1. ראשי
  3. בארץ

זרקור סולידי: האג"ח של IBI בתשואה של 6.4% - לקנות?

סיון ליימן, יועץ השקעות פרטי ומנכ"ל כנען ייעוץ השקעות, כותב על ההשקעה באג"ח של בית ההשקעות IBI
 | 
telegram
(17)

IBI בית השקעות הינו בית השקעות בעל וותק של 40 שנה בשוק ההון, בעלי השליטה בו הם צבי לובצקי, דוד ויסברג ועמנואל קוק. מלבד בית ההשקעות שבבעלותה, IBI הינה חברת אחזקות הפועלת באמצעות חברות קשורות וחברות בנות במגוון פעילויות בבורסה הישראלית. משנת 1984 נסחרת החברה בבורסה לני"ע בת"א ושווי השוק של החברה עומד כיום על 461 מיליון שקלים.

תחומי פעילות החברה:
- שירותי ביצוע ומסחר בני"ע: שירותי קנייה ומכירה של ני"ע וזאת בעיקר בישראל
- ניהול תיקי השקעות: נכון לסוף 2010 ניהלה החברה תיקים בשווי 12.6 מיליארד שקלים, וזאת לעומת היקף נכסים מנוהל של 8.7 מיליארד שקלים בלבד בסוף 2009 - גידול מרשים של 45%
- ניהול קרנות נאמנות: נכון לסוף 2010 החברה מנהלת נכסים בקרנות בהיקף של 11.5 מיליארד שקלים
- ניהול הנפקות וחיתום: פעילות החיתום של החברה מתבצעת באמצעות חברת פועלים אי.בי.אי- ניהול וחיתום בע"מ. חברת החיתום הינה חברה ציבורית ושליש ממניותיה מוחזק בידי חברת IBI בית השקעות
- פעילות עצמית בני"ע (נוסטרו): החברה מנהלת את תיק ההשקעות שלה
- ניהול קופות גמל: החברה הוקמה בסוף 2006 ומנהלת היום נכסים בהיקף של 1.6 מיליארד שקלים

תוצאות כספיות

הכנסות החברה הסתכמו בשנת 2010 ב-284 מיליון שקלים לעומת 315 מיליון שקלים בשנת 2009 - ירידה של כ-10% והרווח הנקי בשנת 2010 הסתכם ב-55 מיליון שקלים לעומת 122 מיליון שקלים בשנת 2009. ירידה משמעותית זו נובעת מירידה חדה ברווח מהשקעות עצמיות. לעומת זאת גדל ההון העצמי של החברה ב-20 מיליון שקלים לרמה של 375 מיליון שקלים בסוף 2010. יחס ההון העצמי/מאזן הינו 0.44 דבר המעיד על כך שהחברה אינה חברה ממונפת ויציבה מבחינה פיננסית.

להלן הנתונים העיקריים לגבי אג"ח זו:



החברה הנפיקה אג"ח מסדרה ב' בספטמבר 2010. החברה הציעה למשקיעים במכרז ציבורי אג"ח בשווי כולל של 100 מיליון שקלים בריבית שקלית מקסימלית ברוטו שלא תעלה על 5.85%. הריבית שנקבעה במכרז עמדה על 5.8%.הריבית למחזיקי האג"ח תשולם פעמיים בשנה במרץ ובספטמבר בין השנים 2011 ל-2016 (כולל). אג"ח ישלמו את הקרן למשקיעים בשני תשלומים שנתיים שווים בספטמבר 2015 ו-2016. כך שכל תשלום יהווה 50% מקרן אג"ח.

תשואה לפדיון ברוטו: התשואה לפדיון ברוטו גבוהה מהריבית אותה מחלקת החברה ב-0.57%. הדבר נובע בעיקר מתהליך עליית הריבית במשק שהואץ בשנת 2011 כאשר הריבית זינקה מרמה של 2% בסוף שנת 2010 לרמה של 3.25% כיום.

מח"מ האג"ח: מדובר במח"מ בינוני

דירוג האג"ח: חברת הדירוג מעלות P&S העניקה לאג"ח מסדרה ב' דירוג הדומה לדירוג בית ההשקעות. בין שיקולי הדירוג מציינת חברת הדירוג מעלות P&S את הערכתה שהגידול המשמעותי בהיקף הנכסים המנוהלים ע"י IBI בית השקעות יגדיל את רווחיותה (נכסי החברה גדלו בשנת 2009 בחמישים אחוזים). כמו כן תיק ני"ע של החברה (הנוסטרו) הינו בעל מאפייני סיכון נמוכים יותר ביחס לשנת 2008 - תיק הנוסטרו גרר הפסדים גדולים בשנת 2008 ורווחים גדולים בשנת 2009. חברת מעלות ציינה לטובה את יחסי המינוף וכיסוי החוב וכן את העובדה שלחברה חוב פיננסי נמוך מאוד. כתוצאה מנתונים אלה העלתה חברת הדירוג את תחזית הדירוג משלילית ליציבה.

