רציו יקרה מידי? אקסלנס מדביקים מחיר יעד של 36 אג', "אי אפשר כעת להצדיק את השווי שלה"

כשהמתח בשיאו עם תחילת הקידוח בלוויתן, במחלקת המחקר של אקסלנס הוציאו היום תחילת סיקור לשתיים ממניות הגז הבולטות בבורסה בת"א - ישראמקו יהש ורציו יהש.

ראשית מציינים באקסלנס כי על אף האופוריה בשווי החברות, הסיכון בהשקעה בשתי המניות הללו הוא לא זניח וקיימים מספר סיכונים ובינהם נושא התמלוגים, פיתוח מאגר תמר (לעניין ישראמקו), ולגבי רציו - ההודעה בדבר תגלית ושווקי היעד לייצוא הגז.

באשר לתימחור של ישראמקו, כותבים באקסלנס, כי "עדיין יש אפסייד אבל יש חשש שבתקופה הקרובה יהיו אלו המניות הקשורות ללויתן שימשיכו לרכז את עיקר תשומת הלב". בבית ההשקעות רואים את ההכנסות מתחילות לזרום בשנת 2013 ורואים גם פוטנציאל עתידי מהיתר דניאל.

באשר לתימחור של רציו, אומרים באקסלנס כי "איננו יכולים להצדיק את השוויים בהן נסחרות כעת מניות הקשורות ללויתן אך במידה והחלום של לוויתן יהפוך למציאות, יהיה מקום לאפסייד משמעותי ברציו כאשר יהיה מקום להפחית בשיעור ההיוון וכמו כן להתייחס לפוטנציאל הנפט שכרגע לא מתומחר". בשורה התחתונה, באקסלנס נותנים ל'לוויתן' שווי של 4.9 מיליארד דולר (ל-100%) ובתוך כך נותנים שיעור היוון גבוה באופן יחסי ממרבית ההנליסטים - 15%. במקרה שאכן תהיה תגלית, שיעור ההיוון ייירד ככל הנראה לכ-13% ושווי המאגר יעלה לקצת יותר מ-7 מיליארד דולר. נציין, כי כאשר מבצעים את המהלך (לוקחים הנחה של תגלית ומורידים את שיעור ההיוון), מתקבל מספר של 54 אגורות למניה.

עוד בעניין רציו, כותבים באקסלנס, כי "ההשקעה בחברה כיום הינה בסיכון גבוה כאשר אנו בשלב ההסתברויות וסימני השאלה רבים מן הידוע, לכן אנו מתקשים להמליץ על החזקה במניה מעל משקלה בשוק. עוד מציינים באקסלנס כי מהערכה גסה שביצעו, גם אם גודל המאגר הסופי יהיה נמוך בכ-200 BCM, יחד עם הורדת שיעור ההיוון - מגיעים למחיר השוק הנוכחי. מנגד, קיים הסיכוי כי בסופו של יום לא תהיה זו תגלית מסחרית ואז השווי של המניה אפסי."

לגבי התקופה הקרובה, אומרת גלזר, כי ההודעות להן אנו ממתינים עשויות לעורר סערה מחודשת בניירות הללו. גלזר מציינת את סגירת המימון של ישראמקו לפיתוח 'תמר' (עם דויטשה בנק), את תוצאות קידוח שרית, את מסקנות הביניים של ועדת ששינסקי וכמובן - את תצאות קידוח לוויתן.

שתי המניות מקבלות המלצה של "משקל שוק". רציו מקבל של 36 אגורות ואילו ישראמקו מקבלחת מחיר יעד של 67 אגורות.