ברקע לפיתוח מאגר 'תמר': מעלות צופה עלייה בסיכון של קבוצת דלק ומשנה תחזית לשלילית

"המינוף של הקבוצה ממשיך להיות גבוה מציפיותנו עבור הדירוג הנוכחי", כך אומרת היום (ה') חברת הדירוג מעלות S&P בסקירה בה היא מאשררת דירוג חוב A לקבוצת דלק אך משנה את תחזית הדירוג לשלילית.

האנליסטים, איציק מאיסי ויובל טורבטי משבחים את דלק קבוצה על כך שהגדילה את גמישותה הפיננסית ברמת חברת ההחזקות ע"י שחרור מרבית השעבודים על נכסיה, אך אומרים, כי המשך פיתוח תמר צפוי להגדיל משמעותית את היקף ההשקעות של הקבוצה בשנתיים הקרובות, בד בבד עם עלייה בהיקף החוב ללא הפקה מקבילה של תזרימי מזומנים.

"שינוי תחזית הדירוג לדלק לשלילית משקפת את חששותינו מפני המשך עלייה במינוף של החברה ושחיקה ביחסים הפיננסים לרמה שאינה תואמת את הדירוג הנוכחי", כותבים האנליסטים.

"פיתוח תמר צפוי להגדיל את רמת הסיכון של הקבוצה בטווח הזמן הקצר עד הבינוני. הפיתוח כרוך בסיכוני הקמה, קבלת מימון, איתור לקוחות וחוזים לזמן ארוך ואי הוודאות בנוגע ליישום שינוי המיסוי על תגליות גז בישראל והשלכותיה על קצב הפיתוח והיקף תזרימי המזומנים שיעמדו לרשות הקבוצה בשנים הקרובות. בנוסף, פיתוח המאגר תוך כדי הסתמכות על רכיב גבוה של חוב יגדיל לערכתנו את המינוף של הקבוצה ויחליש את היחסים הפיננסים", כותבים במעלות.

האנליסטים מוסיפים כי סיכונים אלו מתקזזים בחלקם עם סיכוני מחיר וכמות נמוכים בשל האופי הייחודי של שוק האנרגיה המקומי והתקשרויות ארוכת השנים עם לקוחות, והפעלת הפרויקט ע"י מפעיל בעל נסיון כגון נובל אנרג'י. במעלות מתייחסים גם ללוויתן ומעריכים כי פיתוח המאגר אינו צפוי בטווח הזמן הבינוני ולכן השפעת הגילוי על הדירוג נמוכה.