'תקל' עם המוסדיים: הנפקת האג"ח של הוט יוצאת לדרך וגוררת שורה של תלונות

חברת התקשורת הוט סוגרת ממש ברגעים אלו את המכרז למשקיעים מסווגים בהנפקת אגרות חוב הראשונה של החברה בסך של עד 1 מיליארד שקלים. ל-Bizportal נודע כי החתמים אשר הובילו את ההנפקה קיבלו לאורך השעות האחרונות מספר רב של תלונות מצד המוסדיים, על כך שההנפקה אינה ברוח מסקנות ועדת חודק.

ההנפקה כוללת שתי סדרות של אגרות חוב סטרייט, שאינן ניתנות להמרה אשר נושאות דירוג A1 עם אופק יציב מטעם חברת "מידרוג". סדרה א' צמודת מדד שתישא ריבית שנתית מקסימלית של 4.9%, אשר משקפת תשואה אפקטיבית של 5.04% במח"מ (משך חיים ממוצע) של 5.1 שנים.

סדרה ב' לא צמודה נושאת ריבית שקלית קבועה בשיעור מקסימלי של 7.5% שמשקף תשואה אפקטיבית של 7.72%. כל אחת מהסדרות תשולם ב-12 תשלומים חצי שנתיים של 4.17% מהקרן (בספטמבר ובמרץ בכל אחת מהשנים2012-2018) ותשלום נוסף בשיעור של 50% מסך הקרן בספטמבר 2018

בינתיים, ל-Bizportal נודע כי החתמים מקבלים מספר רב של תלונות בגין תנאי ההנפקה, אשר חלקם מקלים עם החברה. גורם בכיר באחד מגופי החיתום שמובילים את ההנפקה מסר ל-Bizportal: "הטענה המרכזית מצד הגופים המוסדיים הינה כי החברה מאפשרת לנאמן להכניס שינויים בשטר הנאמנות ללא אישורם של מחזיקי האג"ח."

עוד הוסיף אותו גורם כי "המוסדיים מתרעמים על כך שהוט הכניסה סעיף לפיו יש באפשרותה להחליף חברת דירוג". על פי התשקיף לבורסה, הוט אמנם מתחייבת להוציא דו"ח שיסביר את סיבת ההחלפה, אך גם כאן אין צורך באישורם של המשקיעים. לצורך הבהרה, אם חברת הדירוג הנוכחית מחליטה לחתוך את דירוג האג"ח של החברה, הרי שהוט יכולה תיאורטית לנטוש ולעבור לחברת דירוג אחרת.

"החברה אינה מתחייבת שלא להחליף את החברה המדרגת לאורך כל חיי אגרות החוב", כך נכתב בתשקיף שהגישה חברת הוט לבורסה. "ככל והחברה תחליף את החברה המדרגת, החברה תפרסם את הסיבות לשינוי החברה המדרגת."

בתגובה, ביקשו חלק מהגופים המוסדיים לשנות את אותם סעיפים, בטענה כי אלו אינם תואמים את רוח מסקנות ועדת חודק. אותם סעיפים מותירים את הכוח בידי המנפיק ולא בידי המשקיעים, מה שפוגע כמובן בטובת המשקיעים. ל-Bizportal נודע כי המוסדיים נענו בינתיים בשלילה.

באופן כללי, הנפקת האג"ח של הוט נועדה למחזר את החוב הבנקאי של החברה אשר נע סביב 3 מיליארד שקלים. את הגיוס מוביל קונסורציום החתמים שכולל את לאומי פרטנרס, כלל פיננסים, אקסלנס חיתום פועלים אי.בי.אי, מנורה מבטחים, גיזה שוקי הון וברק קפיטל.

מסקנות ועדת חודק - זוכרים?

התשקיף שהגישה חברת הוט לבורסה בדבר הנפקת האג"ח כולל בתוכו תניות חוזיות ואמות מידה פיננסיות, אולם לא כולן ברוח מסקנות ועדת חודק. מטרתה של ועדת חודק הינה להגן על כספי החיסכון ארוך הטווח של הציבור בישראל, כאשר המלצותיה עסקו למעשה בשני מישורים: שיפור דרך קבלת ההחלטות ואיכות ההשקעות של הגופים המוסדיים וכן שיפור איכות איגרות החוב הקונצרניות.

אולם, מרבית ההנפקות שבוצעו בשוק ההון לאחר כניסתן לתוקף של הוראות האוצר לעניין השקעת גופים מוסדיים באגרות חוב לא ממשלתיות (בעקבות דו"ח ועדת חודק), אינן עומדות בדרישות של הוראות אלה.

גלי כספרי, מנהלת מחלקת המחקר באיגוד הבנקים: "ב-82% מההנפקות שבוצעו בחודשים אוקטובר 2010 ועד ינואר 2011 לא יושמו המלצות הוועדה, וגם בתשקיפים הנותרים (18%) יושמו ההוראות רק באופן חלקי. אם אחת המטרות של הוועדה הייתה שיפור איכות האג"ח הקונצרניות שבהן משקיעים הגופים המוסדיים בשלב זה מטרה זו עדיין לא הושגה".

בצד המשקיעים המוסדיים, הייתה השפעה ניכרת והטמעה מהירה יחסית של ההוראות החדשות. לדברי כספרי, "שיעור התשקיפים בהם ניתנה התחייבות מוקדמת מצד המוסדיים ירד באופן דרמטי מ-92% בספטמבר 2010 (לפני יישום ההמלצות) לשיעור ממוצע של 24% בחודשים שנבדקו."