אתם הקורבן הבא? ככה עובדים שחקני השורט המתוחכמים

המשקיעים בארה"ב חושבים בשני מימדים: לונג ושורט. שחקני השורט המתוחכמים יודעים ללחוץ על הנק' הנכונות, הירידות החדות יערערו את הביטחון, וכך תהפכו לקורבן התורן של שחקני השורט האמריקאים.

לפני שאציג לכם את מניית הערך הבאה, הנה כמה דברים שכדאי שתדעו על השחקנים שאתם עלולים לפגוש במגרש המשחקים. השחקנים הללו ינצלו כל נקודת חולשה, כל סדק של אמון וכל ספק שיש לכם במניה שבחרתם כדי להפחיד אתכם ולגרום לכם לברוח בבהלה. אם הם יצליחו בכך הם ירוויחו הרבה כסף על חשבונכם. לכן, לפני שאתם רוכשים מניות אמריקאיות ובעיקר מהקטנות יותר, כדאי שתדעו כמה דברים גם על שחקני השורט האמריקאים.

המשקיעים בארה"ב חושבים בשני מימדים: לונג ושורט. שחקני השורט פותחים לעיתים פוזיציות גדולות אפילו נגד חברות מצויינות, שלדעתם נסחרות במחיר מוגזם. לאחר מכן, הם ינצלו כל חולשה בעסקי החברה או בשוק כדי להפחיד את המשקיעים בשיטות שונות. מצד שני, הם לא יכולים להרשות לעצמם להישאר בפוזיציה לטווח ארוך נגד חברה איכותית שצומחת. לכן, התפתחויות חיוביות, עשויות להוביל אותם לסגירת פוזיציה מהירה ולעליות חדות (שורט סקוויז).

מדוע המידע הזה חשוב לנו? כיוון שאם אתם משקיעי ערך שמבינים ובטוחים בהשקעתכם, תוכלו לנצל את הפחד שזורעים השורטיסטים ולרכוש מניות, אבל אינכם מבינים את העסק מאחורי המניה שלכם ולא בטוחים בהשקעה, אין סיכוי שתוכלו לעמוד בלחץ. שחקני השורט מתוחכמים ויודעים ללחוץ על הנקודות הנכונות. הירידות החדות והבהלה יערערו מייד את הביטחון שלכם ויגרמו לכם למכור את המניה בזול. כך תהפכו לקורבן התורן של שחקני השורט האמריקאים.

לאחר ההקדמה הארוכה, אציג לכם את מניית Medifast (סימול: MED - שער סגירה אחרון מיום 11/2/2011 - 24.55 דולר). מדיפאסט עוסקת במכירת ארוחות בריאות ואימון להרזיה לסובלים מבעיות משקל עודף, המעוניינים לשפר את בריאותם וכמובן לרדת במשקל. הטרנד הזה, של מזון בריאות, אימוני הרזייה והגברת המודעות לנושא הבריאותי באופן כללי, נראה ארוך טווח בכל העולם המערבי.

גם בישראל זוכה התחום לתשומת לב מכובדת: תוכנית הריאליטי לרדת בגדול, ארגונים כגון שומרי משקל ורשתות מזון הבריאות המתפתחות. נראה שהעיסוק בנושא אורח חיים בריא רק הולך ומתרחב. אולי אחד הסיכונים בעתיד לחברה כמו מדיפאסט יהיה המצאה של תרופה לעודף משקל, סיכון שלא כדאי להתעלם ממנו, אבל עד אז קשה לראות מה יכול לעצור את העסקים של החברה.

בשנת 2000, עמדו הכנסות החברה על פחות מ- 4 מליון דולר ומאז בכל שנה צמחו בקצב מהיר, כאשר לא הייתה אפילו שנה אחת של ירידה. את שנת 2010, מדיפאסט עומדת לסכם עם הכנסות של כ- 260 מליון דולר. זהו קצב צמיחה שנתי ממוצע ארוך טווח של יותר מ- 40%! מדיפאסט יודעת לתרגם את ההצלחה גם לרווחים, כאשר הרווח למניה זינק באותם שנים מכ-8 סנט לכ-1.4 דולר (לפי התחזיות ל-2010), אם כי הגידול ברווחים היה פחות עקבי במהלך השנים והיו בדרך גם שנים של ירידה ברווח.

