בריינסטורם באמת צריכה לזנק 1000%? כמה נקודות למחשבה

בסוף יוני פורסמה אנליזה פיננסית לחברת בריינסטורם לפיה מניית החברה צפויה לעלות פי 10 תוך שנה ופי 20 תוך שנתיים. באנליזה נערך מחקר השוואתי, בו השווה האנליסט האמריקאי ריי דירקס את חברת בריינסטורם לחברות אחרות אשר מפתחות טיפולים המבוססים על תאי הגזע, כדוגמת מזובלסט, פלוריסטם ואאסטרום.

מיום פירסום ההודעה ועד סגירת המסחר בארה"ב ביום שישי, 3 ימים לאחר מכן, מניית בריינסטרום כמעט והכפילה את ערכה - משער של 28 סנט (המשקף שווי שוק של 34.5 מיליון דולר) לשער של 54 סנט (65 מיליון דולר). מאז תיקנה המניה למטה, והיא נמצאת כיום בשער 47 סנט (56 מיליון דולר). השאלה העיקרית הנשאלת בעקבות אנליזה זו הינה מה ניתן ללמוד, אם בכלל, מ"חברות דומות" בתחום הביומד? להערכת דירקס, העובדה כי בריינסטורם, בדומה לחברות המוזכרות לעיל, נמצאת בשלב הניסויים הקליניים, הינה מספקת על-מנת להשוות את שווי השוק שלה לאלה של החברות האחרות.

ככלל, אנליזה השוואתית בשוק הביומד הינה בעייתית מיסודה (ולא רק בתחום הביומד), הן בפן המדעי והן בפן המימוני. תיאורטית, ניתן לטעון כי חברה המצויה בשלב ניסויים דומה ופונה לשוק דומה, הינה ברת השוואה, אך לא כך הדבר בחברה דנן.

חברת בריינסטורם החלה רק בימים האחרונים בביצוע ניסוי קליני ראשון (שלב 1/2a) לטיפול בעזרת טכנולוגיית תאי גזע בחולי ALS סופניים, במסגרתו יבדקו בטיחות הטיפול ויעילותו הראשונית ב-24 חולים.

עיקר הודעתו של דירקס מבוססת על מידע זה, שהיה כבר ידוע ברובו מאוקטובר האחרון (למעט התאריך המדויק של תחילת הניסוי). נקדים ונאמר כי לחברת בריינסטורם טכנולוגיה בעלת פוטנציאל רב לטיפול במחלת ה-ALS ובמחלות אחרות של מערכת העצבים. כמו כן, בריינסטורם הינה בעלת ייחוד מול חברות רבות המפתחות טיפולים מבוססי תאי גזע (ל-ALS ובכלל), לאור טכנולוגיית השריית ההתמיינות של תאי הגזע לפני הזרקתם למטופל.

בבחינת החברות ה"דומות" לבריינסטורם ניתן להצביע על שני פרמטרים משמעותיים בהקשר של הניסויים הקליניים, אשר לדעתנו משפיעים על שווי החברה: מספר התוכניות הקליניות והשלב בו הן נמצאות: חברת פלוריסטם הישראלית (שווי שוק 124 מיליון דולר), אמנם נמצאת במהלכה של תוכנית קלינית להתוויה אחת בלבד (היצרות חמורה בעורקי הגפיים התחתונות CLI), אולם נמצאת על סף תחילת ניסוי שלב 2/3, אשר במידה ויוגדר כמוצלח, יוביל ככל הנראה לאישור שיווק לטיפול.

עוד תכניות

חברת מזובלסט האוסטרלית שאוזכרה בפירסום של דירקס (שווי שוק כ-2.2 מיליארד דולר) מקדמת חמש תוכניות קליניות בשלושה תחומי טיפול שונים - אורתופדיה, מחלות לב ומח עצם. תוכניות אלו נמצאות בניסויים קליניים בשלבים 2 ו-3, וניסויים קליניים בהתוויות נוספות צפויים להתחיל במהלך השנה הקרובה.

גם חברת אאסטרום האמריקאית (שווי שוק 106 מיליון דולר) נמצאת בעיצומן של שלוש תוכניות קליניות לטיפול בעזרת תאי גזע במחלות לב וכלי דם. החברה סיימה ניסוי קליני שלב 2b בחולי CLI ונמצאת במהלך שני ניסויים שלב 2 בטיפול באי ספיקת לב.

אם כך, השוואת בריינסטורם, הנמצאת בתחילת דרכה בביצוע ניסויים קליניים, לחברות הנמצאות בשלבי פיתוח מתקדמים יותר ו/או מקדמות מספר גדול יותר של תוכניות קליניות, אינה מתאימה. השוואה כזו עלולה להטעות את ציבור המשקיעים, שאינו ער לסיכונים הרבים בדרכה של חברת ביומד צעירה, מוצלחת ככל שתהיה.

בריינסטורם הינה חברה מבטיחה, בעלת פוטנציאל רב, המהווה אופציה מעניינת להשקעה. ייתכן ומניית החברה, כפי שתומחרה לפני הפרסום של דירקס, נסחרה בחסר, אך תמחורה כפי שהוצג והיעדר לקיחת סיכונים מדעיים ומימוניים בחשבון, עלול לפגוע הן בחברה עצמה והן במשקיעיה.

הכותבים, טיראן רוטמן וד"ר גל אופיר, שותף בכיר בחברת Bioassosiate