בתי ההשקעות מורידים את מחיר היעד למניית בזק, החלטות ועדת חייק במרכז

ביום שלישי הקרוב תפרסם מפעילת התקשורת קבוצת בזק -2.71% בזק 520 -2.71% בסיס:534.5 פתיחה:526 גבוה:533 נמוך:516.6 תמורה:36,559,728 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: את דו"חותיה הכספיים לרבעון השני של השנה. לקראת הדוחות, פרסמו בתי ההשקעות את הערכותיהם לחברה ולמניה.

בית ההשקעות הראל פיננסים הותיר את ההמלצה למניה על "" והוריד את מחיר היעד למניה מ-10.3 שקל ל-9.2 שקל. בית ההשקעות IBI הותיר את המלצתו לבזק על "קנייה" אך מוריד את מחיר היעד מ-10.5 שקל ל-9.4 שקל. אתמול סגרה המניה את המסחר בשער של 8.4 שקל.

רמי רוזן, מנהל מחלקת המחקר של הראל פיננסים מציין, כי "כמעט כרגיל ברבעונים האחרונים, לתוצאות הנוכחיות יש חשיבות מועטה לעומת המגמות הרגולטוריות המפתחות בענף. לקראת פרסום המלצות ועדת חייק אנחנו רואים קשר הדוק בין השפעה אמיתית של ההמלצות, לבין התקדמות אמיתית ומהירה במיזם התקשורת של חברת החשמל".

ועדת חייק צפויה לפרסם את המלצותיה בשבועות הקרובים. "המתווה הכללי מתבסס על המלצות הביניים, שכורכות ביטול ההפרדה המבנית עבור בזק והוט, ביצירת שוק סיטונאי לשיחות פנים ארציות עבור סלקום, פרטנר ושאר השחקנים", כותבים בהראל. "לדעתינו, ללא התקדמות אמיתית במיזם התקשורת של חברת החשמל, שתיצור תשתית תקשורת אלטרנטיבית לתשתיות של בזק והוט, יהיה קשה מאוד לשוק הסיטונאי אמיתי בתחום הקווי, לקרום עור וגידים".

בהראל מוסיפים, כי "כלל לא בטוח שהפרויקט של חברת החשמל הוא כלכלי, אבל בבזק לא שוקטים על השמרים. החברה מבצעת פעילות שיווקית חזקה מול לקוחות קיימים וחדשים ומול לקוחות שעוברים כתובת, ובמקביל, יוצאת בהצהרת כוונות על השקעה נוספת בשדרוג הרשת ויכולותיה, באופן שיצמצם ואף יעלים את היתרון הטכנולוגי של הרשת האופטית של חברת החשמל בהעברת תקורת נתונים".

בנוגע לפלאפון מציינים בהראל כי, "אנחנו סבורים שהמגמות ברבעון השני היו דומות לאלו של הרבעון הראשון, ובמהלכו נמכרו הרבה מאוד טלפונים חכמים (סמארטפונים). אנחנו מניחים כי סך ההכנסות מציוד עמד על כחצי מיליארד שקל".

בנוגע לדיבידנד מציין רוזן, כי "אנחנו מעריכים שבזק תחלק את יתרת הרווח הנקי ברבעון (כ-520 מיליון שקל) כדיבידנד לבעלי המניות. מדובר בתשואת של כ-2.3%. מעתירה שהוגשה לבית המשפט כנגד כוונת בזק לחלק דיבידנד של שלושה מיליארד שקל בשש מנות על פני שלוש שנים עולה, כי קיים סיכוי שבית המשפט יקבע שעל בזק לאשר באופן מיוחד חלוקה של כל מנה (כחצי מיליארד שקל) בהתאם למצב החברה בסמוך למועד החלוקה".

עוד מציינים בהראל, כי "בזק הודיעה, כי היא נמצאת במשא ומתן לרכישת קרקע בת 25 דונם בפתח תקווה בתמורה לכ-125 מיליון שקל. בזק מתכוונת לבנות בניין על הקרקע הזאת בעלות כוללת של 700 מיליון שקל עד שנת 2015. עלות זו תתווסף להוצאות ההוניות (CAPEX) השנתי. מדובר בכ-170 מיליון שקל תוספת CAPEX בממוצע".

אורי ליכט, התקשורת של IBI כותב, כי "דיסקאונט של 12%, תשואות הדיבידנד הגבוהות שצפויות בשנים הקרובות, ופוטנציאל המשך התייעלות ייתנו להערכתנו את הטון ויאפשרו למניה לתפקד למרות החששות הרגולטוריות".

