מצרים והפוזיציה - המהלך הנכון, ללכת על "התרחיש הסביר"

המהומות המתחוללות במצרים בימים האחרונים תפסו את המשקיעים בשוק ההון לא מוכנים. מרבית קופות הגמל, קרנות הפנסיה, קרנות הנאמנות ותיקי השקעות בכלל נמצאים כיום בחשיפה מנייתית גבוהה, על בסיס ההנחה שכלכלות העולם ימשיכו לצמוח בשנת 2011 ודוחות החברות הבורסאיות יהיו חיוביים. המהומות במצרים אשר עשויות להפיל את המשטר ולגרום לגופים קיצוניים לעלות לשלטון - כמו-גם המתיחות השוררת כעת בלבנון - מובילות לאי-וודאות בשווקי המניות והאג"ח, דבר המוביל לירידות שערים חדות בשווקים.

הראשונים שמגיבים למהומות ולעלייה ברמת אי הוודאות הינם כמובן המשקיעים הזרים, החוששים ליציבות השלטון במדינות השוכנות באזורנו וממהרים להוציא את כספם מהשווקים עד שתתבהר התמונה וכך, מיום ראשון השבוע, נרשמו ירידות שערים חדות של 3% במדד המעוף, מדד הבנקים נחלש אף הוא במעל ל-4% ומדדי התל בונד רשמו ירידות מתונות יותר של 0.6%.

במצב פתאומי זה של עלייה במפלס אי-הוודאות שואל את עצמו הציבור אשר מושקע בשוק ההון הישראלי באם עליו להמשיך ולהישאר בשוק ההון או לצאת ולהמתין עד שוך הסערה. בכדי לנסות ולחשב את הדבר הנכון לעשות בעיתות אי-וודאות מעין אלה, יש להתנהל בהתאם לשלושת כללי הזהב:

1) השאלה הראשונה שעל המשקיע לשאול את עצמו היא מהו התרחיש בעל הסיכוי הגדול ביותר להתממש?

מבין שלל התרחישים האפשריים לגבי השלטון במצרים - מהפסימיים ביותר (סבירותם נמוכה) ועד לאופטימיים ביותר (שסבירותם נמוכה אף היא אך עדיין גבוהה יותר מאלה של התרחישים הפסימיים) - אני נוטה ללכת בהתאם לתרחיש הריאלי, בעל הסבירות הגבוהה ביותר: השלטון במצרים מתחלף, אך גורמים מתונים הם אלה שנוטלים את השלטון לידיהם. במקרה זה אנו צפויים למספר ימים עד שבועות של אי-וודאות ובסופם ישובו העליות לשווקים.

2) השאלה השנייה שצריכה להישאל היא מהי הסיבה העיקרית לירידות השערים הנוכחיות - האומנם סיבה זו היא המתיחות במצרים או שאולי מדובר בסיבה שונה?

אני בדעה כי האירועים האחרונים במצרים בצירוף נתוני מאקרו מאכזבים מהמשק האמריקני מהווים סיבה טובה למימוש רווחים בשווקי העולם. יש לזכור שמדדי המניות ביצעו מהלך עליות מרשים במחצית השנייה של שנת 2010 ללא כל מהלך של מימוש רווחים והתממשותו של התרחיש הריאלי (לכל הפחות) יוביל, להערכתי, להתייצבות בשערי המניות וחזרה לעליות שערים.

3) השאלה השלישית שצריכה להישאל היא האם למכור כעת מניות או לא?

תשובתי מיועדת לשני סוגים שונים של משקיעים:
א) למשקיעים אשר הקטינו בעבר את החשיפה המנייתית אני מציע לנצל את הירידות הנוכחיות להגדלת המרכיב המנייתי;
ב) למשקיעים אשר מושקעים כעת במניות לא למהר ולמכור, אלא להישאר כרגע באותה הפוזיציה ולבחון את המשך ההתפתחויות.

הכותב: סיון ליימן, הינו יועץ השקעות פרטי ומנכ"ל כנען ייעוץ השקעות

* אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.