בלידר מפרגנים לקרדן: "פוטנציאל רב להצפת ערך, דיסקאונט של 30%"

חברת ההחזקות קרדן אן.וי הנסחרת בבורסה בת"א ובבורסת ה-EURONEXT בהולנד פרסמה היום (ג') את דוחותיה הכספיים לרבעון השלישי ולתשעת החודשים הראשונים של 2010. ברבעון השלישי רשמה החברה של כ- 23 מיליון אירו לעומת הפסד של כ- 12 מיליון אירו ברבעון המקביל אשתקד.

קרדן אן.וי פועלת מגזרי פעילות ומתמקדת בשלושה תחומי פעילות עיקריים: נדל"ן, שירותים פיננסיים (KFS) ותשתיות מים (Tahal). קרדן אן.וי מנהלת את עיקר פעילויותיה בשווקים המתעוררים במרכז-מזרח אירופה ובסין.

לדברי אלאן איצקוביץ, יו"ר הדירקטוריון המנהל: "תוצאותינו בתשעת החודשים הראשונים של שנת 2010 משקפות באופן כללי את ההתפתחויות החיוביות בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד. בכל תחומי הפעילות נרשמו תוצאות נקיות חיוביות. אנו מצפים לשיפור מסוים במצב המאקרו כלכלי ברוב המדינות שבהן אנו פועלים כאשר כלכלת סין ממשיכה להציג צמיחה משמעותית. בסך הכול אומדני הגידול בתמ"ג מצביעים על כך שקצב הצמיחה בשווקים המתעוררים יעלה על זה שבשווקים המפותחים וקרדן אן.וי מוצבת היטב על מנת ליהנות מהעלייה ברווחת המעמד הבינוני בשווקים אלו".

נדל"ן
הרווח מפעילויות הנדל"ן הסתכם בכ- 1 מיליון אירו ברבעון הנוכחי, לעומת הפסד של 8 מיליון אירו ברבעון השלישי של שנת 2009, ונובע בעיקר משערוך של הנכסים המניבים לאחר מס בסך 4 מיליון אירו כאשר ברבעון השלישי אשתקד נבע הפסד של כ- 18 מיליון אירו כתוצאה משערוך שלילי של הנכסים המניבים.

ברבעון השלישי נרשם גידול של כ- 40% בהכנסות מדמי שכירות ושירותים לעומת התקופה המקבילה אשתקד. מנגד קיים קיטון בהכנסות ממכירת דירות למגורים. כיום מחזיקה GTC בנדל"ן משרדי וקמעונאי בשטח מיועד להשכרה נטו של 523,000 מ"ר והיקף הפרויקטים של ג'י.טי.סי פולין למסחר ולמגורים, בבנייה ובתכנון מסתכם בכ- 1.8 מיליון מ"ר נטו.

בסין נרשם גידול של כ- 100% במספר חוזי מכירת הדירות שנחתמו בתשעת החודשים הראשונים של שנת 2010 (2,656 יחידות דיור) לעומת התקופה המקבילה אשתקד (1,316 יחידות דיור), הגידול צפוי להתבטא בתוצאות העתידיות של החברה. ביום 24 בנובמבר, 2010 נפתח מרכז הקניות הראשון של החברה בשנגדו (Chengdu) כאשר כ- 80% מהשטחים במרכז הקניות מושכרים.

שירותים פיננסים (KFS)
פעילות הבנקאות והאשראי הקמעונאי תרמה למרבית הרווח הרבעוני. תרומתה עמדה על סך של כ- 24 מיליון אירו, לעומת הפסד בסך 7 מיליון אירו ברבעון השלישי של שנת 2009. החלק הארי של הרווח נבע ממכירת 16% ממניות Sovcom bank, שבעקבותיה נרשם רווח של כ- 48 מיליון אירו.
במגזר הביטוח והפנסיה נרשם רווח רבעוני בסך 1 מיליון אירו, לעומת רווח בסך 7 מיליון אירו בתקופה המקבילה אשתקד. התוצאה ברבעון הנוכחי מיוחסת רובה ככולה לשערוך אופציית המכר של KFS למכירת אחזקותיה ב TBIH ל- VIG.

