הגלגל התהפך - לקנות חברות אחזקות ולעשות שורט חברות הבנות

בטור מיום 10.1.2011 המלצתי למשקיעים לנקוט באסטרטגיה של מכירת חברות אחזקה ורכישת חברות הבנות. הסיבה העיקרית לכך הייתה צמצום הדיסקאונט הסחיר בין חברות האחזקה לחברות הבנות. אחד הדגשים העיקריים בכתבה היה שבשוק חיובי חברות האחזקה נותנות עודפת על פני החברות הבנות (הסיבה העיקרית לכך היא מינוף), ובעקבות הדיסקאונט הנמוך הייתה עדיפות להשקעה ישירה בחברות בנות על פני השקעה חברות אחזקה.

בתקופה האחרונה הגלגל התהפך, בעקבות חוסר הוודאות והירידות בשווקים נפתח דיסקאונט סחיר משמעותי בין חברות האחזקה לחברות הבנות. המשמעות היא שכדאי לבצע היום אסטרטגיה הפוכה - רכישת מניות חברת האחזקות ומכירה בחסר של החברות הבנות. להלן מספר דוגמאות:

אלוני חץ - תחום הפעילות העיקרי של החברה הינו השקעות ארוכות טווח בחברות נדל"ן מניב בישראל ובמדינות מערביות. לאלוני חץ אחזקה במספר חברות ציבוריות:

1. בישראל, אמות השקעות - מהווה כ-26% משווי הנכסים של אלוני חץ
2. בשוויץ , PSP - מהווה כ-40% משווי הנכסים
3. בקנדה , FCR - מהווה כ-20% משווי הנכסים.
הדיסקאונט הסחיר שבו נסחרת אלוני חץ עומד על כ-35%, החברות הנ"ל הינן חברות ציבוריות, ולכן מומלצת השקעה ישירה באלוני חץ. למתוחכמים כדאי להיכנס לפוזיציית לונג באלוני חץ ופוזיציית שורט בהתאמה בחברות הבנות.

כור - כור נמצאת בשליטת קבוצת אי.די.בי. הדיסקאונט במניה עומד היום על כ-30%. האחזקות העיקריות של כור הינן מכתשים אגן וקרדיט סוויס (בנק שוויצרי)הציבוריות.

כור חתמה באחרונה על הסכם למכירת חלק מאחזקותיה במכתשים אגן לחברת כיימצ'יינה הסינית ולאחר ביצוע העסקה תישאר עם אחזקה של 40% בחברה. משקיע שמאמין שהעסקה תצא לפועל, האפסייד יותר גבוה בכור ומוגבל במכתשים אגן. נכון להיות מהווה מכתשים אגן 43% משווי הנכסים של כור וקרדיט סוויס 51%. מומלץ לנצל את פתיחת הדיסקאונט, לרכוש את מניית כור ולמכור בחסר את מניות קרדיט סוויס ומכתשים אגן.

סקיילקס - בעלת השליטה בחברת פרטנר. פרטנר מהווה 85% מסך הנכסים של סקיילקס. רכישה של מניות סקיילקס היא בעצם מינוף רכישה של מניות פרטנר (160%). בעבר נסחרה החברה בפרמיה והיום הדיסקאונט הסחיר עומד על 13%. לקוח שרוצה חשיפה מוגדלת לחברת פרטנר יכול להשקיע בסקיילקס.

החברה לישראל - החברה לישראל היא קבוצת האחזקות של משפחת עופר. החברה לישראל מחזיקה בכי"ל וטאואר הציבוריות ובצים, אינקיה ובטר פלייס הפרטיות. כאמור, כי"ל מהווה כ-83% משווי הנכסים של החברה לישראל. בתקופה האחרונה הדיסקאונט הסחיר נע בתווך של 20%-30%. היום הדיסקאונט עומד על כ-25% בין החברות.

אחת הסיבות להתרחבות הדיסקאונט הגיעה בעקבות חשיפת יחסי המסחר בין חברות הספנות האישיות של משפחת עופר לאירן, שהשפיעה לשלילה על מניית החברה לישראל. כאשר הדיסקאונט יעלה ל-30% מומלץ למשקיעים להעדיף השקעה ישירה במניית החברה לישראל, ולמשקיעים המתוחכמים מומלץ לבצע אסטרטגיית לונג/שורט . שורט כיל לונג חברה לישראל.

השווקים נסחרים עדיין באי וודאות, בגלל חששות מהמשבר ביוון והתרחבותו לחלק ממדינות אירופה. בנוסף, המצב הגיאופוליטי לא מיטיב עם הבורסה הישראלית. אבל יש לזכור שעדיין אנחנו מדברים על סביבת נמוכה וצמיחה במשק הישראלי. לכן כדאי לנצל את הירידות החדות במניות חברות האחזקה ולהגדיל בהדרגה את הפוזיציה במניות.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.