להשקיע ביואן? משימה קשה ולא כדאית

העלייה המטאורית של סין בעשור האחרון מושכת משקיעים מכל רחבי העולם. אחת ההשקעות המאתגרות והמעניינות ביותר בסין היא השקעה דווקא במטבע שלה, היואן. היואן נמצא בשיא של 17 שנים לאחר שהממשל בסין העלה את הריבית הבסיסית ל-6.06% מ-5.81%.

אך אל תיתנו לשיא הזה לבלבל אתכם. היואן מוחזק באופן מלאכותי על ידי הממשל הסיני וקיבועו לדולר מאפשר לגורמי הממשל בסין לווסת את התהליכים הכלכליים במדינה. ולולא קיבוע המטבע הסיני לדולר, היואן היה מזנק ב-20%-40%, כך על פי רוב הערכות הכלכלנים בעולם.

ממשלת סין קיבעה באופן מוחלט את שער החליפין של היואן עד 2005 על 8.25יואן לדולר אחד. ב-21 ליולי 2005 הודיע הבנק המרכזי בסין שהיואן ייחשף למסחר בין-בנקאי ומאז המטבע הסיני התחזק בכ-25% וכיום ערכו נע בסביבות 6.56 יואן לדולר אחד. כלומר, מי שהצליח להשקיע ביואן נהנה מתשואה שנתית ממוצעת של 4.5% - הדומה לזו המתקבלת באגרות חוב ממשלתיות בתקופות בהן הריבית לא כל כך נמוכה או באגרת חוב של חברה גדולה בעלת דירוג גבוה.

אך כמובן שהשקעה ישירה ביואן אינה אפשרית שכן אם הרסן ישוחרר על ידי הממשל הסיני ניתן יהיה להניח שהיואן יזנק כלפי מעלה בבת אחת. ולכן מה שנותר למשקיעים הוא ליהנות מהזחילה של היואן כלפי מעלה. אם הסינים ידבקו במדיניותם הגורסת שיש לשמור על היואן חלש שהרי צפויות לנו עוד חמש שנים לפחות של תשואות חד ספרתיות בהערכה זהירה ועשר שנים של תשואות דומות בהערכה גבוהה יותר.

אם כך, מהם כלי ההשקעה העומדים לרשותנו ועד כמה הם קורלטיביים לעלייה בערכו של היואן? dreyfus Chinese yuan fund (cyb):
תעודת סל זו עוקבת אחרי היואן אינדקס ומיולי 2010 עלתה בכ-2.6%. מאז שהוקמה באפריל 2008 רשמה התעודה תשואה של 1.37% בלבד תשואה שנתית ממוצעת של 0.4%.

כדאי לשים לב שערכו של היואן אומנם עלה בממוצע בכ-4.5% במהלך שש השנים האחרונות אך מאפריל 2008, עת הוקמה תעודת הסל, עלה ערכו בכ-6.15%. כך שהמתאם בין תעודת הסל הזו לעליית ערכו של היואן נמוך מאוד. יש לציין שתעודת הסל מנסה לשקף את השינויים במחירים שקיימים בשוק המקומי עבור משקיע חוץ ובנוסף את השינויים ביואן מול הדולר.

קרן סל ( ETN) של מורגן סטנלי, Chinese renminbi/usd ETN (cny):
קרן סל זו חושפת את המשקיעים לצמד דולר/יואן. הקרן רשמה תשואה עבור המשקיעים של כ-3.1% בשנה האחרונה ומאז אפריל 2008 תשואה של 0.3% המשקפת תשואה שנתית ממוצעת של כ-0.1% בלבד.האפשרות הזו עוד יותר גרועה מקודמתה אם כי בשנה האחרונה היא מספקת מתאם גבוה יותר לעלייה בערכו של היואן.

תעודת סל, WisdomTree Dreyfus Currency Fund (cew): תעודה זו משקיעה במטבעות של השווקים המתפתחים ובהם גם בסין. התעודה רשמה תשואה של 6.98% מאז יוני 2010. התעודה הוקמה בחודש מאי, שנת 2009 והשיגה מאז הקמתה תשואה של 11.71%. היואן עלה באותה תקופה בכ-4.1%. למרות שכאן לא ציפינו כלל למתאם, שהרי תעודת הסל הזו הוכיחה עצמה כאפשרות טובה יותר להשקעה.

המסקנה היא שמאוד קשה, אם לא בלתי אפשרי, למשקיע לקבל את העלייה בערכו של היואן. כלי ההשקעה השונים מנסים לדמות אך לא ממש מצליחים להתחקות אחר מטבע חמקמק זה.

המסקנה החשובה יותר היא שבמבחן הסיכון/סיכוי לא רצוי להשקיע במטבע הסיני. המשקיע הישראלי צריך להמיר את השקלים שברשותו לדולרים - מה שחושף אותו לסיכון מטבע ובהינתן תשואה שנתית ממוצעת של 4.5% (עליית ערכו של היואן) שאפשר לקבלה במכשירים סולידיים יותר ללא סיכון מטבע - ההשקעה אינה כדאית. מי שרוצה ליהנות ממה שקורה בסין כנראה יצטרך להישאר באקוויטי - במניות שנסחרות בהונג-קונג. או יותר טוב, במניות שנסחרות בוול-סטריט להן יש פעילות בסין. אלה שמאמינים שהסינים ייכנעו ויתנו למטבע שלהם להתחזק בבת אחת בעשרות אחוזים - אשריהם.

הכותב הוא אלי שיראזי, מנהל חדר המסחר בפינקסו מקבוצת Lembex.

* אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.