הסדר של שלמה אייזנברג: הערכות שווי מפתיעות במיזוג שבין ישרס לאוסיף

שלמה איזנברג ממשיך לעשות סדר בחברות הנדל"ן תחת שליטתו. בסוף השבוע פרסמה חברת ישרס שתי הערכות שווי כחלק מהמיזוג המתגבש בינה לבין חברת אוסיף השקעות שנרכשה מידי ארקדי גאידמק.

במסגרת הערכת השווי מציעה ישרס להמיר את אחזקות הציבור באוסיף למניות החברה לפי יחס של 1:8.5. במלים אחרו, מוצע לבעלי המניות של אוסיף להמיר כל 8.5 מניות שבידן למניה אחת של חברת ישרס.

יחס ההמרה נקבע בהסתמך על הערכות השווי לחברות כפי שבוצעה על ידי BDO זיו האפט ייעוץ וניהול. הערכת השווי מספקת לישרס שווי של 1.3 מיליארד שקל (מחיר של 283.31 שקלים למניה) - של 118% על מחיר השוק. הערכת השווי לאוסיף גוזרת שווי של 192.9 מיליון שקל (מחיר של 33.19 שקלים למניה) - פרמיה של 87% על מחיר השוק.

משמעות ההצעה הינה שתחת מחירי ההמרה האלו, לבעלי המניות של אוסיף אין כדאיות להסכים להצעת הרכש - מאחר והשקעתם נשחקת. לשם הדוגמא, אם ההמרה הייתה מתבצעת כעת, היו מקבלים בעלי המניות של אוסיף מניות של ישרס לפי מחיר של כ-15.29 שקלים בלבד (13,000 מחולק ב-8.5) כאשר מחיר מניית אוסיף עומד על 17.72 שקלים.

אם בכל זאת ההצעה תיענה, תנפיק ישרס 4.42% מניות עבור הציבור באוסיף (לאחר ההקצאה). במקרה זה, ימחקו מניותיה של אוסיף מהמסחר וישרס תחזיק ב-100% מאוסיף. במקרה כזה, ישרס תיטול על עצמה את ההתחייבויות של אוסיף למחזיקי האג"ח.