שימו לב: הנפקה מעניינת בפרופיל סיכון נמוך מאוד

מלווה קצר () מונפק על ידי מדי חודש ביום שלישי הראשון של החודש הקלנדרי. המק"מ הוא מכשיר אופנתי ומתאים לעונה הנוכחית, עונת חוסר הוודאות והפחד. בנק ישראל כבר איננה אפסית כפי שהייתה לפני שנה ועומדת על 3.25%, עובדה אשר השיבה את האטרקטיביות לאפיק השקלי הקצר. הסערה בשווקי ההון הגלובליים ומחאת האוהלים המקומית מעלה את מפלס הפחד בקרב המשקיעים ואלו תרים אחר חלופות השקעה שמרניות והמק"מ בהחלט עומד בקריטריון השמרנות במונחים מקומיים.

ביום שלישי ה-2/8/2011 תתקיים הנפקת מק"מ 812. בנק ישראל ינפיק 11.5 מיליארד ע.נ מסדרה חדשה זו. ראוי לשים לב לגידול המהותי בהיקף הגיוס של הבנק באמצעות מק"מ. לאחר שפל הנפקות המק"מ שנרשם בחודש מאי. אשר במהלכו הנפיק הבנק 7 מיליארד ע.נ מק"מ בלבד, וממוצע הנפקות חודשי של כ-8 מיליארד ע.נ בחצי השנה האחרונה. חוזר בנק ישראל בהדרגה בחודשיים האחרונים להנפיק כמויות מק"מ בהיקפים הזכורים לנו מלפני שנה.

הנפקת מק"מ 712 בתאריך ה-5/7/2011 נסגרה בתשואה ממוצעת 3.65% בהקצאה של כ-36%. מק"מ זה נסחר כיום בשוק בתשואה לפדיון של 3.49%. כלומר, מי שקנה מק"מ זה בהנפקה במחיר הממוצע לפני כחודש הרוויח כ-0.36% ברוטו בתקופה האמורה. מדובר בתשואה חיובית נאה בפרופיל סיכון נמוך.

הגידול המהותי בהיקף הנפקות המק"מ, יציאת חלק מהזרים מהפעילות במק"ם עקב המיסוי החדש וחופשות הקיץ הגורמות לכך שחלק מהפעילים יעדרו מן המסחר, יכולים כולם להביא "להחלקה" כלפי מעלה בתשואות מכרז המק"מ הקרוב לרמה של כ-3.6% ואולי אף מעבר לכך. הדבר תלוי במצב השוק ביום ההנפקה.

"החלקה" בהקשר זה למי מאיתנו אשר אינו מצוי בז'רגון שוק ההון פירושה - מחיר נמוך בהנפקה אשר אינו תואם את התשואה הנדרשת מעקום התשואה לפדיון. מכיוון שאנו מעריכים כי מדובר "בהחלקה" טכנית ואילו ציפיות העלאת הריבית שלנו לא השתנו, הרי תיתכן לפי עניות דעתנו, במקרה דנן הזדמנות מסחרית לקבלת שוטפת נאה, הן למשקיעי מק"מ לפדיון והן לסוחרים מקצועיים הפועלים בשוק המק"ם בעמלות נמוכות.