האג"חים חוטפות: "תשובה יצטרך להביא מהבית לפחות 400 מיליון ש' לדלק נדל"ן"

חברת דלק נדל"ן, זרוע הנדל"ן של יצחק תשובה, הודיעה הבוקר על כוונתה לבקש דחיה בתשלום הראשון של הקרן באג"ח מסידרה כ"ה. מדובר בתשלום בסך 310 מיליון שקלים שאמור היה להיות משולם בתחילת ספטמבר והחברה שואפת לדחות לחודש ינואר בתמורה לפיצוי ברמה של ריבית נוספת. לכתבה המלאה

סדרות האג"ח של דלק נדל"ן נסחרות הבוקר בירידות שערים חדות. {דלק נדלן אגח כה} יורדת 3.79% ונסחרת במחיר של 71.7 אגורות. {דלק נדלן אגח ד} יורדת 4.1% ונסחרת במחיר של 82.7 אגורות ו{דלק נדלן אגח ה}(הארוכה מבין הסדרות) נופלת 6.5% למחיר של 52 אגורות.

מיכה צ'רניאק, מנכ"ל בית ההשקעות להבה, אומר היום בשיחה עם Bizportal כי "ההודעה של דלק היא שם אחר להסדר. באסיפת בעלי אג"ח יבקשו דחייה בתשלומים על מנת לבצע הסדר חוב. תוקם נציגות וההתנהלות תהיה בדומה לכל הסדר חוב. אני מאמין שבדלק יבקשו להמיר חלק מהחוב למניות ויבצעו פריסה ארוכה מאוד של החוב. השאלה הגדולה היא כמה תשובה מתכוון להזרים לחברה, כדי שבעלי האג"ח לא יפגעו."

"המשקיעים הולכים לקבל מניות שלא שוות כלום ולכן בעל השליטה חייב לבצע הזרמה מהותית של כספים. לדעתי, הזרמה של 200 מיליון שקלים תהיה אכזבה עצומה, בייחוד כשההסדר של בן דב נמצא ברקע. אם בן דב חייב למחזיקים בערך 350 מיליון שקל והוא מתכוון להזרים בערך 200 מיליון שקל שווי בנכסים, הייתי מצפה מתשובה שיזרים יותר ואני מתכוון, לפחות 400 מיליון שקלים. צריך להבין שלא מדובר בסכום קטן, אפילו לתשובה. השאלה אם הוא רוצה ומסוגל להזרים כל כך הרבה כסף."

נכון להיום צ'רניאק לא מתלהב מרכישת האג"ח של דלק וממליץ להמתין להתפתחויות. "מהניסיון של החודשים האחרונים עם אג"חים שנכנסים להסדרים, אפשר להגיד שרצוי להתרחק. ההסדרים לוקחים זמן רב ובדרך המחירים נשחקים. קח לדוגמא את אולימפיה, דוריאה, יורוטרייד ואחרים. בכולם ישנה שחיקה במחירי האג"ח. לכן אני חושב שכדי להתרחק, לפחות עד שהתבהרו הדברים. במקרה הזה, מי שירוץ ראשון סביר שיפסיד".

"אין אפסייד במנייה ולא באג"ח ורצוי להתרחק"

קובי שגב, מנכ"ל קרנות הנאמנות של יו בנק לא רואה הפתעות בהודעה של דלק נדל"ן. "זה היה צפוי. דלק נדל"ן בבעיה חמורה כבר הרבה מאוד זמן ועכשיו השאלה היא איך היא מתכננת לצאת מהבור וכמה זמן זה יקח.

לדעתו, ההסדר יכלול הקצאת מניות, הזרמה של כספים ושעבודים. מה שניתן להגיד בביטחון הוא שבעלי המניות הנוכחיים של דלק נדל"ן יפגעו מאוד כתוצאה מדילול מסיבי. "לא יהיה קל לכסות את הגרעון הון העצמי וההתחייבויות האדירות לבעלי האג"ח. אני מניח שתשובה היה משלם בכיף 100-200 מיליון שקלים כדי לצאת מהעסק".

ביובנק מעריכים שבעלי האג"ח לא יראו מחירים של מעל 50 אגורות לאג"ח ולדעתם שווי האג"ח במונחי נכסים עומד כיום על 20 אגורות לאג"ח. "כל עוד אין הזרמה מסיבית של כספים מתשובה אז כל הניירות של החברה לא שווים את מחירם הנוכחי. אין אפסייד במנייה ולא באג"ח ורצוי להתרחק. בהתייחסות ליכולות של תשובה להביא כסף מהבית, אמר שגב כי "עד שיגיע הכסף מ'לוויתן' ו'תמר' ייקח עוד הרבה מאוד זמן וזה לא יהיה קל להביא סכומים כאלה מהבית".