ב-IBI מוסיפים, כי "אחרי שקיבלנו מושג כיצד נראים דוחות חברות התקשורת לאחר עידן הקישוריות, נותרנו עם סוגיית פריסת הרשת של חברת החשמל וכניסת המתחרים החדשים לתחום הסלולר. בזק, שבאופן טבעי אמורה להיות נפגעת עיקרית מכל אחד מהשינויים, מגיעה לתקופה הנוכחית כשהיא מוכנה.

"תהליכי התייעלות שהחברה מבצעת והקמת רשת ה-NGN ורשת ה-GSM (של פלאפון) יעזרו לבזק לשמור על מעמדה בתחום התקשורת הקווית ולהיות החברה שפחות נפגעת בתחום הסלולר. בזק צפויה להמשיך לחלק דיבידנדים של יותר משלושה מיליארד שקל בשלוש שנים הקרובות ולאחר מכן תוכל להמשיך לחלק באופן שוטף 1.8-2.2מיליארד שקל כל שנה".

להערכת IBI, "הדוחות שבזק צפויה לפרסם ביום ג' צפויים להיות טובים. בתחום המפ"א (מפעיל פנים ארצי) אנחנו צפויים לחזור לראות רווחים גבוהים לאחר ההפרשות ברבעון הקודם. קצב אובדן המנויים יואט והאינטרנט יוסיף להציג צמיחה מהירה. בפלאפון אנחנו מעריכים, כי ההכנסה הממוצעת למנוי תמשיך להישחק וההכנסות מציוד ישברו שיאים חדשים אבל פלאפון תציג להערכתנו תוצאות טובות במידה משמעותית יותר מהמתחרות".

ב-IBI מעריכים עוד, כי "בעקבות מדיניות ההכרה בקישוריות, השפעת ההפחתה על פעילות המפ"א מתבטאת ברבעון הראשון בירידה של 137 מיליון שקל בשורת המכירות, בשמירה על שורת הרווח התפעולי ובשיפור ניכר בשיעורי הרווחיות. אנחנו צופים שמגמות אלה יתרחשו גם ברבעון השני.

"הפעילות הקווית של בזק תמשיך לסבול מנטישת מנויים אם כי בשיעורים נמוכים מבעבר. אנחנו מצפים להמשך גיוס נאה של לקוחות בתחום האינטרנט, בעיקר בעקבות מהלכי השיווק האגרסיביים בין בזק לבזק בינלאומי. מהלכים אלה זכו אמנם לביקורת חריפה, אבל נתנו לנו יותר מרמז על העוצמה של בזק בשוק".

בנוגע לועדת חייק כותבים ב-IBI כי "ההמלצות של ועדת חייק, שצפויות להתקבל בחודשים הקרובים, מדברות על הקמת שוק סיטונאי תוך ציון חשיבות כניסתה של חברת חשמל לשוק התקשורת, ביטול ההפרדה המבנית והסרת פיקוח התעריפים מבזק. על פניו, נראה כי ההמלצות הראשוניות של הוועדה סבירות לחלוטין עבור בזק, אולם בעקבות ביקורת ציבורית צפויות ההחלטות הסופיות להיות נוקשות במעט מהמלצות אלו. לכן נשארנו עם שורה של סימני שאלה, בהם, מה יהיו תעריפי השוק הסיטונאי, מהם לוחות הזמנים להגעה להסכמה לפני שמשרד התקשורת יתערב, תוך כמה זמן בזק תוכל להתחיל בפעולות לביטול ההפרדה המבנית והאם ההפרדה תותנה בכניסתה של חברת חשמל".

ב-IBI מציינים, כי "נכון לתנאי המכרז הנוכחיים של חברת החשמל, אנחנו עדיין מתקשים לראות כדאיות כלכלית במיזם. לקחנו בחשבון הקמת שוק סיטונאי שבהדרגה יצמח לכ-30% מנתח השוק הנוכחי של בזק. לקוחות אלו ייצרו הכנסה, על פי המודל, של כ-55 שקל למנוי, במקום כ-80 שקל שמייצר אותו לקוח כיום.

"למרות הסיכונים חברת בזק צפויה לקבל גם "סוכרייה" בדמות ביטול ההפרדה המבנית. אנחנו מעריכים כי הביטול עשוי להוביל לחסכון של מאות מיליוני שקלים בשנה".