש כי יותר מאשר שהמשקיעים בוחרים במניות בשל מצבן של החברות, הם עושים זאת מחוסר ברירה. "חוץ משוק המניות", מסביר, "כל האפיקים האחרים מיצו את עצמם וזה דוחף את המשקיעים לקחת יותר סיכונים".

הריצה בשוק האג"ח, הדגים קורצמן, היא אחת הסיבות לעליות בשוק המניות: "שוק האג"ח עלה באופן רציף מאז סוף המשבר ועד היום. התשואות באג"ח ל-10 שנים הגיעו ל-1.8% - רמה שלא הייתה ב-20 השנים האחרונות. גם שוק האג"ח הקונצרני עלה חזק והתשואות יחסית נמוכות". קורצמן הוסיף שגם סביבת הריבית מהווה תמריץ נוסף למניות. "הריבית במשק עדיין נמוכה, ואחרי מה שקרה עם הדולר הנגיד פישר לא ימהר להעלות שוב את הריבית וגם בחו"ל לא צפויות העלאות בקרוב".

קורצמן מסכים שהשיא אינו באמת מייצג את המצב בבורסה. "לא צריך להסתכל על השיא, צריך להסתכל על השוק כולו, ובעולם - הכלכלה לא משדרת אופטימיות. אין סיבה לעליות משמעותיות בשוקי המניות, דבר שכמובן מקרין ויקרין על הארץ. מצד שני, המצב בארץ בסך הכל חיובי. מכפילים, בסדר גודל של 16, הם הוגנים".