ב- 28 בנובמבר 2010 הודיעה קרדן אן.וי כי השלימה את העסקה למכירת אחזקותיה ב- TBIH תמורת כ- 128 מיליון אירו. התמורה מהמכירה תשמש להקטנת חובותיה של KFS בסך של כ- 125 מיליון אירו, כך שיתרת חובותיה של KFS לבנקים לאחר הפירעונות תפחת לסך של כ- 57 מליון אירו.

תשתיות המים (תהל)
גם במגזר תשתיות המים נרשם שיפור, כשתהל תרמה רווח בסך 3 מיליון אירו ברבעון הנוכחי לעומת תוצאה מאוזנת ברבעון השלישי של שנת 2009. ברבעון הנוכחי כוללת התוצאה רווח של כ- 2 מיליון אירו שנבע ממכירת זכויות בפרויקט שבמרכז אמריקה. תהל ממשיכה להיות עדה לביקושים גדולים לשירותיה, בעיקר בסין ובאפריקה, אשר מתמודדות עם מחסור חמור במים נקיים. מחסור זה תרם לגידול של כ- 21% בהכנסות תשעת החודשים הראשונים של 2010, בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד. צבר ההזמנות של תהל פרויקטים עומד על כ-194 מיליון אירו נכון ל-30 בספטמבר 2010 .

מגזר הליסינג התפעולי והשכרת הרכב
מגזר הליסינג התפעולי והשכרת הרכב תרם תוצאה מאוזנת ברבעון הנוכחי לעומת רווח של כ- 2 מיליון אירו בתקופה המקבילה אשתקד וזאת בעיקר לאור גידול בהוצאות המימון בשל עליית המדד על אגרות החוב הצמודות של AVIS.

מגזר מכירת הרכב
חברת UMI שנמצאת בבעלות חלקית של קרדן תרמה ברבעון הנוכחי רווח של כ- 2 מיליון אירו לעומת רווח של 1 מיליון אירו בתקופה המקבילה אשתקד. השיפור נרשם הודות לגידול בהכנסות ממכירות כלי רכב. הודות לשינוי שחל בתמהיל הרכבים הנמכרים, ובשל התחזקות השקל, הוכפל הרווח הנקי בתשעת החודשים הראשונים של שנת 2010 לכ- 6 מיליון אירו, לעומת רווח נקי של כ- 3 מיליון אירו בתקופה המקבילה אשתקד.

מגזר האחרים
מגזר האחרים תרם הפסד בסך 8 מיליון אירו ברבעון הנוכחי בהשוואה להפסד בסך 7 מיליון אירו ברבעון השלישי של שנת 2009. הוצאות המימון והוצאות ההנהלה וכלליות של חברות המטה תרמו להפסד בסך של כ 5 מיליון אירו ברבעון הנוכחי בדומה לרבעון המקביל אשתקד.

רמון עמית, בלידר שוקי הון אומר כי קרדן NV עברה את הסערה בשלום, "אולם, על אף ההתיצבות והצמיחה המחודשת בחלק ממגזרי הפעילות, אנו מעדיפים בשלב זה לנקוט גישה שמרנית יותר, עד שנראה עובדות מוצקות ועקביות יותר בשטח ובדוחות הכספיים".

עמית מוסיף כי השווקים בהם פועלת החברה מאופיינים בסיכון גבוה אולם גם בסיכוי גבוה. "קיים פוטנציאל רב להצפת ערך והקבוצה נמצאת בעמדה מצוינת לממש פוטנציאל זה כשהשווקים ישובו לטריטוריה החיובית. לאור זאת, אנו ממליצים בתשואת יתר לחברה, במחיר יעד של 24.3 שקל (גבוה בכ- 14% ממחיר המניה בשוק). נציין כי על פי המודל הסחיר, הדיסקאונט אף גבוה יותר (גבוה בכ- 30% ממחיר המניה בשוק) וגוזר מחיר של 27.8 שקל".