בכלל פיננסים לוקחים צד: 'הכשרה אנרגיה' - חלופה אטרקטיבית למניית מודיעין

מחר תתקיים ההנפקה של 'הכשרה אנרגיה' אשר במסגרתה היא תנסה לגייס מהציבור סכום של כ-100 מיליון שקל. הנכס המרכזי של הכשרה אנרגיה הנמנית על קבוצת הכשרת הישוב הוא אחזקתה ברישיונות 'מירה' ו'שרה' בשיעור של 46.3%.

אחת השאלות המרכזיות ששואלים המשקיעים הוא האם עדיף להשתתף בהנפקה או להשקיע בשותפות מודיעין שגם לה זכויות ברישיונות אלו. שותפות מודיעין מחזיקה בכ-20.5% מהרישיונות אך יש לה נכסים נוספים כגון זכויות ברישיונות שרית, גבריאלה וים חדרה בה הושקעו כ-10 מיליון דולר.

בסקירה שהוציאה כלל פיננסים לגופים מוסדיים והגיעה לידי מערכת Bizportal עולה המסקנה כי השתתפות בהנפקה במחיר המינימום יכולה להוות חלופה אטרקטיבית לשותפות מודיעין יהש כאשר נסחרת במחיר של 4.9 אגורות.

בן זאב אינו יכול להעריך את השווי הכלכלי של הרישיונות 'מירה' ו'שרה' ולכן מעדיף לבחון אותה כחלופה להשקעה למודיעין. כלומר, בן זאב עונה על השאלה האם עדיף לרכוש מניית מודיעין בשוק כרגע או להשתתף בהנפקה של הכשרה אנרגיה. בן זאב משרטט טבלת השוואה הבוחנת את כדאיות ההשקעה בהנפקת הכשרת אנרגיה כתלות במחיר מניית מודיעין ושווי הרישיונות הנוספים של מודיעין.

כאמור, מסקנתו של בן זאב בנושא הזה כמעט נחרצת והוא שגם אם שווי הרישיונות האחרים של מודיעין מוערכים ב-200 מיליון שקל (התרחיש הקיצוני), עדיף להשקיע בהכשרה אנרגיה בהנפקה במחיר המינימום.

כאשר בן זאב משקף את השווי של מודיעין במירה ושרה, השווי של הרישיונות מגיע ל-3.3 מיליארד שקלים. כאשר הוא משקף את השווי של הכשרה אנרגיה, המחיר הנגזר למירה ושרה עומד על 2.4 מיליארד שקלים (כולל ה-5% שיועברו מהחברה האם, שיגדדילו את חלקה של הכשרה אנרגיה ל-51.3%).

כגילוי נאות מציין בן זאב כי כלל חיתום היא המשמשת כחתם בהנפקה של הכשרה האנרגיה. בנוסף בן זאב מציין כי קבוצת אי.די.בי (בעלת השליטה בכלל פיננסים) היא גם בעלת עניין במודיעין אנרגיה. ייתכן וזאת הסיבה שמי שחתום על העבודה הוא בן זאב עצמו ולא האנרגיה ירון זר.