התניות פיננסיות ובטחונות

- אג"ח אינן מובטחות בשיעבוד
- אגרות החוב יועמדו לפירעון מיידי על-ידי הנאמן אם לא תפרע החברה את חובה לבעלי האג"ח תוך 30 ימים
- אג"ח יועמדו לפירעון מיידי אם יממשו בעלי השעבודים את השעבודים שיש להם על רוב נכסי החברה
- אג"ח יועמדו לפירעון מיידי אם בית המשפט ימנה מפרק קבוע או כונס נכסים לחברה או תתקבל החלטת בית משפט לפרק את החברה
- אג"ח יועמדו לפירעון מיידי אם סידרה אחרת של אגרות חוב שהנפיקה החברה תועמד לפירעון מיידי
- אג"ח יועמדו לפירעון מיידי בקרות כל מקרה אחר שיהווה פגיעה מהותית בזכויות מחזיקי אג"ח

האם כדאי לרכוש את IBI בית השקעות אג"ח ב'?

IBI בית השקעות הינו בית השקעות ותיק ובעל מוניטין בשוק ההון הישראלי. בנוסף, הציג בית ההשקעות ב-2010 דוחות כספיים חיוביים תוך הגדלת ההון העצמי שלו. להערכתי, למרות שאגרות-החוב אינן מובטחות בשעבוד כלשהוא לא צפויות לעמוד בפני החברה בעיות בתשלומי הקרן והריבית למחזיקי אג"ח ב'. גם העובדה שמח"מ האג"ח הינו בינוני אינה צריכה להוות בעיה שכן מדובר בחברה יציבה שהציגה דוחות טובים לאורך זמן. בשל כל האמור לעיל דעתי היא שהתשואה באג"ח מספקת ושההשקעה באג"ח ראויה לטווח הארוך.

הכותב, סיון ליימן, הינו יועץ השקעות פרטי ומנכ"ל כנען ייעוץ השקעות

*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.

