הסדר החוב בטאו: תקבל מבן דב את השליטה בסאני; פרטנר תהווה כרית בטחון

אילן בן דב מעביר את השליטה בחברת סאני לידי חברת טאו תשואות שבשליטתו, כדי להציל אותה מהערת "עסק חי", ולאחר שהוקפאה תוכנית רכש החליפין לאג"ח מסדרה ב' באג"ח מסדרה ט'. רכש החליפין היה אמור להיות חלק מהותי מהסדר החוב לבעלי האג"ח מסדרה ב'. סאני היא בעלת השליטה בסקייליקס ששולטת במפעיל הסלולר פרטנר.

במסגרת העסקה שאישר הבוקר דירקטוריון טאו, יעביר אילן בן דב, בעל השליטה בסאני, 50% ממניות סאני (כ-55% מזכויות ההון וההצבעה) לחברת טאו תשואות, כנגד מניות וכתבי אופציות. לאחר אישור העסקה על ידי בעלי האג"ח, תחזיק טאו בכ-63% ממניות סאני.

סאני מחזיקה בכ-78.8% ממניות סקייליקס, שבעצמה מחזיקה בכ-44.5% ממניות מפעילת הסלולר פרטנר. בנוסף, לסאני אחזקה ישירה בפרטנר של כ-1.4%. המשמעות היא שלאחר אישור העסקה, תחזיק טאו בשרשור - בכ-23% ממניות פרטנר. סביר להניח שהדיבידנדים הנדיבים בפרטנר יהוו כרית בטחון נוחה עבור טאו בכל הקשור לחובותיה לבעלי האג"ח.

כאמור, העברת המניות מותנית באישור מחזיקי סדרות אג"ח ב' ואג"ח ג' של החברה להליך במסגרתו יומרו כל אגרות החוב הללו למניות. לאחר ההעברה יחזיק בן דב בכ- 75% מההון של טאו. מחזיקי אג"ח ב' (כולל בן דב) ומחזיקי אג"ח ג' יחזיקו בכ-25% הנותרים של טאו.

"מהלך זה יהפוך את טאו לחברה בעלת נכסים בשווי של יותר ממיליארד שקל וללא התחייבויות", אמר יוסי ארד, מנכ"ל טאו תשואות בעקבות העסקה. "בסוף התהליך יהפכו בעלי האג"ח לבעלי מניות של חברה חזקה ובעלת נכסים משמעותיים. מדובר במהלך חסר תקדים של בעל שליטה המזרים נכסים בהיקף של מיליארד שקל ומעמיד חברה יציבה בעלת אופק וחזון, שמיטיבה עם בעלי האג"ח".

כיום יש לטאו גרעון בהון של כ-350 מיליון שקל. בעקבות העסקה ימחק הגרעון וטאו תהפוך לבעלת נכסים של יותר ממיליארד שקלים. חלק הארי של נכסים אלה הם תזרים המזומנים של חברת פרטנר ונכסי סמסונג ישראל הנשלטת על ידי סאני. רווחי סמסונג ברבעון הראשון של 2011 הסתכמו בכ-68 מיליון שקל. על פי הערכות, הודות להיקפים הנכסים שיהיו לטאו בעקבות העסקה יש לה פוטנציאל להכנס למדד הת"א-100.

כזכור, בתחילת השבוע הודיעה החברה כי היא מקפיאה את פרסום דו"ח הצעת המדף במסגרתו היתה אמורה לבצע הצעת רכש חליפין לאגרות חוב מסדרה ב'. כחלק מהסדר החוב, ובמטרה להמנע מרישום הערת עסק חי, היו אמורים בעלי האג"ח מסדרה ב' לקבל חבילה של אג"ח להמרה מסדרה ט', אופציות ומניות של החברה. בכך למעשה ניסתה החברה להחליף את המח"מ, לעבור לרשימת השימור וכאמור, להמנע מהערת "עסק חי".

נציין כי אילן בן דב, בעל השליטה חברה, מחזיק ב-105 מיליון יחידות מאג"ח מסדרה ב'. בחודש שעבר מסרה טאו לבורסה, כי אם ההיענות להצעת הרכש חליפין תהיה מזערית, היא תפנה לאילן בן דב כדי שיוותר על החזקותיו באג"ח מסדרה ב'. כמו כן תדרוש החברה מבן דב להעביר לה חלק מהחזקותיו במניות סאני, כנגד הקצאה פרטית של מניות טאו. צעד זה יאפשר לטאו לקבל מימון לצורך תשלום רכיב המזומן במסגרת הצעת רכש החליפין.

מועד הפרעון של האג"ח מסדרה ב' הוא ספטמבר 2013. שווי השוק של האג"ח מסדרה ב' עומד על כ-185.5 מיליון שקל. מחירי האג"ח צנחו בכ-25% בתוך כארבעה חודשים, כאשר צניחה של כ-17% חלה בתוך החודשיים האחרונים. במקביל, נסקה התשואה לפידיון לתשואת "זבל" של כ-51.3%. האג"ח מסדרה ב' הינה אג"ח להמרה בעלת 393 מיליון יחידות (כאשר בן דב מחזיק כאמור ב-105 מיליון יחידות).

על פי התקנות החדשות של הרשות לניירות ערך אמורה טאו להציג את תחזית תזרים המזומנים שלה לשנתיים הקרובות ולהסביר למשקיעים איך בכוונתה לעמוד בהתחייבויותיה ב-2013.

טאו תשואות עוסקת בתחום ההשקעות העצמיות (נוסטרו), בחתמות, ומשקיעה בניירות ערך, במכשירים פיננסיים, בהשקעות ריאליות בחברות הפועלות בשוק ההון, בהשקעות ריאליות בחברות העוסקות בתחום הנדל"ן ועוד.