ירידת הדולר של ארצות הברית משקפת היטב את החולשה הבסיסית של הכלכלה המקומית, המתבטאת בשיעור בלתי מועסקים גבוה ובשוק דיור מדורדר. אך חולשתו נובעת מסיבה נוספת, חשובה לא פחות - ארה"ב נוקטת מדיניות כלכלית מרחיבה מאוד, המגמדת את קצב האינפלציה ומתמקדת בתמיכה בפעילות המשק וחיזוקה. אם הייתה שם מדיניות מצמצמת יותר (כגון זו של גוש האירו), היה השטר הירוק חזק בהרבה.
בארבע השנים האחרונות פוחת הדולר כנגד רוב המטבעות בעולם. הדולר ירד הן כנגד:
- מטבעות של מדינות שתוצרן ומדדי המחירים בהן גדלים במהירות, כגון ברזיל ואוסטרליה. הריביות במדינות הללו עומדות על 11.75% ו-4.75%, בהתאמה, ונמצאות בקו עלייה.
- מטבעות חוף מבטחים מסורתיים, כגון הפרנק השוויצרי והיין היפני, שלמרות המכות שספגה מדינתו, היה צורך במהלך לא שגרתי של הבנקים המרכזיים הגדולים בעולם כדי לבלום את עלייתו. הריביות במדינות הללו נמוכות מאוד, 0.25% בשווייץ ו-0% ביפן, ולא תעלנה בקרוב.
- מטבע משותף של גוש המתמודד עם משבר חוב ריבוני קשה. הכוונה כמובן לאירו האירופי. הנה לדוגמא הגירעון ביוון הסתכם בשנה שעברה ב-10.5% מהתמ"ג והיה גבוה בהרבה מההערכות המוקדמות של ממשלתה.
במצב דברים זה ברור שרפיון הדולר נבע עד כה מסיבות מקומיות: שוקי העבודה והדיור בארה"ב מיאנו להתאושש והרשויות דבקו במדיניות מרחיבה בלתי רגילה - ריביות נמוכות וגירעונות תקציביים גדולים - למרות ביקורת קשה שהוטחה בהם מכל עבר.
מה הלאה? קשה מאוד לדעת, אך מהנקודה הנוכחית אני רואה בכל זאת התאוששות מסוימת בדולר, לנוכח:
- סימני התאוששות בשוק העבודה ובמידת מה גם בשוק הדיור האמריקאי. מגזרי פעילות אחרים מראים זה זמן שהמשבר מאחוריהם.
- סיום מדינות QE2 (רכישת ניירות ערך על ידי הפד) ותחילתו של תהליך צמצום גירעונות; להערכתי, ההפחתה ההיסטורית של תחזית דירוג האשראי של ארה"ב על ידי סטנדרד אנד פורס הייתה קריאת השכמה לרשויותיה ותפעל בסופו של דבר דווקא לטובת הדולר.
- האטה בעליית הריבית במדינות אחרות בעולם, שפועלות לריסון האינפלציה, אך ערות להשלכות המגבילות שיש לכך על הפעילות בשטחן. מה גם שרבות מהן תלויות בייצוא.
להערכתי, התאוששות הדולר תתרחש בעיקר כנגד האירו. עליית האירו, בניגוד למטבעות רבים אחרים, אירעה רובה ככולה בשלושת החודשים האחרונים, ותתקשה להחזיק מים, בהינתן הקשיים ביבשת. ההתאמה, כשתתחולל, תתאפיין בתנודתיות גבוהה.
חולשת הדולר כנגד שאר המטבעות, לרבות השקל, נראית לי מגמתית יותר והכיוון הכללי לא ישתנה בקרוב (במקרה שלנו - בכפוף למצב הביטחוני - מדיני).
