מחפשים איגרות חוב קונצרניות עם בשר? הנה רשימת ניירות

בשנתיים האחרונות התחוללה החגיגה הגדולה בשוק האג"ח.
מתחילת שנת 2009 ועד היום עלה מדד תל-בונד 20 בכ- 35% ומדד תל-בונד 40 נסק בכ- 60%.

בעוד כיום הפעילים מדברים על המרווח ממשלתי, בשיא המשבר המונחים היו "כמה אגורות נקבל על כל שקל", כמה אחוזי תספורת יהיו בסדרה ומי הטייקון הבא שהולך לדיפולט.

מאז, יחד עם ירידת התשואות החדה שחלה באיגרות הממשלתיות, ירדו המרווחים בתלבונד יחד עם ירידה חדה בתשואות האבסולוטיות של האיגרות לרמה נמוכה בהרבה מטרום המשבר.

אז האם התשואות השוררות כיום באיגרות הקונצרניות בשוק היום מוצדקות?

כמובן שהתשובה אינה חד משמעית אך אם ננתח את הנתונים היבשים כגון: מרווח מאג"ח ממשלתי, סיכוי להעלאות רבית אינטנסיביות, גרעון ממשלתי,, כמות הכסף וכו' נגלה כי כולם תומכים בהמשך החגיגה.

המרווחים לפני המשבר המרווח בתלבונד 20 עמד על כ- 1.1% מהממשלתי כאשר כיום הוא עומד על כ- 1.5%.

סיכוי להעלאות רבית - ארה"ב ואירופה המשפיעות על החלטותיו של פישר לא מראות סימני התחממות ולכן יהיה קשה לפישר להעלותה בלי לפגוע בשער החליפין מול הדולר (הבייבי שלו בכל זאת יש לו פוזיציה יפה של 70 מיליארד דולר). גם תחת הנחה שהרבית תעלה, הקצבים יהיו נמוכים והגעה לריבית ריאלית חיובית תיקח פרק זמן לא קצר.

גרעון ממשלתי שיביא להגדלת היצע האג"ח - בסה"כ הגרעון הממשלתי סביר ובזכות המשך צמיחת המשק (ברבעון השלישי עמדה על 3.8%) והעליות בשוק הנדל"ן המדינה מצליחה להגדיל את הכנסותיה ממס. (מה שמעיב על הגרעון הם הסכמי השכר החדשים בסקטור הציבורי).


האינפלציה הנגזרת משוק האג"ח הינה כ-3% ומעלה ומוסברת בעיקר ממחסור עז בגלילים (היחידה לניהול החוב מנפיקה בעיקר נומינלי) ומהעליות בשוק הנדל"ן.

את בעיית האינפלציה משוק הנדל"ן מנסה הממשלה לפתור באופן ממוקד ולא על ידי העלאות .

התשואות בממשלתי - ההפרש בין ל-10 שנים למקבילו האמריקאי עומד על כ- 1.6% ומגלם גבוה יחסית לסיכון של מדינת ישראל (להזכירכם ב- 2007 הוא היה שלילי לכמה דקות).

מי יודע אולי יש איזה סיכוי להעלאת דרוג לישראל שיצמצם את פרמיות ה- CDS. (כרגע 127 נקודות).

כמות הכסף - ההמחשה הכי טובה לכך שכמות הכסף המתגלגלת ברחבי העולם ומחפשת היא ההנפקה של ג'נרל מוטורס אתמול בארה"ב. החברה גייסה 23 מליארד דולר בהנפקת מניות, וכן זוהי אותה ג'נרל מוטורס שפשטה את הרגל לפני שנתיים.

כמובן שגם אצלנו יש כמויות כסף אדירות התרות אחרי תשואה, ולראיה שימו לב לגיוסים האדירים בקרנות האג"ח קונצרני בחודשים האחרונים.

מצ"ב טבלה המכילה חלק מהאיגרות הקונצרניות שנשאר בהם עוד קצת בשר:



הכותב הוא אריק פרץ, מנהל תחום בכלל פיננסים אגף נכסים ומחקר

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.