משקיעי הטווח הארוך במניה נהנו מתשואה יוצאת דופן של אלפי אחוזים, לאחר שטיפסה ממחירים של כמה עשרות סנטים בתחילת שנות האלפיים ועד ליותר מ-24 דולר כיום. למרות זאת, עודף התלהבות מהסיפור של החברה, ייצר לא פעם מפח נפש בקרב משקיעים שהעזו לרכוש אותה במכפילי רווח גבוהים של יותר מ-40 וראו את השקעתם צונחת בעשרות רבות של אחוזים. אלו היו ההזדמנויות של אותם שחקני שורט למהלכים רווחיים כנגד משקיעים חולמניים. אבל גם המשקיעים הללו נמצאים כיום ברווח יפה, במידה שלא מכרו את המניות עד היום.

קצב הצמיחה של מדיפסט לא פסק גם בשנים האחרונות. בשנת 2010, נבחרה החברה ע"י המגזין פורבס למספר 1 בין חברות קטנות בעלות קצב צמיחה מהיר, שעמד כאמור בשקלול מצרפי על יותר מ-40%. הנהלת החברה אופטימית לגבי הביצועים בהמשך ועל פי ההערכות בשוק, מדיפאסט צפויה לסיים את שנת 2010 עם גידול בהכנסות של יותר מ-56% ביחס לשנה שעברה וגידול ברווח למניה של יותר מ-72%! מחיר המניה כיום משקף סביר של 18.6, אבל בחברות צמיחה מן הסוג הזה המכפילים יכולים להגיע להרבה יותר. בהסתכלות על התחזיות לשנה הבאה, מדובר על מכפיל רווח נמוך מאד של כ-13 בלבד. המספרים הללו מלמדים, שאולי הפעם דווקא שחקני השורט הם שנסחפו כאשר הנתון האחרון מראה על פוזיציות שורט בהיקף של יותר מ-20% ממניות החברה.

תקופת הדשדוש הארוכה של המניה, בזמן שתוצאות החברה מציגות שיפור עצום כל כך, הפכו את המניה לזולה ומעמידות אותה בנקודת זמן מאד מעניינת. אם אכן השיפור בתוצאות יימשך כצפוי, לשחקני השורט לא תהיה ברירה, אלא להסתלק ולשחרר את המניה למהלך גדול כבר בחודשים הקרובים. ברמת המחירים הנוכחית, זה נראה כאילו המשקיעים פשוט לא מוכנים למכור.

לסיכום
אם החלטתם להשקיע בעצמכם במניות בודדות (במיוחד בארה"ב) כדאי שתבינו היטב את כל הסיבות להחלטתכם וגם את שחקני השורט שמשחקים מולכם. מבלי להיות בטוחים בהשקעה שלכם, אתם תפסידו את כספכם בקלות לאותם שחקנים מתוחכמים. לעומת זאת, אם תכירו היטב את המניות שלכם, תוכלו להרוויח הרבה יותר בעזרתם. האם השורטיסטים הלכו קצת רחוק מידי עם הפוזיציה על חברת מדיפאסט? במחיר הזה, אם אכן השיפור בתוצאות יימשך, לשחקני השורט לא תהיה ברירה, אלא להסתלק ולשחרר את המניה למהלך גדול כבר בחודשים הקרובים.


**חברת קבין בית השקעות בע"מ מנהלת תיקי השקעות ללקוחות ומשמשת כמנהל השקעות חיצוני לקרן נאמנות. ניירות ערך המוזכרים בדו"ח זה מוחזקים ו/או עשויים להיות מוחזקים בחלק מן התיקים הנ"ל ובקרן "קבין השקעות (F6) קרן ממונפת" וקבין בית השקעות בע"מ עשויה לרכוש ו/או למכור את ניירות הערך האמורים ללא כל הודעה. הכותב הינו מנכ"ל ובעלים בחברת קבין בית השקעות בע"מ ועשוי להחזיק בניירות המוזכרים (בכפוף לחוק מניות מעל 200 מליון דולר). הנתונים הינם למועד כתיבת המאמר (13/2/2010) ומבוססים על מידע שהתפרסם באתר הבורסה ובעיתונות הכלכלית. אין לראות באמור לעיל משום ייעוץ השקעות או המלצה לקנות או למכור את ניירות הערך המוזכרים במסמך זה ו/או ניירות ערך אחרים או מטבעות. העושה זאת פועל על סמך שיקול דעתו בלבד. האמור לעיל מוגש כאינפורמציה בלבד. מסמך זה מתבסס אך ורק על מידע פומבי גלוי לציבור ועל הערכות ואומדנים שמטבע הדברים אפשר ויתבררו כחסרים, או בלתי מעודכנים. מסמך זה אינו מהווה יעוץ או הזמנה לרכוש או למכור את ניירות הערך הנזכרים בו ואין בו משום תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל משקיע.