תגובות לכתבה(17):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
 לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
 חזור לתגובה
  • 9.
    תשובה ל8
    אילן 09/06/2011 07:44
    הגב לתגובה זו
    0 0
    1750108
    סגור
  • 8.
    מ ניע
    מס ניע 08/06/2011 17:42
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מישהו יכול לאמר לי מה מספר ניר הערך הזה?
    סגור
  • 7.
    אגח IBI-לעומת פועלים שקלי
    מנהל תיקים 08/06/2011 02:15
    הגב לתגובה זו
    0 0
    הניתוח שלך סיון מוטעה מיסודו-בעיקר בשל חלופות טובות ביחס סיכון/תשואה-אגח פעולים למח" מ קצת ארוך יותר נסחר בתשואה דומה,לכן אין שום טען לקחת סיכון על אגח באותו ענף של חברה אמנם טובה אבל ודאי שהחלופה השניה טובה בהרבה.לא יפה שלא כתבת שיכול להיות לך אינטרס בהמלצה....
    סגור
  • תשובה למנהל תיקים
    סיון ליימן 08/06/2011 20:46
    הגב לתגובה זו
    0 0
    כנראה לא קראת את הפיסקה המסיימת כל מאמר שלי.
    סגור
  • 6.
    למה דווקא את האג" ח הזה?הלקוחות שלך כבר בפנים?
    המצב האמיתי 07/06/2011 22:29
    הגב לתגובה זו
    0 0
    לא מבין למה נותנים לכל מנהל השקעות פה במה לפמפם את הפוזיציה שלו. השוק הקונצרני כיום מתומחר בפרמיות נמוכות מדי עבור הסיכונים האמיתיים. בעיקר בגלל שהציבור נהר בהמוניו אל התחום בשנים 2009- 2010 שם היתה חגיגה בסקטור וכמו בנדל" ן אנשים חושבים שאפשר רק לעלות בלי להבין בכלל מה זה פארי ושלאג" ח יש גבול מוגדר מאוד עד הוא יכול לעלות. הדוגמא הכי טובה היא האג" חים של אלביט הדמיה שנסחרו המון זמן ב-5 אחוז צמוד למדד ומעל הפארי שלהם ופתאום תוך שבוע הבועה התפוצצה על משהו שבאמת שלא העלה את הסיכון באופן משמעותי לחברה והופה אנחנו ב20 אחוז צמוד מדד. רק מראה כמה הכל שברירי בשוק האג" ח הקונצרני וכמה בתי ההשקעות לא למדו שום לקח מ2008 והפנסיות שלנו על קרן הצבי. כמו עדר כבשים הם מסתערים על אג" חים של חברות נדלן ממונפות בתשואות של 5-6 אחוז צמוד למדד שממש לא מתמחר נכון את הסיכון. אז IBI הוא אמנם בית השקעות (גם יש ריח קצת לא נעים שיועץ השקעות " פרטי" ממליץ על אג" ח של בית השקעות אחר אבל ניחא) אבל שלא יהיה ספק לאף אחד, ברגע שיהיה משברון הכי קטן בארה" ב זה מסוג האג" חים שיזרקו כמו הזבל של אתמול ויגיע לתשואה של 20 אחוז מהר מאוד בדיוק כמו 2008. כשאפשר להשיג היום אג" חים שקליים של הבנקים בדרוגים הכי גבוהים ב7 אחוז שקלי והריבית במשק רק עולה מה שאומר שהתשואות עוד שנה יהיו גבוהות עוד יותר ,אני לא חושב ש6.4 אחוז צמוד למדדבמח" מ בינוני שווה את הסיכון עבור האג" ח הספציפי הזה ועוד המון אג" חים אחרים בשוק שהתשואות בהן יכולות לזנק מהר מאוד במשבר הכי קטן שיתפתח.
    סגור
  • טען עוד
  • תגובת חובה (ל"ת)
    מומלץ להיכנס 08/06/2011 22:38
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • איזה אגח בנקים בדירוג הכי גבוה נותן 7 אחוז? (ל"ת)
    דיבורים באוויר 08/06/2011 00:40
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • פועלים הנ יא נסחר בתשואות של מעל 6 אחוז
    דוגמא 08/06/2011 17:57
    הגב לתגובה זו
    0 0
    הוא נשק ל7 אחוז לפני פחות מחודש, בחודש האחרון היו עליות יפות באגחים השקליים הורידו קצת מהתשואה, עדיין אני לא חושב ששווה כניסה כי אני מאמין שהתשואות יעלו עם הריבית, אבל שימו לב שככל שהריבית תעלה הסקטור השקלי יהיה יותר אטרקטיבי כי גם המדד אמור לרדת בהתאם בסופו של דבר ככה שההנחה של להוסיף לצמוד מדד 3 אחוז אוטומטי נכונה להיום, כנראה שלא תהיה נכונה כשהריבית תהיה 4.5-5 אחוז, ואם האינפלציה עדיין תשתולל אז הריבית תמשיך לעלות ל-6 אחוז ובכל מקרה האפיק השקלי יהיה עדיף לטעמי.
    סגור
  • תגובה חזקה וטובה (ל"ת)
    איתן 08/06/2011 00:36
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • תגובה שהיא חובה לכל אחד ואחד (ל"ת)
    כולם צריכים לקרוא 08/06/2011 00:28
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 5.
    סיון תמיד ממליץ לקנות
    ליאור 07/06/2011 16:15
    הגב לתגובה זו
    0 0
    לקנות מניות, לקנות אגחים, לקנות לקנות ולקנות. השוק במגמת ירידה ואותו בן אדם שהציע לקנות מניות במעופ 1300 מנסה עכשיו לדחוף לכם אגח.
    סגור
  • 4.
    אג" ח מוזר למדי- היה בשער 104 וקרס בשבועיים
    מוסדי 07/06/2011 14:43
    הגב לתגובה זו
    0 0
    לשער 98. לשים לב טוב טוב לפרטים האלו. לא סתם אנשים זרקו את האג" ח הזה לשוק.
    סגור
  • תשובה למוסדי
    סיון ליימן 07/06/2011 18:27
    הגב לתגובה זו
    0 0
    האג" ח לא קרס בשבועיים. לעומת זאת הוא שילם ריבית במרץ מה שגרם לירידה בשערו.
    סגור
  • 3.
    אחלה סיוון , אני אקנה ביום חמישי... (ל"ת)
    יוני 07/06/2011 12:48
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 2.
    ניתוח מעמיק.
    איציק עובדיה 07/06/2011 12:47
    הגב לתגובה זו
    0 0
    שווה קנייה.
    סגור
  • 1.
    אליאנס אגח ב
    רון 07/06/2011 10:42
    הגב לתגובה זו
    0 0
    תודה סיון. מה דעתך לגבי האגח של אליאנס. לאחרונה סובל מהיצעים והגיע לתשואה של כ-10%. כדאי לפי סיכון/סיכוי? חג שמח
    סגור
  • תשובה לרון
    סיון ליימן 07/06/2011 18:51
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אליאנס אג" ח ב אכן סובל מירידות שערים חדות בתקופה האחרונה. הרעה בתוצאות החברה ברבעון הראשון של 2011 באה לידי ביטוי בהפסד כמו גם אי עמידה באמות פיננסיות מול הבנקים בנוסף לעובדה שאין בטחונות למחזיקי האג" ח הלחיצו את המשקיעים.קיים סיכון באג" ח ולדעתי התשואה הנוכחית מפצה עליו.
    סגור
הירשם לסיכום היומי של שוק ההון ולמבזקים של
אני מאשר קבלת ניוזלטרים ודיוורים פרסומיים בדואר אלקטרוני ו/או באמצעות הסלולר בהתאם למפורט בסעיף 10בתנאי השימוש
הרשם התחבר

חיפוש ני"ע חיפוש כתבות