נסיכי הגאות והשפל: לאיזה אפיקים כדאי להיצמד במצבי קיצון?

5 שנים חלפו מאז קרסו שתי קרנות הגידור של Bear Stearns שהשקיעו באג"ח מגובות במשכנתאות sub-prime וסחפו את העולם למשבר גדול, שהידרדר עוד לאחר קריסת Lehman Brothers בספטמבר 2008. כלכלת העולם שקעה לשפל חסר תקדים, אך גם יצאה ממנו במהירות מפתיעה.

בהזדמנות זו, שבתי ובדקתי אילו אפיקים צלחו תקופה זו בצורה הטובה ביותר (עד אמצע 2011), זאת כדרך להפיק לקחים אם ישנו תרחיש שפל - גאות כגון זו שחווינו. בטור זה אציג חלק מהממצאים.

סחורות - זהב

המשבר הגדול הניס משקיעים מנכסים נושאי סיכון. היציאה ממנו לוותה בחששות אינפלציוניים, בגלל הריביות הנמוכות. הזהב נתן מענה ב-2 המקרים ויצא המנצח הגדול: המתכת הנוצצת התייקרה כמעט 20% בממוצע שנתי וחשוב מכך - מחירה עלה בכל אחת מ-5 השנים.

מטבעות - יין יפני

למרות האטה בת שני עשורים וריבית אפסית, היין היפני נחשב מסורתית מטבע חוף מבטחים. בעת המשבר, מיהרו המשקיעים להצטייד בו והוא הוסיף לשוויו8% בממוצע שנתי. אם הבנקים המרכזיים בעולם לא היו מוכרים יין לאחר אסונות הטבע במארס, היה המטבע היפני עולה אף יותר.

- "זבל" ומתעוררים

המשקיעים נסו לנכסים בטוחים. אך צניחת הריביות אילצה אותם לחזור לנכסים נושאי סיכון, שיגדילו את התשואה האפסית בשוק הסולידי. לכן, בשנתיים הראשונות עוד הוליכו האג"ח האמריקניות. אך אג"ח "זבל" (לא מדורגות) ושווקים מתעוררים עקפו אותן בסיבוב ויצאו המנצחות הגדולות באפיק.

מניות - מחפשים קטנות (עם סיפור)

המשבר גרר ירידות גורפות בשוקי המניות. מניות ערך (value) קרסו וסחפו עימן שמות גדולים. המשקיעים חיפשו חברות קטנות יותר, עם סיפור כלכלי, שלא קשורות למשבר ויתאוששו מהר כשהמצב יירגע. מניות צמיחה (growth) נהנו מכך ועלו בקצב דו ספרתי ב-3 השנים האחרונות.

סקטורים - יתרון קל למחזוריים

בעת המנוסה לערוצים בטוחים הציגו המגזרים הדפנסיביים (בריאות, תקשורת ומוצרי צריכה בסיסיים) ירידות נמוכות יותר, אך אחר כך המגזרים המחזוריים (תעשייה, חומרי גלם, טכנולוגיה ומוצרי צריכה בני קיימא) הגיבו להתאוששות הכלכלית והדביקו את הפער.

אזורי מטבע - מתעוררים

המשבר, שהחל במדינה המתקדמת ביותר בעולם, הוכיח פעם נוספת את איתנות המדינות המתעוררות הגדולות. בעבר הן נחשבו נקודות תורפה והחריפו משברים. אילו הפעם, הוליכו מדדי המניות שלהן וסיימו עם עלייה שנתית ממוצעת בת 13%, תוך עלייה ב-4 מ-5 השנים.

בשורה התחתונה

כשמשבר גדול גורר ירידת ריביות מזורזת, האפיקים הסולידיים ממהרים להתייקר ובלית ברירה התיאבון לסיכון חוזר. אפיקים עם רמות סיכון גבוהות יותר מנצחים, בסוף מחזור השפל והגאות, את הפחד והחששות. אולם, אם יתחולל שוב מחזור שפל - גאות לפני שהריביות ישובו לרמות נורמליות והגירעונות התקציביים יצומצמו, הדשדוש באפיקים הסולידיים עשוי להתארך, והחזרה לאפיקים עם רמות סיכון גבוהות תהיה איטית ומהוססת יותר.

*הסקירה התבססה על מדדים של Bank of America Merrill Lynch.

הכותב, רונן מנחם, מנהל יחידת ההשקעות והאסטרטגיה בבנק מזרחי טפחות

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.