הכותב, רונן מנחם, מנהל יחידת ההשקעות והאסטרטגיה בבנק מזרחי טפחות
***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
8.וזה מבלי להתייחס למצב הביטחוני הרגיש. הרי במידהלב 27/04/2011 23:53הגב לתגובה זו0 0ותרחיש בטחוני רציני יתרחש הדולר יקפוץ ל5 שחסגור
-
7.ל8 לך תלמד עברית!גזורי 27/04/2011 23:50הגב לתגובה זו0 0רונן תמיד מראה לנו בכתבות שלו את כל האפשריות ,זה שאתה הסקת מדבריו שצריך לרוץ לקנות דולרים זה בעיה שלך .טמבל אמיתי.סגור
-
6.כן כןכ זוכר את מה שכתבת לפני שנה וחצי בדיחהחייס 27/04/2011 22:14הגב לתגובה זו0 0שהדולר יעלה חזק וביינתיים הוא נחלש 20%. כולכם מצחיקים בטירוף. לא יודעים כלום העיקר לכתוב השערות ושטויותסגור
-
5.טעם נוסף לצפי לפיחות בשקלהמומחה הסולידי 27/04/2011 15:49הגב לתגובה זו0 0רונן שלום רב מסכים עם המאמר, לעניות דעתי המצב החדש ברמה הביטחונית עדיין לא בא לידי ביטוי ביחס למטבע המקומי. הכיוון ברור השאלה היא רק מה יהיה הטריגר לתחילת המהלך.סגור
-
4.מאמר מענייןיעל 27/04/2011 14:55הגב לתגובה זו0 0תענוג לקרוא את הכתבות שלך....מה לגבי הדולר האוסטרלי?סגור
- טען עוד
-
יעל, 4רונן מנחם 27/04/2011 15:17הגב לתגובה זו0 0שלום, יעל ותודה. לגבי הדולר האוסטרלי, הוא נמצא כעת ברמת שיא מול הדולר. זאת לנוכח העלאות הריבית האחרונות במדינה, מצבה הכלכלי הטוב והיותו מטבע קרי טיפוסי (מטבע שלווים כנגדו במטבעות עם ריביות נמוכות ונהנים מפרשי הריביות, תוך הימור שהוא לא יפוחת בדרך). אתמול פורסם שהאינפלציה באוסטרליה עלתה בקצב המהיר ביותר זה 5 שנים והתעוררו ציפיות שהריבית תמשיך לעלות - מה שיכול לחזק עוד את ה" אוזי" בטווח הקצר. עם זאת, לנוכח רמתו הגבוהה, יש להפנים שגם הסיכון מפיחות במטבע אינו מבוטל, במיוחד בטווח הבינוני והארוך. בברכה, רונן.סגור
-
3.1$ = 4.7 שקלים! וחבל שפישר דואג יותריוסי 27/04/2011 11:55הגב לתגובה זו0 0לפוליטיקאים האפסים,שרוצים להציג את ישראל כמעצמה (בדוחות בלבד),כשבפועל מי שבאמת עובד ומכניס כסף נפגע מהשקל שכולנו יודעים שהוא לא " חזק" .סגור
-
2.הדולר יתאוששהבורר 27/04/2011 11:40הגב לתגובה זו0 0ויגיע ל4 שח התהליך יחל ברגע שהנגיד יחל להעלות את הריבית.סגור
-
1.לפעמים בכלכלה הבחירה היא לא בין הטוב לטוביוסי מזרחי 27/04/2011 10:55הגב לתגובה זו0 0יותר, אלא בין הרע לפחות רע. ב" משחק" שבין אירופה לארה" ב, הכדור לדעתי ברגליים של ארה" ב. בהנחה שארה" ב תשכיל להלחם בגרעונות התופחים שלה מצבה עדיין יהיה רע אך רע פחות מבאירופה - וזה ישחק לטובת המטבע שלה. השאלה היא כמובן, אם וכאשר מתי זה יקרה ומתי יחל הפד באסטרטגיית היציאה שלו שתכלול צמצום המדיניות המונטארית המרחיבה (צמצום שיכלול גם העלאות ריבית). לעומת זאת, ב" עימות" שבין ארה" ב לעולם המתעורר (ע" ע הטור שלך עצמך מלפני שבוע) - הכדור לא רק בידיים של ארה" ב - שכן אם הכלכלות הנ" ל תמשכנה להראות עוצמה וישכילו לצמצם את ההשפעות האינפלציוניות המתפתחות שם - אני מניח שהמטבעות שלהן ימשיכו להראות עוצמה. הלא כן?סגור
-
יוסי מזרחי, 1רונן מנחם 27/04/2011 11:17הגב לתגובה זו0 0שלום. אכן, כן. מסיבה זו אני מעריך שעיקר התאוששות הדולר תתבצע דווקא כנגד האירו. רמזים ראשונים לאסטרטגיית היציאה שהזכרת נוכל לקבל היום בהודעת הריבית של ה-Fed ומסיבת העיתונאים הראשונה מסוגה שתתקיים בעקבותיה. בברכה, רונן מנחם.סגור
